L'opinione del nostro Expert Collective: Gli investitori individuali sono pronti per i private asset?

A cosa servono i private asset in un portafoglio d'investimento? Quali tipi di investitori dovrebbero utilizzarli? E possono davvero fornire una protezione contro la volatilità del mercato? Queste sono alcune delle domande chiave affrontate nel corso di una serie di tavole rotonde sugli asset reali e privati durante il primo Thought Leadership Summit di Natixis a Parigi.

Gli investimenti in questi cosiddetti "alternativi" - immobili, infrastrutture, private equity e private debt - non sono certo stati immuni dagli shock macroeconomici. "Il mercato britannico ha perso circa il 20% del valore negli ultimi quattro mesi del 2022, una riduzione enorme", ha dichiarato Rob Wilkinson, CEO dello specialista del settore real estate AEW.

Per alcuni, si è trattato di un forte richiamo ai pericoli di una certa compiacenza nei confronti della volatilità del mercato, dopo un decennio di bassa inflazione e bassi tassi di interesse. Tuttavia, come altri hanno sottolineato, i private asset non hanno risentito degli shock di mercato del 2022 nella stessa misura delle azioni e delle obbligazioni: per loro natura, gli asset non quotati non sono oggetto di negoziazione giornaliera sul mercato e tendono quindi a essere meno volatili degli asset quotati.

In effetti, il panel ha convenuto che, per gli investitori istituzionali alla ricerca di rendimento, flussi di cassa stabili e prevedibili, decorrelazione rispetto alle classi di attività tradizionali e volatilità ridotta rispetto ai mercati azionari, le attrattive degli investimenti alternativi rimangono invariate.

Gwenola Chambon, CEO di Vauban Infrastructure Partners con sede a Parigi, ha spiegato: "Più di ogni altra cosa, le infrastrutture forniscono una copertura contro l'inflazione, e i flussi di cassa delle infrastrutture aumenteranno perché ci troviamo in un contesto di inflazione più elevata".

Accessibilità a tutte le aree
Anche la domanda di asset privati rimane forte e c'è molta " dry powder" - liquidità che è stata impegnata dagli investitori ma che non è ancora stata impiegata dai gestori degli investimenti per essere assegnata a un investimento specifico.

Secondo la McKinsey Global Private Markets Review, gli AUM totali dei private market hanno raggiunto 11,7 trilioni di dollari nel 2022, con un tasso di crescita annuale di quasi il 20% dal 2017. Nel secondo trimestre del 2022, la “dry powder” ha superato i 3.000 miliardi di dollari, con un aumento dell'8,4% su base annua e segnando l'ottavo anno consecutivo di crescita.¹

Anche a livello normativo si sta procedendo in questa direzione, che sembrerebbe favorire la democratizzazione dell'accesso agli asset privati da parte degli investitori retail. Ad esempio, la seconda versione dell’ELTIF (European Long Term Investment Fund) dell'Unione Europea dovrebbe arrivare entro la fine dell'anno.

Tuttavia, gli "investitori individuali" sono un segmento di clientela molto ampio, con diversi gradi di sofisticazione e profili di rischio. Il profilo di un High Net Worth Individual, ad esempio, è molto più vicino a quello di un investitore istituzionale che a quello di un investitore retail. Ecco perché, almeno per il momento, gli asset privati sono ancora in gran parte appannaggio delle istituzioni.

"Mentre gli asset quotati in borsa sono detenuti in modo equilibrato da investitori istituzionali e retail, non si può dire lo stesso per gli asset non quotati, che sono detenuti per oltre il 95% da istituzioni", ha dichiarato Marc Romano, responsabile dei fondi di private equity di Mirova, società parigina specializzata in investimenti sostenibili.

C'è poi il "premio di illiquidità": il compromesso tra i potenziali rendimenti più elevati rispetto agli asset più liquidi e la relativa facilità di valutazione e di transazione, nonché la potenziale difficoltà di trovare acquirenti e venditori. In parole povere, molti investitori individuali non hanno familiarità con il periodo di detenzione più lungo associato agli investimenti più illiquidi.

Benoit de Kerleau, Managing Partner dello specialista di private equity Flexstone Partners, ha commentato: "Il livello di rischio assunto dall'investitore dovrebbe forse essere modulato in base al tipo di cliente: istituzionale o privato".

La formazione è fondamentale
Fondamentalmente, gli investitori individuali devono capire in cosa stanno investendo. È quindi compito del distributore, sia esso una banca privata o una piattaforma d'investimento, fornire le informazioni giuste al cliente giusto, e quanto più un prodotto è complesso, tanto più è necessaria la formazione da parte del fornitore.

