Les marchés émergents regorgent d’opportunités

De nombreuses entreprises de grande qualité sont à portée de main pour peu que l’on y regarde à deux fois

Après deux années particulièrement éprouvantes, au cours desquelles l’un des principaux indices actions des marchés émergents a chuté de plus de 20 %, de nombreux investisseurs sont, à juste titre, méfiants.¹ Mais, du point de vue de Loomis, Sayles & Company, une société affiliée de Natixis Investment Managers, les perspectives des actions émergentes pour 2023 et au-delà sont excellentes.

Selon Ashish Chugh, gérant de portefeuille chez Loomis, cela tient à trois grandes raisons :

• Le ralentissement de l’inflation : Les banques centrales des marchés émergents ont été parmi les premières à relever leurs taux d’intérêt, bien avant la Fed et la BCE, et selon Loomis, le cycle de resserrement monétaire dans les marchés émergents touche à sa fin. L’inflation a atteint son niveau maximum et, dans de nombreux pays, elle est en fait en train de reculer. La baisse de l’inflation et l’attitude plus accommodante des banques centrales devraient donc constituer un contexte favorable pour les mois à venir.
• Une croissance en hausse : Deuxièmement, les marchés émergents devraient connaître une forte croissance cette année et l’année prochaine. Comme l’indique Ashish Chugh, « les projections du FMI indiquent que les marchés émergents devraient croître à un rythme trois fois supérieur à celui des marchés développés ». À elles seules, la Chine et l’Inde devraient connaître une croissance de 5 à 6 % et seront très probablement à l’origine de plus de la moitié de la croissance mondiale.²
• Des valorisations particulièrement intéressantes : Enfin, les valorisations sont très attrayantes sur les marchés émergents au regard de la croissance des bénéfices, mais aussi d’un point de vue historique. Loomis estime que, dans l’ensemble de l’univers des marchés émergents, la croissance des bénéfices devrait être de l’ordre de 15 % cette année et l’année prochaine. Et pourtant, les multiples de PE ne sont encore que d’environ 11 fois, ce qui est très attractif par rapport aux marchés développés.³

Cela dit, même si les perspectives sont globalement bonnes, les entreprises ne bénéficieront pas toutes des tendances porteuses décrites ci-dessus. De fait, on pourrait même aller jusqu’à dire que la grande majorité des entreprises des marchés émergents sont de qualité médiocre. Mais si vous êtes prêt à y passer du temps, vous serez récompensé par quelques belles opportunités.

En fait, en raison du grand nombre d’actions qui composent cet univers et du nombre réduit d’analystes qui le couvrent, les marchés émergents ont tendance à être moins efficients que les marchés développés, ce que les investisseurs actifs et spécialisés peuvent exploiter.

Autrement dit, dès lors qu’il s’agit des marchés émergents, la plupart des investisseurs ont tendance à sous-estimer les entreprises de haute qualité et à surestimer les entreprises de faible qualité. Ils ont également tendance à ne pas remarquer le passage d’une extrémité à l’autre du spectre de la qualité, ce qui les amène à manquer des opportunités et, trop souvent, à conserver trop longtemps des positions peu performantes.

Toutefois, cette inefficience en matière de qualité peut être mise à profit si les investisseurs sont prêts à faire le dur travail d’adopter une approche bottom up pour comprendre les fondamentaux des entreprises en question.

Alors, où se trouvent les opportunités ? Si l’on considère l’univers actuel, c’est en Chine que l’on trouve la plupart des perspectives les plus prometteuses.

La Chine devrait, selon Loomis, connaître une croissance de 5 à 6 % à la suite de la réouverture de l’économie après la levée de sa politique « zéro COVID ». « Les responsables politiques chinois ont pour objectif unique de relancer l’économie nationale et nous constatons un soutien politique fort », déclare Ashish Chugh.

Qui plus est, la Banque populaire de Chine a réduit ses exigences en matière de réserves obligatoires et augmenté les liquidités. En outre, les banques publiques ont apporté leur soutien au secteur de l’immobilier, qui était soumis à de fortes tensions. Enfin, le durcissement de la réglementation auquel nous avions assisté à l’égard des entreprises privées, en particulier dans le secteur des technologies, s’est atténué.

Non seulement les autorités sont fermement décidées à relancer l’économie nationale, mais les valorisations du marché actions chinois sont très attrayantes. Selon Ashish Chugh : « Nous pensons que de nombreuses entreprises chinoises devraient voir leurs bénéfices augmenter de 15 à 16 %, et la plupart d’entre elles se négocient à des multiples très bas, de l’ordre de 12 fois ».⁴

À l’instar de l’ensemble des marchés émergents, l’économie chinoise connaît enfin un tournant. « À notre avis, les actions chinoises délaissées — mais toujours de très grande qualité — sont appelées à bien se comporter à l’avenir », ajoute Ashish Chugh.

Publié en juin 2023