Abbiamo chiesto a gestori esperti di Harris | Oakmark, Loomis Sayles, WCM e Mirova come affrontano la costante minaccia della volatilità del mercato.

I mercati azionari nel 2025 sono stati, per usare un eufemismo, turbolenti. Le preoccupazioni geopolitiche, i timori legati ai dazi e utili sorprendentemente robusti hanno dato a molti investitori motivi per gioire e disperarsi in egual misura.

La volatilità è forse meglio esemplificata dai movimenti nei mercati statunitensi. Come ha sottolineato Bill Nygren di Harris | Oakmark in una recente nota, nella prima metà del 2025 l'S&P 500 ha vissuto il suo mercato ribassista più breve di sempre, così come la sua ripresa più rapida verso un nuovo massimo: “Le azioni statunitensi sono passate da un picco all'altro in soli 57 giorni di negoziazione, rispetto a una mediana di quasi due anni per i 12 mercati ribassisti dal 1945.”¹

Quando i mercati sembrano così imprevedibili, è facile lasciarsi sopraffare dai dati. Parole come “senza precedenti” risuonano come mantra e i commentatori di mercato diventano sempre più increduli.

Questi momenti sono pieni di pericoli, ma per gli investitori che mantengono la rotta possono anche offrire opportunità significative. E poi, quando i mercati si calmano, è facile diventare compiacenti, ma la prossima ondata di turbolenze di mercato di solito non è lontana.

Cosa possono fare i gestori attivi?

Il gestore di WCM Select Global Growth, Sanjay Ayer, spiega che quando i mercati sono così caldi, è importante mantenere la calma. Ha affermato: “Negli ultimi diversi trimestri, abbiamo sottolineato l'importanza del temperamento e dell'equilibrio, soprattutto durante i periodi di elevata incertezza. Crediamo che il secondo trimestre sia un insegnamento pertinente sul perché ciò sia vero.

“Nei mercati si è registrata una forte pressione di vendita ad aprile a causa delle incertezze politiche, che hanno portato a cali a due cifre che sono successivamente stati invertiti in guadagni a due cifre. Le operazioni di capitolazione si sono rapidamente trasformate in quelle guidate dalla paura di perdere l’opportunità.”

Una parte chiave della strategia di WCM per affrontare la volatilità è la costruzione deliberata del portafoglio, che pone un premio sulla diversificazione e bilancia le esposizioni tra posizioni difensive, secolari e cicliche. Questo è particolarmente importante al momento, secondo Sanjay, perché il futuro rimane torbido rispetto ai rischi esogeni.

“Restiamo consapevoli che le preoccupazioni che hanno spinto alla vendita di aprile sono sempre presenti; le politiche e le posizioni potrebbero benissimo trasformarsi in meno bark e più bite, portando a risultati perniciosi per i mercati globali,” ha detto.

Tuttavia, Sanjay ha messo in guardia contro comportamenti avventati. Ha affermato: “Il calo di aprile ha segnato solo uno dei tanti recenti episodi in cui gli investitori hanno trascurato il temperamento e l’equilibrio, ignorato i fondamentali aziendali e gettato il bambino con l'acqua sporca. E senza dubbio ci saranno altri episodi simili.”

“Per noi, tuttavia, manteniamo la convinzione che le aziende con vantaggi competitivi in crescita, culture aziendali allineate e venti favorevoli continueranno a prosperare, nonostante gli ostacoli lungo il cammino.”

In quanto gestore di valore, Harris | Oakmark è abituata a andare controcorrente rispetto al sentimento di mercato. Bill ha spiegato: “Molti investitori preferiscono rimanere in disparte durante il caos di mercato perché non hanno sufficiente convinzione per giustificare le operazioni. Abbiamo scoperto che all'inizio dei mercati ribassisti, i prezzi delle azioni non sono solitamente guidati dalle valutazioni delle singole aziende, ma piuttosto dalla rapida riduzione del rischio di portafoglio.

“Questa reazione crea un buon contesto per noi in cui operare. Di conseguenza, siamo solitamente molto più attivi all'inizio dei mercati ribassisti, poiché riteniamo che le ampiezze di valutazione insolitamente ampie compensino più che adeguatamente l'aumentata incertezza. La storia suggerisce che parte del nostro lavoro più redditizio è avvenuto durante questi periodi di stress.”