"In un mondo ideale si vorrebbe che tutti gli investitori retail fossero in grado di accedere a tutti gli asset privati", ha dichiarato Frédéric Nadal, CEO dello specialista di private debt MV Credit. "Tuttavia, è tutta una questione di informazione, di scelta della distribuzione o degli intermediari... e del livello di complessità dell'investimento. È fuori discussione che ci assumiamo il rischio di vendere qualcosa a qualcuno che non comprende il prodotto sottostante".

Marc ha aggiunto: "La proposta d'investimento è la stessa per gli investitori istituzionali e retail, con livelli di rischio simili... ma il packaging è diverso".

Tuttavia, per gli investitori che comprendono i rischi e le possibilità di investimento in attività private e che collaborano con gli esperti giusti, ci sono molti modi per sbloccare questo tipo di investimenti. Ad esempio, esiste un numero crescente di soluzioni sostenibili che investono nell'economia reale, come pannelli solari, tramvie o edifici.

"Il settore che attualmente tiene tutti super impegnati in Europa è la transizione energetica", ha detto Gwenola. "Ci sono così tante normative che incentivano le opportunità di adattare le infrastrutture esistenti alla nuova era degli obiettivi a zero emissioni di carbonio. Tutte le nostre infrastrutture esistenti sono state costruite in un periodo in cui i costi dell'energia erano bassi... Dobbiamo affrontare questo problema adattando le infrastrutture esistenti e concependo nuovi tipi di investimenti infrastrutturali".

Inoltre, molti gestori stanno integrando i criteri ESG nel loro approccio di investimento in modo standard, sulla spinta di una crescente domanda da parte dei clienti, del mercato e della normativa. AEW, ad esempio, sta cercando di migliorare l'efficienza energetica dei suoi edifici per ridurre le emissioni di gas serra, ma si sta anche concentrando su impatti sociali più ampi.

"La realtà è che l'industria e i mercati ci spingono a garantire che i nostri edifici siano efficienti dal punto di vista energetico", ha spiegato Rob. "Più la gente vuole investire in un bene più ecologico... e più la gente vuole entrare in edifici più ecologici, tutto questo spingerà i nostri rendimenti".

Come ha concluso Frédéric: "La rivoluzione nell'ESG dovrà venire dai singoli investitori, probabilmente con alcuni incentivi fiscali da parte dei governi per incoraggiarli a investire in queste strategie".

Vauban, Flexstone, Mirova, AEW e MV Credit sono tutte società affiliate di Natixis Investment Managers e fanno parte del nostro Expert Collective.

GLOSSARIO

• Transizione energetica – la trasformazione del settore energetico globale da sistemi di produzione e consumo di energia basati su fonti fossili a fonti di energia rinnovabili. Il passaggio da fonti energetiche non rinnovabili come il petrolio, il gas naturale e il carbone a energie rinnovabili, come l'eolico o il solare, è reso possibile dai progressi tecnologici e dalla spinta della società verso la sostenibilità.
• ESG – (environmental, social, governance) è ampiamente utilizzato nel settore degli investimenti per descrivere tre tipi di fattori non finanziari che possono influenzare la performance finanziaria di una società o di un titolo:
  • L'ambiente può includere fattori legati alle energie rinnovabili, alla riduzione delle emissioni di carbonio, alla gestione dell'acqua, al controllo dell'inquinamento e ad altri aspetti ecologici.
  • Le considerazioni sociali possono riguardare le pratiche di lavoro, i diritti umani, la responsabilità sociale d'impresa, la protezione dei dati, le pratiche di vendita o le catene di approvvigionamento aziendali.
  • Le questioni di governance possono includere la composizione dei consigli di amministrazione, le politiche di corruzione, la struttura di revisione contabile, la retribuzione dei dirigenti o i diritti degli azionisti.
• Integrazione ESG – si riferisce a strategie che integrano i fattori ESG nell'analisi fondamentale per perseguire l'alfa e gestire il rischio, oppure possono utilizzare temi sostenibili per identificare le opportunità di investimento. Alcune strategie ESG possono anche cercare di escludere determinati tipi di investimento.
• Premio di illiquidità – l'idea che, in cambio di rendimenti potenzialmente più elevati rispetto ad attività più liquide, gli investimenti in attività private possano offrire una serie di vantaggi, come la diversificazione del portafoglio o flussi di cassa più prevedibili, in quanto possono essere legati all'inflazione per la durata di un contratto a più lungo termine. Naturalmente, la relativa facilità di valutazione e la capacità di effettuare transazioni, nonché la potenziale difficoltà di trovare acquirenti e venditori, sono tutti fattori che contribuiscono all'illiquidità dell'attività.