Pourquoi le marché le plus étroit depuis des décennies pourrait être une aubaine générationnelle pour les investisseurs

Les marchés boursiers mondiaux sont nerveux. Avec des indices américains et mondiaux de plus en plus concentrés sur un petit nombre de valeurs technologiques à très grande capitalisation, tout changement dans le discours sur l'IA fait osciller les marchés à la hausse ou à la baisse. Bien que cette concentration constitue un risque croissant pour les investisseurs dans des indices passifs pondérés par la capitalisation, il s'agit également d'une opportunité sous-estimée pour les investisseurs actifs.

L'illusion du marché large

Pour comprendre l'ampleur de l'opportunité actuelle, il faut d'abord disséquer l'étroitesse extrême de la performance récente du marché. S'il est bien connu que la performance d'un petit nombre d'actions tire les principaux indices, on sait moins que la plupart des actions sont à la traîne par rapport à l'indice, et à quel point c'est rare. Comme l'a récemment observéⁱ Bill Nygren, co-directeur des investissements en actions américaines chez Harris l Oakmark :

Source: Harris l Oakmark, FactSet. Données au 30/06/2026.

Il y a également eu un rallye très étroit sur les marchés boursiers internationaux. Alors que certaines industries du secteur technologique ont été les plus grands contributeurs positifs, d'autres industries du secteur technologique ont été les plus grands contributeurs négatifs.

Source: FactSet, MSCI World Ex US au 30/06/2026

Et comme le souligne David Herro, co-directeur des investissements pour les actions internationales chez Harris l Oakmark, la situation s'est complètement inversée par rapport aux années précédentes :

Améliorer la qualité avec une décote importante

Cette étroitesse rend la détention d'indices désormais très concentrés de plus en plus risquée. Cependant, elle constitue également une opportunité considérable pour les gestionnaires actifs capables d'acheter des entreprises de qualité à des prix inférieurs.

L'afflux incessant vers les mégacapitalisations technologiques a conduit à négliger d'anciens favoris de la croissance. Des entreprises de haute qualité, dotées de rendements élevés sur le capital et de profonds fossés concurrentiels, ont désormais été davantage poussées vers le territoire de la valeur.

C'est une opportunité dont les équipes de Harris l Oakmark ont tiré parti, selon Alex Fitch, co-directeur des investissements pour les actions américaines :

Cette dynamique est tout aussi visible à l'international. Les entreprises de haute qualité tournées vers le consommateur, les distributeurs industriels et les fournisseurs de services financiers légers en capital ont été largement ignorés par de nombreux investisseurs simplement parce qu'ils ne sont pas impliqués dans la chaîne d'approvisionnement de l'infrastructure de l'IA. Les investisseurs peuvent désormais constituer des portefeuilles d'entreprises qui présentent des rendements sur capitaux propres et une croissance structurelle des bénéfices bien supérieurs à ceux des indices de référence plus larges.

Si les investisseurs réorientent leurs portefeuilles de cette manière, cela peut réduire le risque global du portefeuille en transférant les actifs des géants technologiques à multiples élevés et aux attentes élevées vers des entreprises de haute qualité valorisées à des prix beaucoup plus bas.

Qu'est-ce qui incitera le marché à s'y intéresser ?

Bien que cet écart de valorisation soit bien connu, il existe et persiste depuis de nombreuses années maintenant. Cela soulève l'inévitable question des sceptiques : quel est le catalyseur susceptible de combler cet écart de valorisation ?

À court terme, le marché est porté par la dynamique et les flux des fonds passifs. Cependant, à moyen et long terme, les fondamentaux reprennent leurs droits. Et bien que personne ne sache quand l'écart se comblera, il finit toujours par se combler. Pour Bill Nygren et Alex Fitch, bien qu'il soit inconfortable de sous-performer l'indice de référence, plusieurs faits confirment qu'ils sont sur la bonne voie.

Premièrement, bon nombre des entreprises dans lesquelles ils ont investi n'attendent pas que le marché valorise leurs activités de manière appropriée, mais prennent les choses en main en restituant du capital aux actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d'actions. Plutôt que d'attendre que les flux passifs tournent, ces équipes de direction rachètent de grandes quantités de leurs propres actions à des prix qu'elles considèrent comme bon marché. Pour certaines stratégies Harris Oakmark, le niveau total de rendement du capital sur l'ensemble de leurs participations est d'environ 10 %, la prime la plus élevée depuis 30 ans ⁱⁱ. Lorsque les personnes les plus proches de l'entreprise achètent leurs propres actions, cela valide non seulement le point de vue des investisseurs, mais augmente également la valeur par action de l'intérieur et favorise l'appréciation future du cours de l'action.

Deuxièmement, bien que de nombreux gestionnaires actifs aient évité les géants technologiques les plus valorisés, et aient par conséquent sous-performé leurs indices de référence pondérés par la capitalisation, cela ne signifie pas que leur performance absolue a été médiocre. Comme le souligne Bill Nygren :

Quel niveau de risque êtes-vous prêt à prendre ?

Cela met en lumière un point critique pour les investisseurs : les conditions économiques absolues restent très favorables aux actions des entreprises et des rendements solides, moins risqués, peuvent être trouvés en diversifiant au-delà des mégacapitalisations technologiques. Les bilans des entreprises sont robustes et de nombreuses sociétés ignorées par la dynamique de l'IA voient leurs bénéfices croître à des taux à deux chiffres. Bien que de nombreux investisseurs soucieux du risque aient, de manière frustrante, été à la traîne par rapport à leurs indices de référence ces dernières années, ils ont peut-être tout de même fait fructifier leur patrimoine à des taux historiquement attractifs, avec un risque global plus faible.

Bill Nygren et Alex Fitch sont certainement optimistes quant à l'avenir et estiment que leurs stratégies méritent d'être prises en considération par tout investisseur souhaitant se diversifier en dehors des mégacapitalisations technologiques, afin d'accroître la diversification et de réduire le risque du portefeuille, tout en conservant une exposition aux actions américaines, comme l'explique Alex :

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