Au début de 2020, de nombreuses personnes à travers le monde étaient captivées par les images en provenance d'Australie. Des pompiers masqués suffoquaient sous la fumée des pires incendies de brousse qu'on ait jamais connus, face à des eaux habituellement d'un bleu éclatant. Personne ne savait que le port du masque deviendrait bientôt omniprésent dans le monde entier.
Ce n'est qu'en février que les pays ont commencé à réaliser l'ampleur de l'épidémie de Covid-19. Alors que les craintes grandissaient, la panique s'est répandue sur les marchés financiers. C'était un événement sans précédent pour de nombreux gestionnaires d'investissement, mais personne n'avait anticipé le chaos que cette situation exceptionnelle allait engendrer.
Le S&P 500 a chuté de plus de 30 % et 481 milliards de dollars ont été retirés des marchés mondiaux des obligations.
Pour DNCA, comme pour tant d'autres, la situation n'a pas bien commencé avec le Covid. Environ un mois après le début de la correction du marché, sa stratégie phare en matière d'obligations, Alpha Bonds, a subi sa plus forte chute depuis le lancement de la stratégie il y a huit ans. Bien sûr, ils n'étaient pas seuls dans cette situation, la plupart des stratégies d'actions et d'obligations ont connu des baisses marquées. Cependant, c'est à ce moment de crise qu'un des aspects clés de la stratégie Alpha Bonds leur a été salvateur : sa flexibilité.
Repositionnement rapide du portefeuille : la clé du retournement
Au moment du Covid-19, l'équipe DNCA Alpha Bonds anticipait une solide croissance mondiale suite à la résolution de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, et avait donc une position courte sur les obligations d'État des G10 (nominales) et une position longue sur les titres adossés à des actifs protégés contre l'inflation (TIPs). Cependant, lorsque la pandémie de Covid-19 a frappé, tout a changé. Le marché s'est effondré alors que les banques centrales réduisaient les taux d'intérêt à zéro et que les attentes en matière d'inflation chutaient, ce qui a eu un impact négatif sur ces deux positions.
Entre le 17 février et le 18 mars 2020, le fonds a chuté de -13,3 %, atteignant son maximum drawdown (la plus grande perte jamais enregistrée). Cependant, la structure flexible du fonds et sa forte liquidité lui ont permis de s'ajuster rapidement aux nouvelles conditions de marché. L'équipe a fermé sa position courte sur les obligations d'État des G10 et a basculé vers des positions longues sur les obligations d'État des G10, tout en maintenant sa position longue sur l'inflation avec les TIPs américains. L'une des raisons pour lesquelles le fonds dispose d'une telle flexibilité est qu'il investit dans des titres hautement liquides comme les obligations d'État des G10. Son score de liquidité Bloomberg est d'environ 90 %. Vous pouvez voir dans le graphique ci-dessous le grand changement qu'il a opéré en termes de durée et de positionnement global au début de 2020.