Les marchés connaissent leur plus forte hausse depuis la bulle Internet

Source :Morningstar Direct au 31/12/2025. L’univers retenu pour cette analyse comprend toutes les actions américaines classées par Morningstar dans les catégories moyennes capitalisations (mid-cap), grandes capitalisations (large-cap) ou très grandes capitalisations (giant-cap). Le momentum est défini pour chaque action comme le rendement cumulé sur les 9 derniers mois, avec un décalage d’un mois (1-month lag). Le portefeuille du « quintile supérieur de momentum » (top momentum quintile) est repondéré chaque trimestre et pondéré par la capitalisation boursière. Ce portefeuille est construit trimestriellement en sélectionnant uniquement les actions dont le score de momentum se situe dans le premier quintile (les 20 % supérieurs) de l’univers de référence. Afin d’éviter tout biais de recul (hindsight bias), les actions sont sélectionnées après la réalisation de leur rendement sur 9 mois, puis conservées en portefeuille pendant les 3 mois suivants, jusqu’au rééquilibrage trimestriel suivant. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les graphiques sont présentés uniquement à titre informatif et ne reflètent pas la performance d’une stratégie ou d’un produit Harris | Oakmark particulier.

Un scénario qui rappelle la bulle Internet

Pour Bill Nygren, les similitudes avec la fin des années 1990 sont frappantes :

« Les deux années de la bulle Internet restent la période la plus favorable aux stratégies de momentum, mais les deux dernières années arrivent juste derrière. Et si l’on ajoute 2023, les performances cumulées sur trois ans se rapprochent fortement de celles observées à l’époque de la bulle Internet. »

Source : Harris | Oakmark, Morningstar Direct au 31 décembre 2025. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs

Un rebond trompeur pour les valeurs décotées

Le premier trimestre 2026 a semblé offrir un répit aux investisseurs value. Alors que le S&P 500 reculait de plus de 4 %, le Russell 1000 Value progressait de plus de 2 %. Mais une analyse plus fine nuance ce constat. Cette progression ne résulte pas d’une revalorisation des entreprises les moins chères, mais principalement d’une hausse des titres déjà les plus valorisés au sein de l’indice. En d’autres termes, la préférence des investisseurs pour les valeurs de croissance les plus chères reste bien présente.

Performance des actions aux multiples de valorisation les plus faibles et les plus élevés au sein du Russell 1000 – 1er trimestre 2026

Source : Harris | Oakmark, FactSet. Les valeurs composant l’indice Russell 1000 Value sont réparties en quintiles sur la base de leur ratio C/B estimé à 12 mois (NTM P/E) au 31/12/2025. Le rendement total moyen est ensuite calculé pour chaque quintile sur la période du 31/12/2025 au 31/03/2026. Le graphique est présenté uniquement à titre informatif et ne reflète pas la performance d’une stratégie ou d’un produit Harris | Oakmark particulier.

Si cette situation a de nouveau pénalisé les investisseurs « value », elle a également créé un environnement particulièrement favorable à la gestion active.

La dispersion des performances – c’est-à-dire l’écart entre les meilleures et les moins bonnes performances boursières – a atteint un niveau exceptionnel, aussi bien aux États-Unis qu’à l’international. Dans ce contexte, les gérants capables de sélectionner individuellement les titres disposent d’un terrain particulièrement propice pour créer de la valeur.

Dispersion des performances au sein du S&P 500

Source :FactSet au 31/03/2026. L’écart P90–P10 présenté correspond à la différence de rendement total trimestriel entre le 90e centile et le 10e centile des valeurs composant l’indice S&P 500. Chaque barre représente un trimestre civil. Les rendements au niveau des titres individuels proviennent de FactSet PA3. La moyenne historique est la moyenne simple de l’écart trimestriel P90–P10 sur l’ensemble de la période indiquée. Le graphique est présenté uniquement à titre informatif et ne reflète pas la performance d’une stratégie ou d’un produit Harris | Oakmark particulier. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Dispersion des performances au sein du MSCI World hors États-Unis