La volatilité des marchés s'est accrue depuis la mise en œuvre des droits de douane radicaux du «jour de la libération» le 2 avril et l'annonce subséquente de la pause de 90 jours le 9 avril, marquant un moment charnière pour les investisseurs professionnels qui naviguent dans la dynamique changeante de la classe d'actifs.
Ces changements tarifaires ont créé de l'incertitude sur les marchés mondiaux. Que doivent donc comprendre les investisseurs sur l'impact des droits de douane du président américain Trump ?
Ces stratégies non coopératives, unilatérales et discrétionnaires sont susceptibles d'alimenter, à court et à long terme, un phénomène absent depuis plusieurs décennies : la volatilité économique. La volatilité du cycle macroéconomique devrait donc devenir une partie intégrante du paysage économique, et une dimension qui devrait désormais être intégrée dans toutes les décisions d'investissement."
– Mabrouk Chetouane, Head of Global Market Strategy, Natixis IM Solutions
Des événements inattendus sur le marché comme le jour de la libération - et les turbulences bancaires en évolution rapide qui ont commencé avec l'effondrement de la Silicon Valley Bank en 2023, par exemple - créent souvent de l'anxiété et incitent à la réactivité. Mais il ne faut pas oublier les principes d'investissement raisonnables, comme l'adoption d'une perspective à long terme, le rééquilibrage systématique des portefeuilles et une diversification appropriée
Le point de vue d'un stratégiste de marché
Le 9th avril, Mabrouk Chetouane, Head of Global Market Strategy chez Natixis IM, a déclaré qu'il y avait trois points à prendre en considération :
- La croissance et l'inflation devraient être soumises à une plus grande variabilité, en particulier aux Etats-Unis. La période actuelle restera teintée d'une grande incertitude, ce qui ne manquera pas d'alimenter d'importantes turbulences sur les marchés d'actions et d'autres actifs plus risqués.
- Les pressions que les tarifs douaniers sont susceptibles d'exercer sur les prix ajouteront 1,4 point de pourcentage à l'inflation moyenne aux États-Unis en 2025. Par conséquent, la croissance de l'indice des prix à la consommation (IPC) pourrait facilement dépasser 4,0 % au cours de l'année 2025.
- Néanmoins, il est essentiel de nuancer la réaction du marché, qui est excessive au regard de l'impact attendu sur la croissance américaine. On s'attend à ce que la croissance américaine se maintienne dans une fourchette comprise entre 1,1% et 1,3% en 2025.
Par ailleurs, Jack Janasiewicz, gérant de portefeuille chez Natixis Investment Managers Solutions, et Garrett Melson, stratégiste de portefeuille, donnent leur avis sur ce qui attend les consommateurs, l'emploi, les coûts de fabrication, les bénéfices des entreprises, le déficit, le sentiment et bien d'autres choses encore.
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La réaction des marchés pourrait être est excessive compte tenu de l’impact attendu sur la croissance américaine.
“This should not have surprised anyone” Trump and the great rebalancing
Vaughan Nelson’s Chris Wallis discusses how global trade and capital flows are changing as part of a great rebalancing.
Loomis Sayles
L'équipe de Loomis Sayles Macro Strategies donne un aperçu des implications pour le cycle du crédit:
- Le choc des droits de douane américains est monumental, bouleversant des générations de libéralisation du commerce et d'intégration économique mondiale. Il s'agit d'un choc majeur avec une incertitude importante sur les résultats économiques et financiers.
- Les droits de douane sont une taxe payée par les importateurs, les fournisseurs ou les consommateurs. Le resserrement budgétaire résultant des droits de douane pourrait affecter la demande et perturber les chaînes d'approvisionnement à l'échelle mondiale.
- Malheureusement, nous pensons que le risque de ralentissement s'est accru. Nous pensons que les bénéfices sont l'indicateur clé à surveiller à l'avenir. Si les bénéfices deviennent négatifs, nous considérons qu'il s'agit d'un signal d'alarme indiquant qu'un ralentissement est en train de se produire.
Ostrum AM
Dans un récent billet de blog, Philippe Waechter, économiste en chef d'Ostrum, donne son avis sur les trois façons dont l'Europe pourrait réagir :
- La première consiste à se rappeler que les chocs tarifaires, surtout lorsqu'ils sont importants, ont eu, par le passé, des effets délétères sur l'économie et l'emploi. La reprise est lente parce que les processus de production ont été interrompus ou gravement perturbés. L'absorption du choc prend du temps et les déséquilibres persistent.
- Le deuxième point est que la prémisse du raisonnement de Donald Trump est fausse. Non, l'économie américaine n'a pas été exploitée et pillée par le monde entier. La technologie américaine domine le monde depuis l'après-Seconde Guerre mondiale, et le dollar est tellement imbriqué dans l'économie mondiale que s'en détacher serait l'expérience la plus périlleuse que l'on puisse imaginer.
- L'Europe peut prendre des mesures de rétorsion pour éviter d'être soumise à des tarifs douaniers trop élevés et utiliser le rapport de force en sa faveur. Mais cela risquerait d'entraîner une hausse des tarifs douaniers, comme l'a suggéré Scott Bessent, le secrétaire au Trésor américain. Le choc serait alors encore plus rude pour les entreprises et l'emploi.
Ossiam
Patrick Artus, conseiller économique principal d'Ossiam, se demande si les droits de douane seront bénéfiques pour les États-Unis à long terme.
- Il semble évident que la politique économique menée par l'administration Trump aura des effets négatifs à court terme sur l'économie américaine. L'augmentation des droits de douane sur les produits importés et l'expulsion des immigrés clandestins vont faire grimper l'inflation et réduire la croissance, tandis que l'incertitude entraîne une baisse de la confiance des consommateurs et que la chute des indices boursiers implique une perte de richesse des ménages et un affaiblissement de la demande intérieure.
- Mais ces effets défavorables à court terme peuvent-ils être compensés par des effets favorables à long terme ? On peut en douter.
- Il est très compliqué de délocaliser l'industrie aux Etats-Unis (il y a le plein emploi, les compétences américaines sont faibles, il est difficile de changer l'organisation des chaînes de valeur, les coûts de production sont élevés aux Etats-Unis, etc...). Et les politiques qui réduisent drastiquement le financement de la recherche fondamentale rendront les États-Unis moins attractifs.
Natixis Investment Management Solutions
Pause de 90 jours : réalité ou mirage : nouvelle volte-face de l'administration américaine, qui a décrété une pause de 90 jours aux multiples facettes.
- Le taux des droits de douane sur les exportations chinoises a été porté à 145 %. La Chine a réagi en imposant des droits de douane de 125 % sur les importations américaines.1
- Les exportations chinoises vers les États-Unis représentent 2,5 % du PIB chinois. L'impact sur le cycle économique chinois pourrait être significatif si ce niveau de tarif (145%) est maintenu.1
- Le poids des importations chinoises dans le total des importations américaines est de 12%, ce qui pourrait encore accentuer le choc inflationniste auquel l'économie américaine est exposée.1
- Le Mexique et le Canada sont toujours frappés par des droits de douane de 25% sur leurs exportations vers les Etats-Unis (contre 10% pour la liste des pays publiée le 2 avril). Les importations d'acier, d'aluminium et de véhicules sont toujours taxées à 25%.1
- La Commission européenne a annoncé une pause de 90 jours, mais prépare en coulisses une riposte qui pourrait être importante sur les services importés des Etats-Unis en cas d'échec des négociations.
1 Source : Bloomberg et NIMI. Données au 11 avril 2025.
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