La bulle de l'IA est-elle sur le point d'éclater?

La transition technologique, alimentée par l'IA et l'automatisation, est en train de remodeler l'économie mondiale. Mais l'IA sera-t-elle une nouvelle version de la bulle dot-com ? Jens Peers, directeur des investissements de Mirova US et gestionnaire de portefeuille de Mirova Global Sustainable Equity, voit des similitudes, mais souligne également les différences clés avec les géants technologiques d'aujourd'hui. Il met en avant les opportunités dans le cloud computing et le stockage de données, ainsi que la prochaine grande tendance qui l'enthousiasme.

Q : Vous qualifiez votre stratégie d'investissement en actions mondiales de multi-thématique. Pouvez-vous nous parler brièvement de ces quatre tendances ?

Jens Peers : Nous investissons dans des entreprises qui bénéficient de grands courants économiques liés à des transitions à long terme qui impactent l'économie mondiale : la démographie, l'environnement, la technologie et la gouvernance. La transition technologique englobe l'intelligence artificielle, la numérisation de l'économie, ainsi que l'augmentation de la connectivité et de l'automatisation, qui devraient transformer les industries, améliorer l'efficacité et créer de nouvelles opportunités.

Q : Quel pourcentage de votre portefeuille est investi dans la transition technologique ? Avez-vous des limites ou des objectifs définis ?

Jens Peers : Nous n'avons pas vraiment d'objectifs fixes. Nous construisons le portefeuille de manière ascendante, en nous basant sur les opportunités boursières et les valorisations de ces actions. Alors qu'il y a environ dix ans, nous étions davantage axés sur les facteurs environnementaux, nous penchons maintenant beaucoup plus vers la technologie. Aujourd'hui, la technologie en tant que transition et les entreprises qui offrent des solutions dans ce domaine représentent environ 45 % du portefeuille. Il est à noter que certaines entreprises contribuent et bénéficient évidemment de plusieurs tendances.

Q : La technologie, et en particulier l'IA, est le thème d'investissement le plus en vogue ces derniers temps. Cependant, des préoccupations existent concernant des valorisations surévaluées, ainsi que des comparaisons avec les bulles et les effondrements passés, comme celui de l'éclatement de la bulle technologique au début des années 2000. Quel est votre niveau d'exposition au secteur technologique, et comment gérez-vous les risques liés aux investissements dans la technologie, la robotique et l'IA tout en profitant de ces opportunités passionnantes ?

Jens Peers : Il est vrai qu'il existe de nombreuses similitudes aujourd'hui, surtout en ce qui concerne la surperformance des entreprises liées à l'IA, avec la crise des dot-com. Au final, cela s'est révélé être une bulle qui a éclaté. Mais n'oublions pas que l'Internet a réellement provoqué de grands changements dans notre économie, et même pendant cette bulle, les entreprises les plus importantes et les meilleures performances des 20 dernières années se trouvaient en fait parmi celles qui étaient liées à ce thème.

En ce qui concerne le boom et le déclin qui ont suivi, nous observons de nombreuses similitudes. Le marché était alors, et est certainement aujourd'hui, très concentré en termes de poids élevé d'entreprises individuelles, de thèmes et de secteurs, comme la technologie. Actuellement, les valorisations de nombreuses entreprises liées à l'IA, en particulier celles de nombreuses startups, sont très élevées, et les attentes sont également énormes. Le timing, même si l'IA change réellement notre monde de manière significative, dépend aussi de nombreux autres facteurs qui doivent être pris en compte, tels que l'investissement dans une meilleure infrastructure énergétique et l'accès à l'eau.

Nous avons vu la même chose se produire il y a environ 25 ans, avec un premier boom suivi d'un léger effondrement.

Cependant, il existe aussi des différences. Les principales entreprises actives dans ce domaine aujourd'hui, par rapport à celles d'il y a 25 ans lors de la crise des dot-com, sont très bien capitalisées. Elles disposent de bilans solides, génèrent beaucoup de flux de trésorerie et continuent d'investir fortement dans ce secteur, principalement grâce à la création de ce cash flow libre. Cela devrait créer une certaine marge de sécurité au niveau des valorisations.

Il est vrai que ces entreprises d'IA ont surperformé le reste de l'industrie technologique. Cependant, nous pensons que les entreprises de logiciels sont aujourd'hui très attractives après avoir fortement sous-performé par rapport à ces entreprises d'IA et aux sociétés de semi-conducteurs qui bénéficient également de l'IA. L'écart de performance et l'écart de valorisation entre les entreprises de logiciels et le marché – qui pense que ces entreprises pourraient en fait souffrir de la concurrence féroce avec l'IA – sont à un niveau très élevé. Ainsi, dans notre portefeuille, nous avons une exposition à certaines de ces entreprises de semi-conducteurs, comme NVIDIA et Taiwan Semiconductor, mais nous avons aussi des entreprises de logiciels, comme Salesforce, où nous voyons beaucoup plus d'opportunités de valorisation, et il n'y a certainement pas de question de valorisation en bulle.

Q : L'IA est étroitement liée au cloud computing, et nous avons vu d'énormes profits et une croissance dans ce secteur ces derniers mois. À quel stade en sommes-nous dans cette transition vers le cloud computing ?

Jens Peers : L'IA dépend beaucoup des données, et le fonctionnement des modèles d'IA repose fortement sur l'accès à ces données dans le cloud. Environ 50 % à 60 % de toutes les données dans le monde sont déjà stockées dans le cloud, donc nous avons constaté un grand mouvement vers le cloud computing. Mais nous n'en sommes qu'à la moitié du chemin, il reste donc encore beaucoup d'opportunités. Nous avons constaté que cela nécessite beaucoup plus d'investissements dans les centres de données — non seulement pour l'apprentissage, mais aussi pour le stockage des données. Il y a encore de nombreuses possibilités dans ce domaine.

Q : En regardant un peu plus loin dans le futur, y a-t-il des thèmes émergents liés à ces grandes mégatendances que vous surveillez de près ou que vous pensez susceptibles de devenir des opportunités d'investissement intéressantes ?

Jens Peers : Eh bien, il y a beaucoup d'opportunités. L'IA va vraiment changer notre façon de gérer presque tout. À court et moyen terme, l'IA contribuera à développer des solutions dans le domaine pharmaceutique, notamment dans des domaines comme l'oncologie, mais probablement aussi pour la maladie d'Alzheimer et la maladie de Parkinson.

Un domaine qui m'enthousiasme davantage à long terme est le concept de voiture autonome. Cela ne se fera que très lentement, en raison du cycle de remplacement des voitures. Mais nous sommes au début de changements majeurs dans cette industrie. L'adoption des véhicules électriques, l'accumulation de données autour de ces véhicules, et une meilleure connectivité des données via des satellites, combinées à l'IA, entraîneront une avancée considérable dans le domaine des véhicules autonomes. C'est l'un de mes thèmes nouveaux les plus passionnants à long terme. Pour l'instant, nous n'avons pas d'exposition, mais c'est un domaine que nous surveillons de près et que nous prévoyons d'intégrer dans le portefeuille à l'avenir.