Avec la volatilité et l'incertitude atteignant de nouveaux sommets cette année, la confiance dans l'exceptionnalisme américain s'estompe, et les stratèges de marché choisissent l'Europe pour surperformer au second semestre 2025. 

Il n'y a pas si longtemps, TINA – There Is No Alternative (Il n'y a pas d'alternative) – était plus qu'une simple référence à l'idée que les investisseurs n'avaient d'autre choix que d'acheter des actions ; c'était plus précisément qu'ils n'avaient aucune alternative aux États-Unis, dans aucune classe d'actifs. Mais suite à l'annonce de la politique tarifaire du "jour de la libération" des États-Unis, une majorité de stratèges de marché a déclaré s'attendre à ce que d'autres marchés surperforment les États-Unis. 

L'enquête de perspectives de milieu d'année, réalisée entre le 16 mai et le 4 juin, a concerné 34 stratèges de marché de la famille Natixis Investment Managers. Lorsqu'on leur a demandé quelle serait, selon eux, le gros titre le plus probable à la fin de l'année, 74 % des stratèges ont choisi "d'autres marchés surperforment" contre 26 % qui ont opté pour "les actions américaines surperforment". Parmi ces "autres" marchés, l'Europe se distingue clairement en tant que gagnante, avec sept stratèges sur dix (71 %) s'attendant à ce que l'Europe surperforme les États-Unis en 2025. 

S'agit-il d'une nouvelle ère d'exceptionnalisme européen, ou est-ce simplement que les États-Unis ont été comparativement moins exceptionnels qu'ils ne l'ont été depuis un certain temps, permettant ainsi à l'Europe et aux marchés émergents de rattraper leur retard ? Seul l'avenir nous le dira, mais quel que soit le résultat, il est probable que le chemin soit semé d'embûches, car 71 % des stratèges estiment que la volatilité restera élevée sur les marchés boursiers, tandis que 68 % partagent le même sentiment pour les marchés obligataires. 

Il est également révélateur que le nombre de facteurs que les stratèges considèrent comme des vents contraires – géopolitique (53 %), emploi (59 %), consommation (79 %) ou guerre commerciale (65 %) – dépasse largement ceux qui devraient servir de catalyseurs : politique des banques centrales (62 %) et bénéfices des entreprises (38 %).

Du côté macroéconomique, les stratèges continuent de mettre davantage l'accent sur la politique que sur la politique économique, mais les impacts des deux côtés restent présents. Cela est peut-être le plus évident dans le risque qui les préoccupe le plus : le tumulte du marché obligataire américain.  

Un peu moins exceptionnel, un peu plus volatile

Étant donné que la volatilité semble s'installer pour un certain temps, il est compréhensible que le "tumulte du marché obligataire" ait émergé comme le principal risque pour les stratèges, 85 % d'entre eux le classant comme une préoccupation moyenne ou élevée.

Top 5 des risques

Risques combinés moyens et élevés classés par leurs pourcentages totaux.
 

Malgré leur statut traditionnel de valeur refuge, les investisseurs en obligations du Trésor américain ont été inquiétés après la vente massive qui a suivi le "jour de la libération", suscitant des craintes concernant la demande pour la dette souveraine américaine. Le déclin de l'actif de réserve mondial pendant une période de volatilité élevée survient alors que les investisseurs se concentrent de plus en plus sur le fardeau croissant de la dette américaine. 

Cette préoccupation est soulignée par le nombre de stratèges qui ont déclaré que l'une des choses clés que les investisseurs devraient savoir sur les obligations est que les obligations du Trésor américain ne sont plus la valeur refuge qu'elles étaient auparavant (38 %) – un sentiment que les stratèges européens (62 %) partageaient plus fortement que ceux basés aux États-Unis (24 %).

L'inflation ne disparaîtra pas de sitôt, mais pas pour les raisons que vous pensez. 

Les inquiétudes concernant l'inflation continuent également de peser lourdement sur l'esprit des stratèges : "L'inflation" était le deuxième plus grand risque, 80 % des répondants l'évaluant comme un risque moyen ou élevé. Seulement un tiers (32 %) s'accorde à dire que l'inflation ne sera plus un problème majeur pour les investisseurs d'ici la fin de 2025. 

Cependant, en ce qui concerne l'impact spécifique des droits de douane, trois quarts (76 %) des stratèges pensent que les droits de douane n'augmenteront l'inflation que temporairement, contre 24 % qui estiment que les droits de douane entraîneront une réinflation persistante. 

De même, face à une volatilité accrue des marchés, il n'est peut-être pas surprenant que, dans l'esprit des stratèges, la "confiance des consommateurs" reste également instable : 74 % des répondants l'ont marquée comme un risque moyen ou élevé. 

L'inflation et l'instabilité ont également été mises en avant dans les préoccupations quotidiennes des investisseurs individuels, selon les résultats du récent Natixis Global Survey of Individual Investors. Dans cette enquête, l'inflation arrive en tête des craintes financières des investisseurs (51 %), et deux tiers des répondants à l'échelle mondiale (66 %) déclarent qu'ils économisent actuellement moins en raison de la hausse des prix quotidiens¹. 

