Natixis IM Solutions - Market Review Gennaio 2024
Sviluppi macro
Negli Stati Uniti, l'attività dei consumatori si è rivelata robusta a dicembre, con vendite al dettaglio core in crescita del 0,4% su base mensile.
Il tasso di disoccupazione è inaspettatamente sceso al 3,7% dal 3,8% e le richieste di sussidi di disoccupazione sono rimaste contenute. L'inflazione complessiva è scesa dal 3,2% all 3,1% a/a, l'inflazione core è rimasta invariata al 4% e l'indicatore dell'inflazione preferito dalla Fed, l'indice della spesa per consumi personali di base, ha evidenziato un aumento più modesto del previsto, con un aumento mensile del 0,1% a novembre. Al contempo, la crescita economica del terzo trimestre è stata adeguata al ribasso a un tasso annualizzato del 4,9%, rivedendo il dato precedente del 5,2%. Tutte queste informazioni hanno sostenuto la convinzione prevalente dei mercati che la Fed abbia concluso la sua fase di rialzo dei tassi d'interesse e sia pronta a tagliare nel 2024. Su questa nota, la Fed ha lasciato i tassi invariati e ha segnalato la possibilità di tagli dei tassi nel 2024 in una svolta leggermente accomodante alla riunione del FOMC di dicembre. Il presidente della Fed Powell ha dichiarato che la banca centrale riconosce i potenziali rischi di mantenere i tassi a livelli restrittivi per un periodo prolungato, come emerge dal nuovo "dot plot" di dicembre, che ha mostrato un calo del tasso mediano sui federal fund atteso alla fine del 2024 dal 5,1% al 4,6%. Nel complesso, la proiezione mediana mostra tre tagli dei tassi per il 2024, lontani dalle aspettative del mercato,
A ottobre la produzione industriale dell'Eurozona ha ceduto lo 0,7% su base mensile e le vendite al dettaglio sono rimaste invariate, con un aumento di appena 0,1% a ottobre. Il PIL del terzo trimestre è stato nuovamente rivisto al ribasso a
-0,1% su base trimestrale, rispetto a una seconda stima di 0,1%. Il PMI composito dell'Eurozona si è attestato a 47,6 a novembre, a indicazione di un'ulteriore contrazione dell'economia della regione nel quarto trimestre. D'altro canto, le notizie favorevoli sul fronte inflazione provenienti dagli Stati Uniti si sono estese all'Eurozona, con l'inflazione complessiva scesa al 2,4% a/a a novembre dal 2,9%, l'inflazione core è scesa al 4,3% a/a dal 4,7%. La BCE ha mantenuto invariati i tassi di riferimento nella riunione di dicembre, mantenendo il tasso sui depositi al 4,00% e il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali al 4,5%. Inaspettatamente, la BCE non ha rinviato la decisione sui reinvestimenti del Programma di acquisto per l'emergenza pandemica (PEPP) fino all'anno successivo. Ha invece dichiarato il passaggio dai reinvestimenti pieni a quelli parziali del PEPP a partire dal luglio 2024. Nel corso di questo periodo fino alla conclusione del 2024, il portafoglio PEPP registrerà una riduzione mensile media di 7,5 miliardi EUR, che causerà in definitiva la sua interruzione.
Il tasso di crescita del PIL britannico nel terzo trimestre è stato rivisto al ribasso da 0,0% su base trimestrale al -0,1%. A dicembre l'indice PMI composito si è espanso più rapidamente a quota 51,7. A novembre l'inflazione è scesa dal 4,6% al 3,9% a/a, mentre l'inflazione core è scesa al 5,1% a/a dal 5,7%. La BoE ha lasciato invariato il tasso ufficiale al 5,25%, mentre lo sviluppo dell'inflazione ha alimentato l'ottimismo circa la possibilità che la BoE abbia concluso la sua serie di rialzi dei tassi d'interesse, ma il Comitato di politica monetaria della banca centrale è rimasto diviso per la prospettiva di un ulteriore inasprimento.
In Cina, a novembre la produzione industriale è salita al 6,6% su base annua. Le vendite al dettaglio sono salite al 10,1% a novembre. A dicembre il PMI manifatturiero è rimasto in calo a 49,0, mentre quello dei servizi è salito a 50,4. L'inflazione complessiva è scesa dal -0,2% a/a al -0,5% a novembre, mentre l'inflazione core è rimasta invariata al 0,6%. In Giappone, l'indagine Tankan ha segnalato un rafforzamento nel quarto trimestre per i settori manifatturiero e dei servizi. L'inflazione complessiva è scesa dal 3,2% a/a al 2,8% a novembre, mentre l'inflazione core è scesa dal 4,0% al 3,8% a/a.
Reazione dei mercati
A livello globale, negli ultimi due mesi i mercati azionari hanno registrato una ripresa degli acquisti, in modo esteso in dicembre, favorendo in particolare i titoli small cap.
