La bolla dell’intelligenza artificiale sta per scoppiare?

La transizione tecnologica, guidata dall'IA e dall'automazione, sta rimodellando l'economia globale. Ma l'IA sarà una ripetizione della bolla delle dot-com? Jens Peers, CIO di Mirova US e gestore del portafoglio della strategia Mirova Global Sustainable Equity, vede similitudini ma discute di seguito le principali differenze tra i giganti tecnologici di oggi. Sottolinea anche le opportunità in corso nel cloud computing e nell'archiviazione dei dati, oltre alla prossima grande tendenza che lo entusiasma.

D: Descrivete la vostra strategia di investimento in azioni globali come multi-tematica. Puoi parlarci brevemente di queste quattro tendenze?

Jens Peers: Investiamo in aziende con un'esposizione significativa ai venti economici favorevoli derivanti da transizioni a lungo termine che stanno influenzando l'economia globale: demografia, ambiente, tecnologia e governance. La transizione tecnologica include l'intelligenza artificiale, la digitalizzazione dell'economia e l'aumento della connettività e dell'automazione, che si prevede trasformeranno le industrie, miglioreranno l'efficienza e creeranno nuove opportunità.

D: E in percentuale, quale parte del vostro portafoglio è investita nella transizione tecnologica? Avete limiti o obiettivi definiti?

Jens Peers: Non abbiamo obiettivi definiti. Creiamo il portafoglio dal basso verso l'alto, basandoci sulle opportunità azionarie e sulle valutazioni di queste azioni. Mentre eravamo molto più concentrati sui fattori ambientali, diciamo circa dieci anni fa, ora siamo molto più orientati verso la tecnologia. La tecnologia come transizione e le aziende che offrono soluzioni in questo campo rappresentano oggi circa il 45% del portafoglio. Va detto che alcune aziende contribuiscono e beneficiano ovviamente di più tendenze.

D: La tecnologia, in particolare l'IA, è stata il tema di investimento più caldo degli ultimi tempi. Ci sono preoccupazioni riguardo a valutazioni sovrastimate e confronti con boom e crolli del passato, come il crollo tecnologico dei primi anni 2000. Quanto siete esposti al settore tecnologico e come gestite i rischi di investimento in tecnologia, robotica e IA insieme a tutte queste opportunità emozionanti?

Jens Peers: È vero che ci sono molte somiglianze oggi, soprattutto data l'outperformance principalmente dei nomi legati all'IA, con la crisi delle dot-com. Alla fine, si è rivelato essere una bolla che è scoppiata. Ma non dimenticate che Internet ha davvero guidato grandi cambiamenti nella nostra economia e, anche durante quella bolla all'epoca, le aziende più importanti oggi e le migliori performance negli ultimi 20 anni si trovavano effettivamente in aziende con un'esposizione a quel tema.

In termini di boom e crollo dopo quel periodo, vediamo molte somiglianze. Il mercato era allora, e certamente oggi è, molto concentrato in termini di pesi più elevati di singole aziende, temi e settori, come la tecnologia. Attualmente, le valutazioni di molti di quei nomi legati all'IA, in particolare di molte startup, sono molto elevate, e le aspettative sono enormi. Il tempismo, anche se l'IA sta davvero cambiando il nostro mondo in modo significativo, dipende anche da molte altre cose che devono essere fatte, come investire in infrastrutture energetiche migliori e ottenere accesso all'acqua.

Abbiamo visto la stessa cosa accadere circa 25 anni fa, dove c'è stata prima una bolla, seguita da una certa contrazione.

Tuttavia, ci sono anche differenze. Le principali aziende attive in questo settore ora, rispetto a 25 anni fa durante la crisi delle dot-com, sono molto ben capitalizzate. Hanno bilanci solidi, generano molto flusso di cassa e continuano a investire significativamente in quest'area, principalmente attraverso la creazione di quel flusso di cassa libero. Questo dovrebbe creare un certo margine di sicurezza su quella valutazione.

È vero che queste aziende di IA hanno sovraperformato l'altra parte dell'industria tecnologica. Tuttavia, crediamo che le aziende di software oggi siano molto attraenti dopo una forte sottoperformance rispetto a quelle aziende di IA e alle aziende di semiconduttori che beneficiano anch'esse dell'IA. Il divario di performance e il divario di valutazione tra le aziende di software e il mercato — che pensa che queste aziende possano effettivamente soffrire per la feroce concorrenza con l'IA — sono a livelli molto elevati. Quindi, nel nostro portafoglio, abbiamo una certa esposizione a nomi di semiconduttori, come NVIDIA e Taiwan Semiconductor, ma abbiamo anche aziende di software nel portafoglio, come Salesforce, dove vediamo molte più opportunità di valutazione e non c'è certamente dubbio riguardo a una valutazione da bolla.

D: L'IA è molto strettamente legata al cloud computing, e abbiamo visto enormi profitti e crescita nel cloud computing negli ultimi mesi. Quanto siamo avanti in questo passaggio al cloud computing?

Jens Peers: L'IA dipende molto dai dati, e il modo in cui funzionano i modelli di IA dipende fortemente dall'accesso ai dati nel cloud. Circa il 50% al 60% di tutti i dati nel mondo oggi è già archiviato nel cloud, quindi abbiamo assistito a un grande spostamento verso il cloud computing. Ma siamo solo a metà strada, quindi ci sono ancora molte opportunità. Abbiamo visto che questo richiede molti più investimenti nei data center, non solo per l'apprendimento, ma anche per l'archiviazione dei dati. Ci sono ancora molte opportunità in questo spazio.

D: Guardando un po' più avanti nel futuro, ci sono temi emergenti legati a questi megatrend che state osservando da vicino o che pensate cresceranno in opportunità di investimento?

Jens Peers: Bene, ce ne sono molti. L'IA cambierà il modo in cui ci occupiamo di tutto, davvero. A breve e medio termine, l'IA aiuterà a sviluppare soluzioni nel settore farmaceutico, in particolare in aree come l'oncologia, e probabilmente anche per l'Alzheimer e il Parkinson.

Un'area che mi entusiasma di più a lungo termine è il concetto di auto a guida autonoma. Questo accadrà molto lentamente, dato il ciclo di sostituzione delle auto. Ma siamo all'inizio di cambiamenti enormi in questo settore, e l'adozione di veicoli elettrici, l'aumento dei dati relativi ai veicoli elettrici e una maggiore connettività dei dati tramite satelliti combinata con l'IA porterà a un enorme progresso nei veicoli autonomi. Questo è uno dei miei temi nuovi più emozionanti a lungo termine su cui attualmente non abbiamo esposizione, ma è un'area su cui stiamo certamente guardando molto e ci aspettiamo di portarla nel portafoglio in futuro.