Les flux de capitaux mondiaux se concentrent-ils autour de l'océan Indien?

Mabrouk Chetouane, directeur de la stratégie de marché mondial chez Natixis Investment Managers, et David Rolley, gestionnaire de portefeuille et co-directeur de l'équipe mondiale de fixed income chez Loomis, Sayles & Company, comparent l'attractivité relative de différentes régions émergentes et mettent en avant le rôle croissant des pays du « Grand Océan Indien » en tant que centres d'allocation de capitaux.

Mabrouk Chetouane (MC): Pensez-vous que les pays émergents, qu'ils soient en Asie ou en Amérique latine, seront moteurs de la croissance mondiale dans les années à venir?

David Rolley (DR) : Oui, je le pense. Le « Grand Océan Indien » est un endroit très intéressant pour observer ce que l'on pourrait appeler une nouvelle économie multi-pays en développement – c'est-à-dire une zone qui englobe l'Afrique, le Grand Moyen-Orient, le sud de l'Asie et le sud-est asiatique.

Si l'on considère les 70 ou 80 dernières années de notre histoire, je soutiendrais qu'au cours des années 1950 et 1960, avec la reprise d'après-guerre en Europe et l'économie du baby-boom aux États-Unis, il s'agissait d'une économie transatlantique, dont les centres financiers étaient Londres et New York. Depuis la fin des années 1990, l'énergie s'est déplacée vers le Rim du Pacifique. Il y a eu la montée en puissance du Japon, suivie des Tigres asiatiques et de la Chine. De la fin des années 1990 jusqu'à environ 2017, vous aviez environ 20 ans d'ère pacifique, que nous pourrions appeler une économie trans-pacifique. Les États-Unis ont toujours joué un rôle très important, mais une grande partie de l'énergie se trouvait en Chine.

Maintenant, la Chine ne va pas croître entre 6 et 9 %. La croissance sera plutôt comprise entre 3 et 5 % pour de nombreuses raisons. Tout d'abord, la population active est en déclin et la population vieillit. Les transferts aux personnes âgées représentent un fardeau que la main-d'œuvre active doit supporter, ce qui se traduit par des taux de croissance plus faibles pour leurs propres niveaux de vie. La part de la consommation dans le PIB est assez faible par rapport à la plupart des pays, tandis que leur part d'investissement dans le PIB est comparativement extrêmement élevée. La Chine essaie de changer le moteur de la croissance, passant de l'investissement immobilier aux technologies et aux exportations, comme les automobiles, les véhicules électriques, les batteries ou les panneaux solaires.

Cependant, le monde pourrait avoir un appétit limité pour les biens chinois, qui sont soumis à des tarifs, même sur les marchés émergents. Nous commençons déjà à voir des signes de saturation dans certains pays, comme le Mexique, qui a récemment annoncé un nouveau tarif sur les petits colis en provenance de Chine. La Chine exporte à la fois sa valeur ajoutée manufacturière et, en même temps, une sorte de déflation vers les marchés émergents. Nous voyons des opportunités d'investissement dans certains marchés obligataires émergents où l'inflation ralentit, en partie à cause de la déflation importée par la Chine, via des voitures moins chères, des cellules solaires moins coûteuses, des plateformes de commerce électronique moins chères, des téléphones moins chers, etc.

Le Financial Times a récemment affirmé qu'Abou Dhabi souhaite devenir la capitale du capital. Abou Dhabi ne rivalise pas avec l'Inde pour ce titre ; il se mesure à Dubaï et à Singapour. Le Golfe veut devenir le gestionnaire de capitaux de la région du Grand Océan Indien, qui sera la partie du monde à la croissance la plus rapide. Cette zone inclut l'Afrique subsaharienne et l'Inde, formant une économie semi-continentale de près d'un milliard de personnes. Elle englobe aussi l'Asie du Sud-Est, Singapour étant l'autre concurrent pour le titre de capitale du capital.

Pourquoi pas l'Inde ? Les banquiers indiens ne se trouvent pas en Inde, mais à Dubaï ou à Singapour. L'Inde n'a pas la liberté de flux de capitaux nécessaire pour jouer le rôle d'allocation de capital qu'elle devrait probablement occuper, compte tenu de sa taille et de son importance régionale. Cependant, elle se considère encore sur le plan réglementaire comme plus défensive qu'agressive ; elle s'inquiète des sorties de capitaux et, par conséquent, des entrées de capitaux. Mais si elle devait complètement déréglementer le marché des capitaux en roupies indiennes, celui-ci pourrait devenir une alternative au dollar, à l'euro et au renminbi. Pour l'instant, ce n'est pas le cas.

Je pense que l'Inde pourrait changer d'avis, et au cours des 5 à 10 prochaines années, le niveau d'innovation financière dans l'économie indienne pourrait être surprenant. On pourrait observer des innovations positives dans les marchés de capitaux indiens, grâce à la déréglementation et à l'approfondissement du marché des capitaux. L'intérêt pourrait alors se déplacer de l'océan Pacifique vers l'océan Indien.

MC: Que dire de l'Amérique latine ? Pensez-vous qu'il existe des opportunités dans cette partie du monde ? Et voyez-vous également des opportunités en Afrique?

DR : Je pense que l'Afrique va croître, mais lorsque nous regardons certaines des plus grandes économies comme l'Afrique du Sud, le bilan de croissance est plutôt décevant depuis plus de 20 ans. C'est toujours une économie à très faible croissance. Il en va de même pour le Mexique. Je pense que les problèmes ne sont pas macroéconomiques, mais microéconomiques : l'éducation, le capital humain, l'État de droit, la sécurité. Ce n'est pas une question de termes de l'échange ou d'équilibre budgétaire. La Chine s'est transformée en 30 ans. C'est une superpuissance. Le Mexique et l'Afrique du Sud ne l'ont pas fait. Les allocataires de capitaux sont plus susceptibles d'avoir leurs bureaux à Abou Dhabi ou Dubaï plutôt qu'à Mumbai ou Le Cap.