20 ans d’expertise : investir dans les marchés de demain à l’ère de l’IA

Chaque jour est différent, chaque mois est différent. Chaque année est différente, chaque cycle est différent. Ce qui reste identique, c'est la cupidité et la peur et les erreurs de comportement que les investisseurs répètent encore, encore et encore.

Quels acteurs seront, selon vous, les grands gagnants de la course à l’intelligence artificielle ?

Le débat fait actuellement rage entre les géants du cloud et les entreprises qui fournissent les composants essentiels, notamment les fabricants de semi-conducteurs. Donc la vraie question, en regardant et en évaluant, c'est de savoir qui seront les gagnants structurels à l'avenir.

Il est vraiment utile de regarder les perturbations passées. Et d'ailleurs, nous ne disons pas que l'IA n'est pas réelle. Nous avons parlé de tout cela il y a plus de trois ans et dit que l'IA allait être très perturbatrice, et les gens vont surestimer le nombre d'entreprises qui réussiront. et qu'ils sous-estimeront l'impact, l'ampleur de cet impact.

Donc si vous regardez une entreprise comme Amazon et que vous posez la question qui dépense plus de 200 milliards de dollars- vont-ils être les meilleurs? Ou une entreprise comme Micron, qui vend de la mémoire vive à Amazon et à tous les autres géants du cloud, que ce soit Meta, Microsoft, Google.

Et ces 12 derniers mois, le marché dit que les entreprises qui réussiront seront des entreprises comme Micron, qui connaissent une expansion de marge très significative ainsi qu'une croissance du chiffre d'affaires et des rendements par rapport à leur historique. Et puis, en attendant, le marché pénalise des entreprises comme Microsoft et Amazon parce qu'elles font partie du camp des gros investisseurs en capital.

Donc pour nous, notre objectif n'est pas de trouver les meilleurs sur des fenêtres de 12 mois, mais de trouver les meilleurs sur une décennie ou plus, parce que c'est ainsi que nous parvenons fondamentalement, sur le long terme, à générer de meilleurs rendements que le marché.

L’essor de l’intelligence artificielle et les bouleversements qu’il entraîne sur les marchés vous semblent-ils différents des précédentes vagues d’innovation et périodes d’euphorie ?

Sir John Templeton a dit : "Cette fois, c'est différent sont les mots les plus dangereux en investissement". Et en fait, j'aimerais rappeler aux gens Sir Isaac Newton, qui, je crois, était une personne avec un QI supérieur à la moyenne. Comme on le sait, Sir Isaac Newton, en 1720, a investi dans la compagnie des Mers du Sud, et il a réalisé 100 % de profit, environ 7 000 livres à l'époque. Puis il a vu ses amis gagner de plus en plus d'argent. À l'époque, il y avait un véritable engouement. Et par peur de rater quelque chose, il a réinvesti dans l'entreprise et a perdu environ 20 000 livres en valeur actuelle.

Et en valeur actuelle, ce serait des millions, en fait, 20 000 livres à l'époque. Et il a prononcé cette phrase célèbre : "Je peux calculer le mouvement des étoiles et des cieux, mais pas la folie des hommes".

En gros, chaque jour est différent. Chaque mois est différent, chaque année est différente. Chaque cycle est différent. Ce qui reste identique, c'est la cupidité et la peur et les erreurs de comportement que les investisseurs répètent encore, encore et encore.

Ce qui compte, c'est que nous ne disons pas que l'IA est une bulle spéculative. Ce que nous disons, c'est que l'IA est réelle, mais qu'elle crée une bulle spéculative dans un ensemble restreint d'entreprises, comme environ 200 entreprises qui en ont bénéficié de manière disproportionnée. Parmi celles-ci, je suppose qu'un nombre très limité, peut-être deux ou trois d'entre elles seront parmi les meilleurs à long terme, mais la plupart d'entre elles profitent vraiment de cette demande extraordinaire qui ne rend pas structurellement ces entreprises soudainement de grandes entreprises. Et ce n'est pas la première fois que nous voyons ça.

En tant qu'investisseur rationnel, nous pensons que notre rôle est de distinguer les tendances structurelles et durables des phénomènes temporaires, susceptibles de créer des bulles spéculatives.

Quels types d’entreprises vous paraissent les mieux protégés face à la concurrence et aux évolutions de leur secteur ? Quels éléments étayent votre analyse ?

Je dis toujours que nous suivons toujours l'argent. Ce que je veux dire par là, c'est que nous parlons vraiment aux véritables décideurs pour tout investissement que nous réalisons, c'est-à-dire que nous allons parler directement aux entreprises qui effectuent ces allocations de capital vers les entreprises de logiciels, et nous leur posons une question très simple : "Est-ce que vous remplacez ces entreprises par d'autres, ou pas ?".

Et la réponse à cette question dépend vraiment du degré de fidélisation qu'offre votre produit. Si vous êtes une entreprise qui fournit un système de référence incontournable pour ses utilisateurs, alors la réponse est claire : les entreprises ne vont pas abandonner ces systèmes pour les remplacer par l'IA.

Oui, l'IA peut réaliser des logiciels, mais la question ne se limite pas à réaliser des logiciels. Et souvenez-vous, les entreprises ont toujours, pendant toute l'histoire du logiciel, eu des logiciels internes qu'elles ont développés, et des logiciels externes qu'elles achètent auprès d'autres fournisseurs. Donc je pense que les entreprises continueront à développer des logiciels internes, spécifiques à l'entreprise, et l'IA va clairement accélérer ce processus.

Mais nous pensons que les entreprises qui ont des coûts de changement élevés, où une entreprise, en abandonnant un produit et en essayant d'économiser 10, 20, 30 cents par dollar, peut vraiment mettre en danger ses opérations et la continuité de son activité, nous ne pensons pas que ces entreprises seront en danger.