I mercati di Stati Uniti e UE hanno archiviato un mese positivo, registrando forti guadagni nei settori sensibili ai tassi, come l'immobiliare e i ciclici, come l'industria e i materiali. I difensivi e l'energia hanno sottoperformato in entrambe le regioni, mentre quest'ultimo è l'unico settore con una performance mensile negativa. Inoltre, a dicembre i titoli small cap hanno registrato un altro ottimo mese, come testimonia il rialzo del 9,0% dell'indice MSCI ACWI Small Cap, dopo aver guadagnato il 9,8% a novembre. Escludendo la Cina, i mercati emergenti hanno registrato buone performance, trainati dai mercati asiatici che hanno beneficiato del loro sovrappeso tecnologico e dell'outsourcing in India, Corea del Sud e Taiwan. Tuttavia, la Cina ha continuato a incontrare difficoltà, con ripercussioni sulla performance complessiva dei mercati emergenti. Anche LatAm ha archiviato un mese brillante, trainata dal Brasile.
I rendimenti dei titoli di Stato hanno registrato un nuovo ribasso in tutte le regioni: Il rendimento a 10 anni USA è sceso di 44 pb al 3,9%, il Bund di 47 pb al 2,0% e il BTP di 55 pb al 3,7%. Dal canto suo, lo spread tra i titoli statunitensi a 2 e 10 anni è rimasto relativamente piatto e ha chiuso il mese con una contrazione di 4 pb a -37 pb. I mercati del credito hanno registrato rendimenti positivi, con EM in valuta forte in testa, seguito dall'IG USA. Gli spread high yield si sono ristretti significativamente. Infine, il dollaro USA si è indebolito rispetto a tutte le altre principali valute: 0,64% contro EUR, 0,28% contro GBP, 4,21% contro JPY. Frattanto, i prezzi del petrolio Brent e del gas naturale in Europa sono scesi rispettivamente del 7,3% e del 22,5%, mentre i metalli preziosi hanno evidenziato un andamento contrastato, con l'oro in rialzo del 0,9% e l'argento in calo del 4,9%.
Scarica l’analisi completa
La fornitura del presente materiale e/o riferimento a specifici titoli, settori o mercati all'interno del presente materiale non costituisce una consulenza sugli investimenti, né una raccomandazione o un'offerta di acquisto o di vendita di qualsivoglia titolo o un'offerta di attività finanziaria regolamentata. Prima di investire, gli investitori devono considerare attentamente gli obiettivi d'investimento, i rischi e le spese di qualsiasi investimento. Le analisi, le opinioni e alcuni dei temi e processi d'investimento citati nel presente documento rappresentano le opinioni del gestore/i di portafoglio alla data indicata. Tali caratteristiche e posizioni in portafoglio sono soggette a modifiche. Non vi è alcuna garanzia che gli sviluppi avvengano come previsto nel presente documento. Le analisi e le opinioni espresse da terzi esterni sono indipendenti e non riflettono necessariamente quelle di Natixis Investment Managers. Le informazioni sui rendimenti passati presentate non sono indicative dei risultati futuri.
Negli Stati Uniti, l'attività dei consumatori si è rivelata robusta a dicembre, con vendite al dettaglio core in crescita del 0,4% su base mensile.
Il tasso di disoccupazione è inaspettatamente sceso al 3,7% dal 3,8% e le richieste di sussidi di disoccupazione sono rimaste contenute. L'inflazione complessiva è scesa dal 3,2% all 3,1% a/a, l'inflazione core è rimasta invariata al 4% e l'indicatore dell'inflazione preferito dalla Fed, l'indice della spesa per consumi personali di base, ha evidenziato un aumento più modesto del previsto, con un aumento mensile del 0,1% a novembre. Al contempo, la crescita economica del terzo trimestre è stata adeguata al ribasso a un tasso annualizzato del 4,9%, rivedendo il dato precedente del 5,2%. Tutte queste informazioni hanno sostenuto la convinzione prevalente dei mercati che la Fed abbia concluso la sua fase di rialzo dei tassi d'interesse e sia pronta a tagliare nel 2024. Su questa nota, la Fed ha lasciato i tassi invariati e ha segnalato la possibilità di tagli dei tassi nel 2024 in una svolta leggermente accomodante alla riunione del FOMC di dicembre. Il presidente della Fed Powell ha dichiarato che la banca centrale riconosce i potenziali rischi di mantenere i tassi a livelli restrittivi per un periodo prolungato, come emerge dal nuovo "dot plot" di dicembre, che ha mostrato un calo del tasso mediano sui federal fund atteso alla fine del 2024 dal 5,1% al 4,6%. Nel complesso, la proiezione mediana mostra tre tagli dei tassi per il 2024, lontani dalle aspettative del mercato,
A ottobre la produzione industriale dell'Eurozona ha ceduto lo 0,7% su base mensile e le vendite al dettaglio sono rimaste invariate, con un aumento di appena 0,1% a ottobre. Il PIL del terzo trimestre è stato nuovamente rivisto al ribasso a
-0,1% su base trimestrale, rispetto a una seconda stima di 0,1%. Il PMI composito dell'Eurozona si è attestato a 47,6 a novembre, a indicazione di un'ulteriore contrazione dell'economia della regione nel quarto trimestre. D'altro canto, le notizie favorevoli sul fronte inflazione provenienti dagli Stati Uniti si sono estese all'Eurozona, con l'inflazione complessiva scesa al 2,4% a/a a novembre dal 2,9%, l'inflazione core è scesa al 4,3% a/a dal 4,7%. La BCE ha mantenuto invariati i tassi di riferimento nella riunione di dicembre, mantenendo il tasso sui depositi al 4,00% e il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali al 4,5%. Inaspettatamente, la BCE non ha rinviato la decisione sui reinvestimenti del Programma di acquisto per l'emergenza pandemica (PEPP) fino all'anno successivo. Ha invece dichiarato il passaggio dai reinvestimenti pieni a quelli parziali del PEPP a partire dal luglio 2024. Nel corso di questo periodo fino alla conclusione del 2024, il portafoglio PEPP registrerà una riduzione mensile media di 7,5 miliardi EUR, che causerà in definitiva la sua interruzione.
