Source: Natixis IM Solutions and Bloomberg, 2025
L'augmentation de la volatilité implicite de l'or peut être révélatrice, en raison de la réputation de cette matière première en tant qu'actif refuge. Ainsi, pendant les périodes d'instabilité géopolitique ou de turbulences sur les marchés financiers, les investisseurs peuvent se tourner vers l'or pour sa sécurité perçue, ce qui entraîne une augmentation de la demande pour les options et une volatilité implicite accrue.
Parallèlement, l'indice MOVE fournit une estimation de la volatilité attendue des rendements des obligations du Trésor au cours du mois suivant, basée sur les prix des options sur les contrats à terme du Trésor. Il est calculé à l'aide d'une moyenne pondérée des volatilités implicites de diverses options du Trésor, ce qui le rend conceptuellement similaire à l'indice VIX. Cet indice est largement utilisé par les investisseurs et les traders en revenus fixes pour orienter leurs stratégies et leur évaluation des conditions du marché.
Repenser le risque
Comment les investisseurs devraient-ils interpréter cet environnement de volatilité accrue et comment peuvent-ils protéger leurs portefeuilles d'investissement ? Cela nécessite certainement de nouvelles approches pour la construction de portefeuilles – ainsi qu'un retour à des méthodes traditionnelles d'évaluation du risque.
L'une de ces approches est le « rééquilibrage par parité de risque », qui vise à réaliser une distribution du risque plus équilibrée entre les différentes classes d'actifs au sein d'un portefeuille, plutôt que de se concentrer uniquement sur l'allocation d'actifs basée sur les poids en capital. L'objectif est d'égaliser la contribution au risque de chaque classe d'actifs, permettant ainsi aux investisseurs de maintenir un portefeuille diversifié capable de bien performer dans différents environnements de marché.
En tant qu'approche, elle a perdu de son attrait durant les années 2010 – une décennie caractérisée par une volatilité relativement faible sur les marchés financiers. Cette compression de la volatilité a entraîné des défis pour les stratégies de parité de risque, qui s'appuient sur des estimations de volatilité pour déterminer l'allocation d'actifs. Lorsque la volatilité est faible dans l'ensemble, le processus de rééquilibrage dynamique peut créer des inefficacités, et la diversification des risques attendue peut ne pas se matérialiser efficacement.
De plus, l'environnement de taux d'intérêt bas prolongé qui a suivi la crise financière de 2008 a entraîné des rendements plus faibles pour les investissements traditionnels à revenu fixe, en particulier les obligations d'État. Étant donné que les stratégies de parité de risque allouent souvent des portions significatives de capital aux obligations pour le contrôle du risque, la diminution des rendements de ces actifs a réduit la performance globale des portefeuilles à parité de risque.
Les portefeuilles à parité de risque ont également connu une sous-performance par rapport aux portefeuilles traditionnels à forte composante d'actions durant le marché haussier des années 2010, ce qui a conduit à un certain examen critique et à du scepticisme quant à leur efficacité. Les investisseurs ont commencé à chercher des stratégies alternatives capables de mieux capter les rendements élevés des marchés d'actions et de s'adapter à l'évolution du paysage du risque et du rendement.
Dans un cadre de parité de risque, les corrélations entre les classes d'actifs jouent un rôle crucial dans la détermination de l'allocation du risque. Au cours des années 2010, les structures de corrélation ont changé, entraînant souvent des situations où des actifs refuge traditionnels, comme les obligations du Trésor, ne se comportaient pas comme prévu lors de tensions sur le marché. Cette dynamique a réduit l'efficacité des stratégies de parité de risque, car elles n'ont peut-être pas fourni la diversification souhaitée durant les périodes de turbulence sur les marchés.
Opportunités actives
Cependant, les années 2020 s'avèrent déjà être une décennie nettement différente. Les investisseurs cherchent à nouveau à cibler un niveau de volatilité souhaité au sein d'un portefeuille diversifié.
Julien pense qu'il pourrait s'agir d'un moment opportun pour que le rééquilibrage par parité de risque prouve son efficacité en tant qu'outil important pour construire des portefeuilles d'investissement résilients.
Il a déclaré : "La parité de risque est un excellent moyen de tirer parti des corrélations changeantes entre - et au sein - des classes d'actifs, tout en évitant la concentration de risque lors des pics de volatilité. De plus, il est possible pour les investisseurs d'utiliser le cadre de parité de risque à des fins tactiques sans remettre en question leur allocation d'actifs stratégique à long terme, leur permettant d'essentiellement construire des portefeuilles plus résilients face aux baisses de marché ou aux chocs négatifs."
Il a poursuivi en expliquant qu'il s'agit d'une approche qui peut être utilisée de manière tactique au sein des principales catégories de portefeuilles – en rééquilibrant la composante actions entre les petites et grandes capitalisations, par exemple, ou entre les thématiques et non-thématiques, puis en faisant de même pour la composante de revenu fixe en rééquilibrant entre les obligations mondiales, les obligations d'État, les obligations à haut rendement, etc.
Cependant, selon Julien, cette approche peut également tirer parti de la volatilité implicite des actifs et des stratégies, permettant un ajustement des portefeuilles sur une base prospective.
Il a poursuivi : "Nous affinons constamment le cadre de parité de risque afin de pouvoir aider nos clients à construire des portefeuilles plus résilients en période de risque élevé sur le marché. Nos recherches montrent qu'ajouter une petite proportion d'alternatives liquides ou de matières premières à ces portefeuilles augmente structurellement la diversification, réduit les pics de risque, minimise les baisses de valeur et permet une reprise plus rapide. En tant que gestionnaires actifs, nous avons le devoir d'employer une gestion active du risque à la baisse."
Gérer l'exposition au risque et tirer parti des avantages de diversification en utilisant une approche de rééquilibrage par parité de risque pourrait s'avérer être l'une des approches d'investissement les plus durables pour la prochaine décennie.