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Benoit De Kerleau
Managing Partner, Global Head of Strategy
Flexstone Partners
Céline Ferrand
Institutional Sales, France
Natixis Investment Managers
Le capital-investissement peut offrir un accès à des opportunités de rendement élevé, contrairement à toute autre classe d'actifs, pour les investisseurs à long terme qui ne recherchent pas de liquidité. Un gestionnaire d'actifs compétent peut aider les investisseurs à libérer tout le potentiel de cette classe d'actifs.
Le capital-investissement a captivé l'imagination des investisseurs institutionnels ces dernières années, offrant des rendements attrayants et un accès à un univers d'investissement vaste et souvent sous-exploité. Dans l'environnement actuel de faibles rendements, les marchés privés attirent ceux qui recherchent la diversification et la croissance à long terme.
L'attrait principal du capital-investissement réside dans la performance financière. De nombreux fonds visent un taux de rendement interne de 20 % ou plus, ce qui représente des rendements corrigés du risque plus élevés que la plupart des classes d'actifs (publiques ou même privées, comme la dette privée et les infrastructures), bien que tous les fonds ne l'atteignent pas.
Mais l'attrait va au-delà de la performance. Le capital-investissement ouvre les portes à des solutions innovantes aux défis les plus pressants d'aujourd'hui, de la transition énergétique au vieillissement de la population en passant par les progrès technologiques. Ces opportunités s'alignent sur les horizons d'investissement plus longs des investisseurs institutionnels et sont souvent trop naissantes pour être accessibles sur les marchés publics. De plus, l'étendue des opportunités dans le capital-investissement est inégalée - seulement environ 10 à 20 % des entreprises sont cotées dans un pays donné, ce qui signifie que la grande majorité de l'économie mondiale opère en privé1. Pour accéder à ces leaders et innovateurs du secteur, les investisseurs doivent se tourner vers le capital-investissement.
Cependant, toutes les entreprises privées ne sont pas des opportunités d'investissement appropriées pour les fonds de capital-investissement, et l'accès aux fonds les plus performants est également loin d'être simple pour les investisseurs. La différence entre un fonds bien géré et un fonds qui flanche peut être énorme, et les associés commandités (GP) les plus compétents sont souvent sursouscrits et sélectifs lorsqu'il s'agit d'accepter de nouveaux commanditaires (LP). Pour les investisseurs institutionnels, un gestionnaire d'actifs expérimenté peut être une bouée de sauvetage, assurant la liaison avec les GP les plus remarquables et garantissant l'accès aux fonds qui illustrent le potentiel du capital-investissement.
C'est là qu'interviennent les spécialistes du capital-investissement tels que Flexstone Partners, une filiale de Natixis Investment Managers, comblant le fossé entre l'ambition et l'exécution pour récolter les fruits que le capital-investissement a à offrir.
Le capital-investissement prospère grâce à l'exclusivité. De par sa nature même, le secteur opère à huis clos, où les informations sont étroitement gardées par les GP et les parties prenantes de l'entreprise, qui sont désireux de protéger leur avantage concurrentiel.
« Cela semble simple, mais il est important de se rappeler que le capital-investissement est privé », déclare Benoit De Kerleau, Associé Gérant et Responsable mondial de la stratégie chez Flexstone Partners. « Pour les investisseurs institutionnels, sans présence sur le terrain, les meilleures affaires sont difficiles à identifier, et encore plus difficiles à conclure. »
C'est là que l'expertise et la présence locale sont essentielles. Les fonds de capital-investissement les plus performants sont souvent sursouscrits, et les GP les plus remarquables n'ont pas besoin de courtiser les investisseurs. L'accès nécessite plus que du capital ; il exige une connaissance approfondie du secteur, des relations solides et une approche proactive de la cartographie du marché. Pour la plupart des investisseurs institutionnels, qui n'ont généralement qu'une poignée de professionnels investissant dans toutes les classes d'actifs, avec peu ou pas de personnes dédiées au capital-investissement, ce niveau d'engagement n'est tout simplement pas réalisable.
Les gestionnaires d'actifs agissent comme un canal, acheminant le capital institutionnel vers les opportunités de capital-investissement où il est le plus susceptible de se concrétiser. Flexstone comprend qu'il ne s'agit pas simplement d'une question d'accès - il s'agit d'identifier les opportunités qui répondent aux besoins spécifiques de chaque client. La construction du portefeuille est également essentielle à la réussite de la stratégie dans le capital-investissement, elle est adaptée à chaque client chez Flexstone.
« Nous adoptons une approche de partenariat, en nous asseyant ensemble pour comprendre les besoins de nos clients, leurs exigences et leurs contraintes », explique Céline Ferrand, Sales Institutionnels chez Natixis IM en France. « Nous concevons ensemble une stratégie de capital-investissement, que nous mettons en œuvre avec le niveau d'implication que le client souhaite. »
Le capital-investissement est avant tout une affaire de personnes, et l'équipe de Flexstone est experte dans la conduite de due diligence pour comprendre les personnes qui se cachent derrière les fonds.
