Echoes: L'evoluzione del moderno portafoglio 60/40

Perché i private asset sono importanti

The Il modello 60/40 ha iniziato a essere messo alla prova intorno al 2014, quando la Banca Centrale Europea ha portato i tassi di riferimento in territorio negativo, creando un regime del tutto nuovo per gli investitori, in particolare in Europa. Non si trattava solo dell'ennesimo taglio dei tassi: gli investitori hanno improvvisamente scoperto che se lasciavano liquidità nei fondi monetari o nei depositi bancari, stavano di fatto pagando per il privilegio.

"È stato uno shock, soprattutto per le istituzioni che avevano conosciuto solo un ambiente di tassi positivi", ricorda Philippe Faget, Head of Private Assets di VEGA Investment Solutions." Li ha costrette a pensare diversamente all'allocazione degli asset, alla costruzione del portafoglio e a come raggiungere gli obiettivi di rendimento a lungo termine quando la parte tradizionalmente 'sicura' del portafoglio non offriva più un rendimento.

"Crucialmente, questo ambiente ha accelerato lo sviluppo dei private asset. Fondi pensione, assicurazioni e altri investitori a lungo termine hanno dovuto guardare oltre le obbligazioni e le azioni quotate per generare i rendimenti di cui avevano bisogno, e il private equity, il private debt e le infrastrutture sono diventati centrali, non periferici, nell'allocazione strategica degli asset."

Oggi, i mercati privati sono passati dai margini della costruzione del portafoglio al centro della conversazione. Secondo i dati di Preqin, gli asset alternativi globali in gestione – che comprendono private equity, private credit, infrastrutture, immobiliare, hedge fund e risorse naturali – sono passati da 11 trilioni di dollari pre-Covid a un previsto 32 trilioni di dollari entro il 2030¹.

Questa crescita non è solo una storia di finanza istituzionale che diventa più alla moda. Riflette un cambiamento strutturale nel modo in cui viene raccolto il capitale, nel modo in cui le aziende rimangono private più a lungo e nel modo in cui gli investitori cercano reddito, diversificazione e accesso a temi di maggiore durata disponibili negli asset privati.

La diversificazione è ancora il nome del gioco

I consulenti finanziari vedono certamente chiari vantaggi nell'aggiungere asset privati ai portafogli dei clienti. Secondo il nostro sondaggio², quasi la metà (49%) afferma che gli asset privati sono più interessanti date le alte correlazioni nei mercati pubblici, mentre il 56% afferma che gli asset privati hanno migliorato i risultati per i clienti.

Inoltre, con oltre 84 trilioni di dollari³ di asset che passeranno di mano nei prossimi due decenni – mentre gli individui più anziani trasferiscono ricchezza a coniugi, figli, nipoti, enti di beneficenza e fondazioni – i consulenti sono ben consapevoli che i giovani investitori probabilmente continueranno il trend verso gli asset privati.

Infatti, un altro dei nostri report⁴ rivela che il 55% dei millennial e il 46% degli investitori Gen X afferma che più leggono di private asset, più desiderano investirci, un sentimento che solo il 29% dei boomer esprime. Nel frattempo, il 44% dei millennial sente di perdere le migliori opportunità (es. SpaceX, OpenAI) essendo investito solo nei mercati pubblici.

L'educazione dovrà far parte del processo, tuttavia, poiché il 63% dei millennial e il 66% dei Gen X pensa anche che i private asset abbiano un prezzo giornaliero come le azioni. C'è chiaramente un equilibrio da trovare nell'allocazione a asset pubblici o privati, e gli investitori che cercano di creare ricchezza generazionale con pochi investimenti saranno probabilmente delusi.

Come afferma Nitin Gupta, Co-CIO e Managing Partner presso gli specialisti di private equity Flexstone Partners: "Se inseguire la prossima Nvidia o Bitcoin è la passione di qualcuno, il nostro approccio non gli si addice. Noi perseguiamo una strategia 'dormi sonni tranquilli': puntando a rendimenti consistenti di due volte tanto, fondo dopo fondo. Questo è l'ethos su cui abbiamo costruito Flexstone. Non si tratta di trovare un unicorno, ma di prestazioni ripetibili e sostenibili. Gli investitori attratti da questa stabilità apprezzano il valore dell'interesse composto e dei rendimenti ripetibili.

"Tutti amano parlare di operazioni fortunate o di creare ricchezza generazionale alle feste, ma molti allocatori esperti riconoscono la saggezza dei risultati costanti e stabili – in particolare gli investitori istituzionali. Non sosteniamo di mettere il 100% nel PE, ma crediamo che il PE dovrebbe far parte della maggior parte dei portafogli.”

Un quadro di portafoglio moderno

La versione aggiornata del 60/40 è meglio considerata come un quadro di portafoglio complessivo piuttosto che una formula rigida. Le azioni quotate continuano ad ancorare la crescita, le obbligazioni investment-grade continuano a svolgere un ruolo stabilizzante, ma il private credit, le infrastrutture e altri asset reali possono essere utilizzati per ampliare la diversificazione e migliorare i rendimenti corretti per il rischio del portafoglio. Essenzialmente, il compromesso è piuttosto semplice.

Maggiore diversificazione solitamente significa minore liquidità, maggiore complessità operativa e una maggiore necessità di disciplina nella selezione del gestore⁵. Significa che la conversazione moderna sul portafoglio riguarda meno la dichiarazione della morte del 60/40 e più il riconoscimento dei suoi limiti: Goldman Sachs si aspetta un ampliamento del mercato azionario nel 2026, ma prevede anche rendimenti a livello di indice inferiori rispetto al 2025, il che rafforza la tesi di guardare oltre un ristretto insieme di vincitori del mercato pubblico⁶.

In quell'ambiente, gli allocatori probabilmente favoriranno portafogli che combinano l'efficienza del mercato pubblico con l'accesso al mercato privato, un kit di strumenti più ampio per la generazione di reddito e un approccio più deliberato alla gestione della liquidità. Il risultato non è un rifiuto del modello classico, ma la sua evoluzione in un quadro multi-asset più flessibile⁷.

In parole povere, il portafoglio 60/40 non è obsoleto – rimane un solido punto di partenza, soprattutto quando le obbligazioni offrono nuovamente un ruolo di diversificazione più credibile. Ma la prossima generazione di costruzione di portafogli non sarà definita da una singola miscela statica. Sarà definita dalla capacità di combinare intelligentemente asset pubblici e privati, gestire la liquidità in modo efficiente e costruire portafogli più resilienti a una più ampia gamma di esiti di mercato.