Attenzione all'eccessiva reazione

La rapidità con cui i mercati si sono ripresi è stata, tuttavia, una sorpresa, anche per i professionisti esperti. Nelle due settimane successive al "Giorno della Liberazione", il team di Harris | Oakmark è stato circa cinque volte più attivo del solito.

“Col senno di poi, se avessimo saputo che il mercato ribassista era finito, ci saremmo mossi più rapidamente,” ha detto Bill. “Anche se non siamo temporizzatori di mercato in Harris | Oakmark, siamo sostenitori del ribilanciamento periodico del portafoglio. Riteniamo che abbia senso stabilire pesi target per il portafoglio per azioni, obbligazioni e liquidità, e all'interno della parte azionaria, mirare ulteriormente a esposizioni regionali.

Per Bill, specialmente dopo grandi movimenti di mercato, è possibile trarre vantaggio dalla volatilità riducendo le categorie in eccesso e aumentando quelle in sotto-performance. “Questo può aiutare a prevenire un'esposizione sempre crescente a un attivo man mano che il suo prezzo diventa sempre più costoso,” ha continuato.

“Inoltre, stabilisce il pattern per cui puoi approfittare di inevitabili periodi di debolezza per aumentare le tue partecipazioni in attivi sottovalutati. Questo comportamento contribuisce notevolmente a ridurre, se non eliminare, la tentazione controproducente di vendere dopo un calo.

Mantenere lo sguardo sul premio a lungo termine è un'altra strategia che può aiutare a ignorare gran parte del rumore di mercato. Vedere il mondo attraverso una lente tematica a lungo termine è il modo in cui i gestori del fondo Mirova Global Sustainable Equity mantengono il focus in mezzo a fasi di volatilità, come quelle che abbiamo vissuto nel 2025.

“Il modo in cui investiamo si basa sull'idea che il mondo sta lentamente cambiando,” ha affermato il gestore di portafoglio Jens Peers. “Ci sono transizioni molto forti tra come viviamo oggi e come vivremo tra dieci anni, e questo continua a essere vero. Queste sono transizioni demografiche, ambientali, tecnologiche e culturali o di governance secolari, molte delle quali persistono indipendentemente da cosa portano le elezioni in qualsiasi parte del mondo e indipendentemente dai cicli economici.

“Come investitori a lungo termine, è estremamente importante per noi mantenere quel pensiero a lungo termine e tradurlo in idee nel portafoglio, tenendo conto delle valutazioni attuali... [tuttavia] per gestire questo contesto in evoluzione, è importante non solo concentrarsi su come il mondo sta cambiando, ma anche gestire il rischio rispetto al benchmark e all'ambiente di mercato.”

Pensare a lungo termine è anche essenziale per come il team delle Strategia di Crescita di Loomis Sayles vede il panorama degli investimenti. Come ha sottolineato il gestore di portafoglio Aziz Hamazaogullari, mentre la volatilità del mercato si è attenuata per ora, è importante ricordare che il futuro è sempre incerto.

Ha detto: “Negli ultimi 150 anni ci sono state 23 correzioni di mercato del 15% o più, dal 1871 al 2022. Quindi, ogni sei anni e mezzo si verifica un evento di mercato importante. Se torni indietro e guardi i giornali e le riviste il giorno prima di questi eventi importanti per vedere cosa dicevano le persone, vedrai che nella maggior parte dei casi le persone sono state colte di sorpresa.

“Il mercato spesso pensa in termini di ‘rischio on’ o ‘rischio off’. Diciamo che è rischio on perché non vediamo alcun rischio all'orizzonte, senza renderci conto che, nella maggior parte dei casi, non vedrai il rischio fino a quando non si verifica realmente e solo allora diventa facile identificarlo. Come investitori, credo che dobbiamo abbracciare quell'incertezza e trarne vantaggio.”

In altre parole, c'è sempre rischio, sempre incertezza. A volte è ben articolato, a volte no.

Come ha concluso Aziz: “C'è sempre un rischio dietro l'angolo di cui nessuno parla e, quando le persone ne parlano, di solito è troppo tardi.”

Scritto ad agosto 2025