L'économie mondiale traverse une période très mouvementée, marquée par une grande incertitude géopolitique et une attention particulière portée aux droits de douane. D'une manière ou d'une autre, ces droits de douane doivent être payés. Cela se fera soit par une augmentation des prix payés par les consommateurs, ce qui entraînera à terme une baisse de la demande et une récession potentielle, soit par les entreprises, aux États-Unis ou ailleurs, ce qui se traduira par une baisse des marges. Cela aura donc également un impact sur le cours des actions. Ainsi, au second semestre de cette année, lorsque cet effet se fera davantage sentir, la situation sera probablement plus négative qu'au premier semestre.

Les marchés non américains présentent-ils un potentiel de surperformance ?

Après des années de surperformance, les marchés américains ont démarré cette année avec des niveaux de valorisation nettement supérieurs à ceux du reste du monde. Nous pensons toutefois que l'Europe, en particulier, reflète un scénario plus négatif que les États-Unis du point de vue des valorisations. Cependant, compte tenu de toute l'agitation autour des droits de douane, la situation de l'Europe pourrait en réalité être bien meilleure que prévu.

Les pays collaborent beaucoup plus étroitement. Nous avons très rapidement assisté à l'annonce d'investissements importants dans le réarmement de l'Europe, mais aussi dans la reconfirmation de la transition vers un système énergétique plus vert en Europe. Nous avons constaté une attention accrue portée à une éventuelle déréglementation, et nous pourrions également assister à la fin du conflit en Ukraine. Tous ces éléments sont positifs pour l'économie européenne et, compte tenu des valorisations plus faibles, pourraient se poursuivre ou conduire à une poursuite de la surperformance.

Quelles opportunités voyez-vous dans les mégatendances mondiales ?

En tant qu'investisseurs dans les mégatendances mondiales, nous recherchons des thèmes qui dépendent moins des cycles économiques, voire politiques, et qui peuvent survivre à plusieurs de ces cycles. Nous continuons à voir de grandes opportunités dans le domaine des soins de santé, en particulier en ce qui concerne les équipements médicaux, mais aussi les médicaments oncologiques et amaigrissants. Ceux-ci sont moins exposés aux droits de douane. Nous continuons également à voir de nombreuses opportunités liées à la mise en place de l'infrastructure de l'IA. Et ici, nous voyons également de plus en plus d'opportunités liées au refroidissement, à la construction de l'infrastructure, mais aussi à la mise en place de l'infrastructure énergétique.

Il s'agit là de thèmes de nature mondiale, mais nous constatons également, avec l'accent mis sur la reconstruction des chaînes d'approvisionnement mondiales dans le contexte des questions géopolitiques, une attention accrue portée au développement des économies locales. Les entreprises qui aident les petites entreprises à être actives en ligne, par exemple, celles qui les aident à gérer leurs impôts, à déclarer leurs droits de douane, par exemple, ainsi que les consultants dans ce domaine, devraient également voir de belles opportunités se présenter au cours de la prochaine décennie.

Comment gérez-vous le risque lié au portefeuille ?

Lorsque nous construisons nos portefeuilles, en particulier en cette période d'incertitude, nous adoptons une approche « barbell ». D'une part, en tant que gestionnaire thématique, nous investissons dans les tendances à long terme qui vont remodeler notre économie, et donc, nous sommes un peu plus orientés vers la croissance. D'autre part, nous nous concentrons également sur des caractéristiques plus défensives dans le portefeuille, comme investir davantage dans les soins de santé, les services publics et les entreprises de haute qualité, avec des bilans plus solides. Cela devrait donc offrir une protection supplémentaire en cas de baisse.