Natixis IM Solutions - Market Review ottobre 2023
Sviluppi macro
L'economia statunitense ha evidenziato una crescita robusta a settembre, con indicatori chiave come le vendite al dettaglio core, la produzione industriale e gli ordinativi di beni durevoli core in rialzo ad agosto. L'indice PMI relativo al settore manifatturiero calcolato dall'ISM ha superato le aspettative, attestandosi a 49 a settembre, in rialzo rispetto al 47,6, grazie soprattutto alla ripresa dei nuovi ordinativi e dell'occupazione. I dati sull'inflazione hanno presentato un quadro contrastato: Ad agosto il tasso complessivo è passato dal 3,2% a/a al 3,7% ad agosto, principalmente a causa dell'impennata dei prezzi petroliferi, mentre l'inflazione core è scesa al 4,3%. La Fed ha mantenuto il tasso obiettivo al 5.25-5.50%.
Tuttavia, l'ultimo dato ha mostrato un ulteriore rialzo dei tassi quest'anno e la politica monetaria per il 2024 è restrittiva. Il tasso medio sui Fed Fund previsto per il prossimo anno è stato innalzato di 50 pb al 5,125%, il che ha probabilmente funto da catalizzatore per la correzione del mercato obbligazionario. Infine, lo shutdown del governo statunitense è stato scongiurato a causa di un accordo in extremis, che ha assicurato finanziamenti fino a metà novembre.
Il sentiment delle imprese dell'Eurozona a settembre è rimasto sottotono, con l'indice PMI composito in contrazione a 47,2. L'inflazione nell'area euro ha decelerato più del previsto a settembre, con il tasso complessivo in calo dal 5,2% a/a al 4,3% e l'inflazione core dal 5,3% a/a al 4,5%, con una flessione di entrambi i valori percentuali. La BCE ha aumentato i propri tassi di riferimento di 25 punti base, attestandosi al 4,5%.
Inoltre, la stima della crescita mensile (proxy) del PIL britannico ha rivelato una contrazione dello 0,5% a luglio, superiore al -0,2% atteso. Il PMI composito del paese è rimasto in contrazione a 48,5, ma l'attività manifatturiera ha registrato un certo recupero. Un aspetto positivo è rappresentato dalla revisione al rialzo della ripresa economica britannica dopo la pandemia: Al Q2 2023, l'economia era superiore di circa il 2% a quanto precedentemente indicato. L'inflazione complessiva armonizzata del Regno Unito per agosto è scesa solo dello 0,1% al 6,7% a/a, mentre il tasso d'inflazione core ha registrato un calo più pronunciato dal 6,9% a/a al 6,2%. A differenza della decisione della BCE, la BoE ha sorpreso lasciando invariato il tasso ufficiale al 5,25%.
Ad agosto la Cina ha registrato un cambiamento positivo del suo contesto economico, con vendite al dettaglio e produzione industriale in recupero e superiori alle attese.
Il tasso d'inflazione complessivo è risalito sopra lo zero dal -0,3% a/a al 0,1% e il tasso d'inflazione core è rimasto stabile allo 0,8% a/a. Inoltre, il PMI manifatturiero NBS di settembre è salito a 50,2, la prima volta da marzo al di sopra di 50, la soglia di contrazione, e il PMI non manifatturiero è aumentato leggermente da 51,0 a 51,7. Pechino ha ribadito il suo impegno per la stabilità tagliando di 25 pb il coefficiente di riserva delle banche, che rappresenta un taglio di gran lunga maggiore rispetto a quello che le autorità avevano fatto lo scorso anno.
Reazione del mercato
Settembre non è stato storicamente un mese positivo per gli investitori e, a quanto pare, quest'anno non fa eccezione. Sia le azioni che le obbligazioni hanno chiuso il mese in calo, e sebbene negli ultimi quattro mesi le azioni non siano né cresciute né scese in misura significativa, vi è una crescente convinzione che la ripresa del mercato stia perdendo slancio o possa persino invertirsi nel 2023.
