Nous avons dû penser différemment et nous améliorer

Qu'est-ce qui a changé en 2022 et a été le catalyseur d'une telle amélioration des performances ?

Tout le monde se souvient de 2022, quand tout sur le marché, qu'il s'agisse des valeurs « value » de qualité, des marchés internationaux ou mondiaux, des actions américaines ou encore des fonds obligataires, tout était en forte baisse. Même les obligations de grande qualité ont chuté de 15 % en 2022. Il n'y avait absolument aucun endroit où se mettre à l'abri. Nous nous sommes réunis en équipe, après avoir nous-mêmes subi cette baisse, et nous avons eu une discussion très sérieuse sur ce que nous devons faire différemment pour nous améliorer. Et nous tenions vraiment à faire évoluer constamment nos portefeuilles. Nous avons toujours travaillé dur. Nos valeurs sont de penser différemment et améliorer constamment notre recherche Et donc, à ce moment-là, nous avons dû penser différemment et chercher à nous améliorer. Alors, qu'est-ce qu'on a fait ? Eh bien, une des choses auxquelles nous avons pensé, c'est d'investir dans des entreprises dont les avantages concurrentiels se renforcent, plutôt que de simplement privilégier celles qui ont de très grands avantages concurrentiels. Et à ce moment-là, nous avons réalisé que certaines entreprises de notre portefeuille n'avaient probablement pas une trajectoire aussi favorable que nous le pensions. Nous nous sommes donc réunis et nous nous sommes dit : « D'accord, jusqu'en 2021, les gérants spécialisés dans les valeurs de croissance du monde entier ont connu d'excellentes performances. Après 2022, ce sera une autre donne. Alors, comment pouvons-nous nous démarquer ? » Et c'est là que nous nous sommes dit : « Nous devons vraiment travailler davantage sur la notion de trajectoire dans les avantages concurrentiels. Nous devons redoubler d'efforts pour trouver des entreprises qui, selon nous, vont continuer à progresser sur les trois, cinq et dix prochaines années. Et cela nous a permis d'identifier des entreprises dans lesquelles nous n'aurions peut-être pas investi auparavant. Et quand on pense aux gérants de croissance, ils investissent généralement dans la technologie, les biens de consommation et la santé. Nous avons décidé d'élargir notre champ de recherche, en nous appuyant sur notre analysis de l'évolution des avantages concurrentiels, sur l'importance des équipes et de la culture d'entreprise, ainsi qu'explorer d'autres secteurs. Et ce que nous avons trouvé était vraiment interessant. Nous avons identifié des secteurs qui amorçaient une forte progression en 2022.

Quelles industries et entreprises ont été à l'origine de cette surperformance ?

Un autre secteur du marché que nous avons identifié, qui, par le passé, n'était vraiment pas considéré comme un secteur de grande qualité, c'est l'industrie aérospatiale. Vous savez, nous nous sommes intéressés à une entreprise comme Rolls-Royce, qui, historiquement, était une entreprise peu performante. Mais avec le vieillissement de la flotte d'avions, il faut remplacer les pièces et les moteurs, et les nouveaux moteurs sont indispensables pour maintenir les avions en service. Ils ont également connu un changement important de direction au niveau du PDG, qui est arrivé et a complètement transformé la culture de l'entreprise. Changer simplement de dirigeant ne suffit souvent pas, dans les grandes bureaucraties, à transformer la culture de l'entreprise. Mais dans ce cas, c'est vraiment ce qui s'est passé. Il y avait donc plusieurs facteurs. D'un côté, vous aviez un contexte favorable, et de l'autre, une entreprise qui était susceptible de repartir à la hausse grâce à un changement culturel majeur au sein de l'organisation. Nous nous avons donc acheté Rolls-Royce. C'est assez intéressant quand on regarde les 25 dernières années. Les fabricants de disques durs ont été parmi les entreprises les moins performantes au monde. Western Digital, Seagate. Je me souviens de leur engagement dans une véritable course à la baisse, en termes de rentabilité et de croissance du chiffre d'affaires. Mais quand on regarde ce qui se passe autour de nous, on sait que les principaux freins de l'IA, c'est l'énergie, le stockage et la mémoire. Et donc, en portant un regard neuf sur une entreprise que nous n'aurions généralement pas envisagée, nous avons identifié qu'en fait la mémoire et le stockage allaient jouer un rôle essentiel dans les principaux problèmes de l'IA Nous avons investi dans des entreprises qui, historiquement, n'étaient pas de qualité, mais qui, à l'avenir allaient le devenir. Ces opérations se sont très bien déroulées. Et enfin, il y a les turbines à gaz. Quel gérant de croissance investit dans les turbines à gaz ? Dans le passé, nous ne l'aurions pas fait, car ce n'étaient pas des activités très performantes. Mais là encore, si vous regardiez ces entreprises, et ce qui se passait dans le monde, ainsi que les problèmes d'approvisionnement en énergie liés à l'IA, on comprenait évidemment que ces problèmes seraient résolus par des entreprises de turbines à gaz comme GE Vernova, et Siemens Energy.