« Qui sont les bons négociateurs au sein de l'équipe d'investissement ? Vont-ils rester avec le GP à long terme ? Sont-ils bien soutenus ? » demande Benoit. « Parallèlement à ces évaluations, il y a des besoins juridiques, administratifs et réglementaires, qui deviennent de plus en plus complexes et dont nous déchargeons nos clients. »
Parmi les meilleurs GP, Flexstone recherche des opportunités mondiales dans le segment des petites et moyennes capitalisations, ce qui signifie parier sur la croissance. Contrairement aux stratégies qui reposent davantage sur l'effet de levier, ces entreprises offrent un véritable potentiel de croissance. Cette approche peut générer des rendements plus résilients dans un contexte de volatilité économique - ce qui est particulièrement important compte tenu de l'horizon temporel à plus long terme du capital-investissement.
Dans le capital-investissement, le travail ne s'arrête pas à la sélection des bons fonds et des bons GP. Une fois qu'une décision d'investissement est prise, le maintien d'un portefeuille de capital-investissement nécessite une gestion rigoureuse des flux de trésorerie, des appels de fonds, des distributions et une supervision continue. Pour les investisseurs institutionnels qui jonglent avec des portefeuilles complexes, parallèlement aux tâches quotidiennes de leurs activités principales, cette phase est également difficile.
Benoit cite les appels de fonds comme un simple exemple du côté administratif du capital-investissement : « Avec 10 à 20 fonds sous-jacents, vous pourriez avoir des appels de fonds presque tous les jours, mais assez souvent et avec un préavis limité, et vous ne voulez pas les manquer. Les distributions doivent également être suivies et peuvent être réinvesties, ce qui nécessite une plateforme et une infrastructure sophistiquées. » Ceci sans mentionner le fardeau lié à la gestion de documents de souscription juridiquement complexes et à des contraintes réglementaires, KYC et AML sans cesse croissantes.
Les capacités de gestion d'actifs de Flexstone s'étendent à cette étape de gestion et de suivi. De la participation aux assemblées générales des fonds à l'examen des documents juridiques, l'équipe de Flexstone s'occupe des tâches subalternes mais cruciales de l'investissement en capital-investissement, ce qui signifie que les investisseurs institutionnels peuvent rester concentrés sur leur stratégie plus large et leur allocation d'actifs.
Un autre défi de l'investissement est l'interprétation des données. Les informations fournies par les administrateurs de fonds de capital-investissement arrivent dans différents formats, langues et styles de reporting, ce qui rend difficile leur compréhension ou leur traitement efficace. « Notre travail consiste à traduire cette avalanche d'informations en informations cohérentes et adaptées aux besoins de chaque client. Lorsque des crises surviennent - l'épidémie de Covid-19 ou la guerre en Ukraine, par exemple - nous pouvons identifier avec précision les actifs qui sont touchés et donner à nos clients des conseils spécifiques », explique Benoit.
Ces données, lorsqu'elles sont correctement structurées, peuvent également être utilisées pour éclairer les stratégies commerciales plus larges des investisseurs institutionnels. Par exemple, elles peuvent révéler une tendance économique significative, soutenir le suivi des objectifs environnementaux de l'organisation ou éclairer une autre opportunité. Dans le domaine ESG, la collecte et le formatage des données nécessitent également des outils spécifiques, mais s'avèrent nécessaires pour rendre compte de performances non financières significatives.
L'approche sur mesure de Flexstone fait partie intégrante de tout ce que l'entreprise fait. En fait, 75 % du travail de l'entreprise est effectué via des comptes gérés distincts - un pour chaque client, adapté spécifiquement à ses priorités et à ses contraintes. « C'est vraiment un partenariat entre Flexstone et notre client », explique Céline.
La gestion des risques est essentielle à chaque étape. Flexstone diversifie ses investissements parmi les meilleurs GP, les meilleures zones géographiques et les meilleurs secteurs, et ces GP diversifient davantage au sein de leurs portefeuilles, offrant une double couche d'opportunités diversifiées et de haute qualité. « Le capital-investissement représentant généralement une petite partie d'un portefeuille institutionnel, », ajoute Céline, « il doit bien fonctionner pour donner d'excellents résultats. Notre travail consiste à atteindre un bon niveau de performance tout en gérant les risques. »
Le capital-investissement offre un monde d'opportunités difficiles d'accès sur les marchés publics, mais comme tout domaine spécialisé, il faut de la diligence, des connaissances et une exécution minutieuse pour en récolter les fruits. Pour les investisseurs institutionnels, un gestionnaire d'actifs spécialisé peut prendre en charge une grande partie du travail difficile afin d'améliorer les résultats.
En combinant une construction de portefeuille soignée, une sélection d'actifs, un suivi pratique et une approche sur mesure de la gestion des investissements et des données, Flexstone aide ses clients à libérer tout le potentiel de cette classe d'actifs.
Rédigé en avril 2025
1 Source: KKR, An Alternative Perspective, septembre 2024.
Cet article est mis à disposition à titre d'information, uniquement aux prestataires de services d'investissement ou à d'autres clients professionnels, investisseurs qualifiés ou institutionnels et, lorsque la réglementation locale l'exige, uniquement à leur demande écrite. Ces informations ne doivent pas être utilisées avec des investisseurs particuliers.
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