Par ailleurs, 70 % des individus s'inquiètent également de l'impact de l'instabilité sur leurs finances. Alors que l'incertitude prévaut, trois quarts (73 %) choisiraient désormais la sécurité plutôt que la performance en ce qui concerne leurs investissements, et 72 % craignent que les marchés deviennent plus volatils à l'avenir¹.

Les stratèges anticipent des baisses de taux par la plupart des banques centrales 

Les stratèges de Natixis étaient optimistes concernant la politique des banques centrales. Peu s'inquiètent du fait que les banques ne parviennent pas à gérer efficacement les taux, puisque six sur dix considèrent qu'une erreur de la banque centrale représente soit un risque nul (3 %) soit un risque faible (59 %). Pendant ce temps, la plupart prédisent une à deux baisses de taux de la part de la Fed, de la Banque d'Angleterre et de la Banque centrale européenne (BCE). Un quart (24 %) projette trois à quatre baisses de la Fed, tandis qu'un cinquième (21 %) voit la même chose pour la BCE. 

La perception du Japon, où l'inflation est enfin apparue après des décennies de lutte contre la déflation, est significativement différente. En tout, 44 % estiment qu'une hausse de taux est plus probable de la part de la Banque du Japon, et 38 % pensent que la banque centrale ne prendra aucune mesure.

Nombre de mouvements de taux d'intérêt attendus en 2025

Les prévisions des stratèges de Natixis concernant les mesures clés du marché et les facteurs macroéconomiques à la fin de 2025.
 

Il y a plus à l'IA que de la science-fiction 

L'intelligence artificielle générative (IA) a été un catalyseur de la croissance technologique depuis que ChatGPT a fait sensation au second semestre 2022. Les stratèges prédisent que l'IA continuera d'avoir un impact significatif sur les marchés au cours des deux à cinq prochaines années, 79 % suggérant qu'elle modifiera les modèles de marché traditionnels et le même pourcentage croyant qu'elle accélérera le jour du trading. 

Cependant, il est encore trop tôt pour être précis sur la manière dont l'IA se traduira sur le résultat net : 71 % pensent que l'investissement dans l'IA a besoin de plus de temps pour porter ses fruits contre 29 % qui s'attendent à ce que l'IA d'entreprise apparaisse dans les bénéfices d'ici la fin de l'année. De plus, les opportunités ne viennent pas sans risques : 94 % des stratèges croient que l'IA augmentera le potentiel de fraude et d'escroqueries au cours des prochaines années. 

Au-delà des impacts sur les marchés, les stratèges évaluent l'impact à long terme de l'IA sur leurs propres pratiques commerciales : 88 % pensent que l'IA débloquera de nouvelles opportunités qui étaient autrement indétectables ; 79 % estiment qu'elle permettra de découvrir des risques dont nous ne savions même pas qu'ils existaient.

L'argent de côté ne va nulle part 

Depuis trois ans, des taux plus élevés ont encouragé les investisseurs à se tourner vers la sécurité perçue des instruments de trésorerie à court terme. Mais les stratèges de Natixis rappellent rapidement aux investisseurs que la trésorerie n'est pas tout ce qu'elle semble être, notamment en raison des menaces tarifaires qui exercent une pression croissante sur le dollar américain. 

Lorsqu'on leur a demandé quels étaient les principaux risques liés à la trésorerie, 41 % des personnes interrogées ont répondu "dépréciation de la monnaie", rejoignant les 68 % de stratèges qui prédisent un affaiblissement du dollar américain. Pendant ce temps, 38 % ont vu des rendements plus attractifs ailleurs, et 35 % ont déclaré que les taux de trésorerie ne sont pas suffisants pour atteindre des objectifs à long terme.

La route à venir 

L'incertitude concernant le prochain mouvement de l'administration américaine et le potentiel de perturbations géopolitiques supplémentaires pourraient peser sur les marchés au second semestre, mais les stratèges de Natixis sont convaincus qu'il existe des opportunités à saisir. L'inflation reste très présente dans le récit, et les baisses de taux d'intérêt devront être coordonnées par les banques centrales pour réussir un atterrissage en douceur. 

Sur les marchés, les stratèges se concentrent sur l'Europe, soutenus par la conviction qu'il y a une vie au-delà de l'exceptionnalisme américain. La qualité reste le mot d'ordre pour les obligations, mais la diversification devient de plus en plus importante, tout comme une approche plus active et agile. En ce qui concerne les investissements alternatifs, les stratèges suggèrent que les investisseurs devront se concentrer sur la défense et ajouter de la diversification pour faire face à l'incertitude accrue du second semestre

À propos des Perspectives des stratèges de Natixis

Les Perspectives des stratèges de Natixis 2025 sont basées sur les réponses de 34 experts, dont 24 représentants de 11 sociétés de gestion d'actifs affiliées, 7 représentants de Natixis Investment Managers Solutions et 3 représentants de Natixis Corporate & Investment Banking.