Il tasso di crescita del PIL britannico nel terzo trimestre è stato rivisto al ribasso da 0,0% su base trimestrale al -0,1%. A dicembre l'indice PMI composito si è espanso più rapidamente a quota 51,7. A novembre l'inflazione è scesa dal 4,6% al 3,9% a/a, mentre l'inflazione core è scesa al 5,1% a/a dal 5,7%. La BoE ha lasciato invariato il tasso ufficiale al 5,25%, mentre lo sviluppo dell'inflazione ha alimentato l'ottimismo circa la possibilità che la BoE abbia concluso la sua serie di rialzi dei tassi d'interesse, ma il Comitato di politica monetaria della banca centrale è rimasto diviso per la prospettiva di un ulteriore inasprimento.
In Cina, a novembre la produzione industriale è salita al 6,6% su base annua. Le vendite al dettaglio sono salite al 10,1% a novembre. A dicembre il PMI manifatturiero è rimasto in calo a 49,0, mentre quello dei servizi è salito a 50,4. L'inflazione complessiva è scesa dal -0,2% a/a al -0,5% a novembre, mentre l'inflazione core è rimasta invariata al 0,6%. In Giappone, l'indagine Tankan ha segnalato un rafforzamento nel quarto trimestre per i settori manifatturiero e dei servizi. L'inflazione complessiva è scesa dal 3,2% a/a al 2,8% a novembre, mentre l'inflazione core è scesa dal 4,0% al 3,8% a/a.
Reazione dei mercati
A livello globale, negli ultimi due mesi i mercati azionari hanno registrato una ripresa degli acquisti, in modo esteso in dicembre, favorendo in particolare i titoli small cap.
I mercati di Stati Uniti e UE hanno archiviato un mese positivo, registrando forti guadagni nei settori sensibili ai tassi, come l'immobiliare e i ciclici, come l'industria e i materiali. I difensivi e l'energia hanno sottoperformato in entrambe le regioni, mentre quest'ultimo è l'unico settore con una performance mensile negativa. Inoltre, a dicembre i titoli small cap hanno registrato un altro ottimo mese, come testimonia il rialzo del 9,0% dell'indice MSCI ACWI Small Cap, dopo aver guadagnato il 9,8% a novembre. Escludendo la Cina, i mercati emergenti hanno registrato buone performance, trainati dai mercati asiatici che hanno beneficiato del loro sovrappeso tecnologico e dell'outsourcing in India, Corea del Sud e Taiwan. Tuttavia, la Cina ha continuato a incontrare difficoltà, con ripercussioni sulla performance complessiva dei mercati emergenti. Anche LatAm ha archiviato un mese brillante, trainata dal Brasile.
I rendimenti dei titoli di Stato hanno registrato un nuovo ribasso in tutte le regioni: Il rendimento a 10 anni USA è sceso di 44 pb al 3,9%, il Bund di 47 pb al 2,0% e il BTP di 55 pb al 3,7%. Dal canto suo, lo spread tra i titoli statunitensi a 2 e 10 anni è rimasto relativamente piatto e ha chiuso il mese con una contrazione di 4 pb a -37 pb. I mercati del credito hanno registrato rendimenti positivi, con EM in valuta forte in testa, seguito dall'IG USA. Gli spread high yield si sono ristretti significativamente. Infine, il dollaro USA si è indebolito rispetto a tutte le altre principali valute: 0,64% contro EUR, 0,28% contro GBP, 4,21% contro JPY. Frattanto, i prezzi del petrolio Brent e del gas naturale in Europa sono scesi rispettivamente del 7,3% e del 22,5%, mentre i metalli preziosi hanno evidenziato un andamento contrastato, con l'oro in rialzo del 0,9% e l'argento in calo del 4,9%.
Scarica l’analisi completa
Mirova 2024: Market Review & Outlook – Private asset
Mirova 2024: Market Review & Outlook – Asset quotati
Natixis IM Solutions - Market Review Febbraio 2024
Quale normalità?