L'MSCI World USD ha ceduto il 4,1% a settembre, portando la performance da inizio anno al 11,6% e sottoperformando l'MSCI Emerging Markets, che ha ceduto il 2,6% nel corso del mese ma che è rimasto in ritardo con un rendimento del 0,4% da inizio anno. Il settore dell'energia è stato l'unico a registrare performance positive. I prezzi del Brent e del WTI hanno registrato aumenti mensili rispettivamente del 9,7% e del 8,6%. La decisione dell'Arabia Saudita e della Russia di prolungare i tagli volontari alla produzione fino alla fine dell'anno è il principale motivo di questa impennata dei prezzi.
Anche in questo mese i Governativi globali non hanno contribuito ad attutire le perdite azionarie, con il Global Agg in calo del 1,6%. In particolare, i rendimenti dei titoli decennali hanno raggiunto nuovi massimi ciclici. Durante il mese, il rendimento a 10 anni statunitense è balzato di 46 pb al 4,57%, mentre il Bund tedesco è salito di 29 pb al 2,84%. Grazie alla loro duration inferiore, le obbligazioni corporate high yield hanno retto meglio di quelle di qualità superiore. Nel complesso, il credito europeo ha sovraperformato gli Stati Uniti e ha persino mostrato una contrazione degli spread.
Il dollaro USA si è rafforzato nei confronti di tutte le principali valute, grazie alla crescita interna ancora ragionevole a fronte dell'indebolimento del contesto globale nel resto del mondo. Le quotazioni dell'oro, invece, sono scese del 4,7%, guidate da una ripresa dei rendimenti obbligazionari reali e dal rafforzamento del dollaro USA.
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La fornitura del presente materiale e/o riferimento a specifici titoli, settori o mercati all'interno del presente materiale non costituisce una consulenza sugli investimenti, né una raccomandazione o un'offerta di acquisto o di vendita di qualsivoglia titolo o un'offerta di attività finanziaria regolamentata. Prima di investire, gli investitori devono considerare attentamente gli obiettivi d'investimento, i rischi e le spese di qualsiasi investimento. Le analisi, le opinioni e alcuni dei temi e processi d'investimento citati nel presente documento rappresentano le opinioni del gestore/i di portafoglio alla data indicata. Tali caratteristiche e posizioni in portafoglio sono soggette a modifiche. Non vi è alcuna garanzia che gli sviluppi si propaghino come previsto nel presente documento. Le analisi e le opinioni espresse da terzi esterni sono indipendenti e non riflettono necessariamente quelle di Natixis Investment Managers. Le informazioni sui rendimenti passati presentate non sono indicative dei risultati futuri.
L'economia statunitense ha evidenziato una crescita robusta a settembre, con indicatori chiave come le vendite al dettaglio core, la produzione industriale e gli ordinativi di beni durevoli core in rialzo ad agosto. L'indice PMI relativo al settore manifatturiero calcolato dall'ISM ha superato le aspettative, attestandosi a 49 a settembre, in rialzo rispetto al 47,6, grazie soprattutto alla ripresa dei nuovi ordinativi e dell'occupazione. I dati sull'inflazione hanno presentato un quadro contrastato: Ad agosto il tasso complessivo è passato dal 3,2% a/a al 3,7% ad agosto, principalmente a causa dell'impennata dei prezzi petroliferi, mentre l'inflazione core è scesa al 4,3%. La Fed ha mantenuto il tasso obiettivo al 5.25-5.50%.
Tuttavia, l'ultimo dato ha mostrato un ulteriore rialzo dei tassi quest'anno e la politica monetaria per il 2024 è restrittiva. Il tasso medio sui Fed Fund previsto per il prossimo anno è stato innalzato di 50 pb al 5,125%, il che ha probabilmente funto da catalizzatore per la correzione del mercato obbligazionario. Infine, lo shutdown del governo statunitense è stato scongiurato a causa di un accordo in extremis, che ha assicurato finanziamenti fino a metà novembre.
Il sentiment delle imprese dell'Eurozona a settembre è rimasto sottotono, con l'indice PMI composito in contrazione a 47,2. L'inflazione nell'area euro ha decelerato più del previsto a settembre, con il tasso complessivo in calo dal 5,2% a/a al 4,3% e l'inflazione core dal 5,3% a/a al 4,5%, con una flessione di entrambi i valori percentuali. La BCE ha aumentato i propri tassi di riferimento di 25 punti base, attestandosi al 4,5%.
Inoltre, la stima della crescita mensile (proxy) del PIL britannico ha rivelato una contrazione dello 0,5% a luglio, superiore al -0,2% atteso. Il PMI composito del paese è rimasto in contrazione a 48,5, ma l'attività manifatturiera ha registrato un certo recupero. Un aspetto positivo è rappresentato dalla revisione al rialzo della ripresa economica britannica dopo la pandemia: Al Q2 2023, l'economia era superiore di circa il 2% a quanto precedentemente indicato. L'inflazione complessiva armonizzata del Regno Unito per agosto è scesa solo dello 0,1% al 6,7% a/a, mentre il tasso d'inflazione core ha registrato un calo più pronunciato dal 6,9% a/a al 6,2%. A differenza della decisione della BCE, la BoE ha sorpreso lasciando invariato il tasso ufficiale al 5,25%.
Ad agosto la Cina ha registrato un cambiamento positivo del suo contesto economico, con vendite al dettaglio e produzione industriale in recupero e superiori alle attese.
Il tasso d'inflazione complessivo è risalito sopra lo zero dal -0,3% a/a al 0,1% e il tasso d'inflazione core è rimasto stabile allo 0,8% a/a. Inoltre, il PMI manifatturiero NBS di settembre è salito a 50,2, la prima volta da marzo al di sopra di 50, la soglia di contrazione, e il PMI non manifatturiero è aumentato leggermente da 51,0 a 51,7. Pechino ha ribadito il suo impegno per la stabilità tagliando di 25 pb il coefficiente di riserva delle banche, che rappresenta un taglio di gran lunga maggiore rispetto a quello che le autorità avevano fatto lo scorso anno.
Reazione del mercato
Settembre non è stato storicamente un mese positivo per gli investitori e, a quanto pare, quest'anno non fa eccezione. Sia le azioni che le obbligazioni hanno chiuso il mese in calo, e sebbene negli ultimi quattro mesi le azioni non siano né cresciute né scese in misura significativa, vi è una crescente convinzione che la ripresa del mercato stia perdendo slancio o possa persino invertirsi nel 2023.
L'MSCI World USD ha ceduto il 4,1% a settembre, portando la performance da inizio anno al 11,6% e sottoperformando l'MSCI Emerging Markets, che ha ceduto il 2,6% nel corso del mese ma che è rimasto in ritardo con un rendimento del 0,4% da inizio anno. Il settore dell'energia è stato l'unico a registrare performance positive. I prezzi del Brent e del WTI hanno registrato aumenti mensili rispettivamente del 9,7% e del 8,6%. La decisione dell'Arabia Saudita e della Russia di prolungare i tagli volontari alla produzione fino alla fine dell'anno è il principale motivo di questa impennata dei prezzi.
Anche in questo mese i Governativi globali non hanno contribuito ad attutire le perdite azionarie, con il Global Agg in calo del 1,6%. In particolare, i rendimenti dei titoli decennali hanno raggiunto nuovi massimi ciclici. Durante il mese, il rendimento a 10 anni statunitense è balzato di 46 pb al 4,57%, mentre il Bund tedesco è salito di 29 pb al 2,84%. Grazie alla loro duration inferiore, le obbligazioni corporate high yield hanno retto meglio di quelle di qualità superiore. Nel complesso, il credito europeo ha sovraperformato gli Stati Uniti e ha persino mostrato una contrazione degli spread.
Il dollaro USA si è rafforzato nei confronti di tutte le principali valute, grazie alla crescita interna ancora ragionevole a fronte dell'indebolimento del contesto globale nel resto del mondo. Le quotazioni dell'oro, invece, sono scese del 4,7%, guidate da una ripresa dei rendimenti obbligazionari reali e dal rafforzamento del dollaro USA.
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