Activos privados

La democratización de los activos privados.

febrero 18, 2025 - 12 tiempo de lectura

Vincent Touraine: Hola y bienvenido a la IPEM Wealth 2025 Edition aquí en Cannes mientras exploramos las últimas tendencias de la industria. ¿ Cómo va el mercado? ¿ Cuáles son las perspectivas para este año? Además, ¿ es buena para el sector la democratización de los activos privados? Nuestro invitado es Eric Deram CEO de Flexstone Partners, una filial de Natixis Investment Managers.

En primer lugar, un breve recordatorio de lo que es Flexstone y cómo usted contribuye a la industria de los activos privados.

Eric Deram: Así, Flexstone es un gestor de inversiones dedicado al sector de activos privados con un enfoque en el capital privado. Tenemos aproximadamente 11.000 millones de activos bajo gestión, que son principalmente programas a medida para nuestros clientes, la gran mayoría de los cuales son inversores institucionales. Construimos y gestionamos programas de inversión para estos inversores, que representan el 75% de nuestros activos gestionados. Además de esto, tenemos programas a medida o fondos mixtos, que son fondos secundarios, fondos de coinversión, así como fondos nicho para ciertas categorías de clientes. Tenemos cobertura global con oficinas en París, Ginebra, Nueva York y Singapur. Tenemos aproximadamente 60 empleados en esas cuatro oficinas. Una cosa que es importante recordar sobre Flexstone es que nos centramos en el extremo más pequeño de los mercados medios. Para nosotros, eso significa invertir en fondos que en promedio se sitúan entre 50.000 y 1.500 millones, y cuando coinvertimos, hablamos de valor de empresa entre 50.000 y 500.0

VT: Dado el contexto del mercado de capital riesgo en 2024, ¿ cómo ve 2025? ¿ Cuál es tu perspectiva?

ED: Por lo tanto, razonablemente optimista. 2024 obviamente fue un poco decepcionante, ¿ verdad? Todos empezamos 2024 muy optimistas sobre el medio ambiente, sobre el mercado. Lo que ocurrió es que el mercado secundario fue bastante positivo: 162 mil millones de transacciones a lo largo del año; ese es el año récord. Pero si miramos las fusiones y adquisiciones en el sector de la compra, ha experimentado la tercera caída en tres años debido a los altos tipos de interés, la incertidumbre en el entorno, el entorno geopolítico, la elección en los Estados Unidos, que es obviamente el elefante en la habitación. Por lo tanto, todos estos factores se combinaron para crear un entorno en el que el diferencial entre oferta y demanda se mantuvo demasiado alto, la liquidez no estaba necesariamente próxima, y por lo tanto la actividad, en términos generales, ha sido La captación de fondos fue buena, pero las salidas de fusiones y adquisiciones y las nuevas inversiones fueron de nuevo el tercer año consecutivo

Ahora, para 2025, creo que tenemos algunas cosas que se han aclarado. Una de ellas es la elección, por supuesto, en Estados Unidos, pero también la trayectoria de los tipos de interés es en el peor de los casos estable, probablemente a la baja, y eso es obviamente muy positivo para la industria en general. El entorno geopolítico sigue siendo bastante incierto, con problemas en China, Europa del Este con Ucrania, y la inestabilidad política en Francia y Alemania, absolutamente, pero también en Oriente Medio. Obviamente, los inversores, independientemente de la clase de activos, odian la incertidumbre. Estamos viendo un poco de aclaración sobre lo que va a pasar en 2025, y eso es positivo para el negocio. Tal vez, ya saben, el comentario final es que si miramos nuestros números, rastreamos el número de transacciones que vemos y las salidas que tenemos sobre una base trimestral, y ciertamente fue al alza durante el último trimestre de 2024, por lo que es positivo.

VT: ¿ Cuáles son las principales cuestiones de hoy para el mercado de capital riesgo? ¿ Cuán difícil es el medio ambiente? Usted comenzó a responder a esta pregunta.

ED: Sí, creo que una cosa de la que todavía no hemos hablado es la falta de liquidez, obviamente, debido a la falta de salidas y actividad de fusiones y adquisiciones en general en el mercado. Los LP no han recibido el dinero de las inversiones. Si miramos nuestro propio programa, a pesar de que estamos en el extremo más pequeño del mercado y que no ha sufrido tanto como el extremo más grande debido a que el entorno de la deuda era más positivo para las transacciones más pequeñas, probablemente todavía estamos alrededor de un año, dos años atrás en términos de proyecciones de flujo de caja de regreso. Obviamente, nuestros inversores están esperando que esto, ustedes saben, los beneficios vuelvan antes de que puedan volver a la industria. Por lo tanto, creo que esta es la cuestión principal para el futuro. La otra cuestión, pero creo que vamos a hablar de ello, es lo que va a pasar en Estados Unidos, que es el mercado más grande.

VT: Absolutamente. Ahora, hablemos de la democratización de los activos privados. ¿ Puede venir del capital privado?

ED: Creo, mire, si se retrocede un poco y se mira la riqueza privada, creo que la mayoría de la gente ya tiene activos privados, y estos son bienes inmuebles, sabes, casas, apartamentos, ¿ verdad? Así que, lo bastante divertido, los inversores, incluyendo los inversores privados, están acostumbrados a los activos privados y a la falta de liquidez, ¿ Quiero decir, ¿ qué es más ilíquido que una casa? Dicho esto, creo que la democratización es una tendencia muy positiva para la clase de activos y para el capital privado en particular. El capital privado es la subclase de activos privados más grande, si se excluye el sector inmobiliario. Subclases como la deuda privada y la infraestructura están creciendo muy bien, pero todavía son sustancialmente más pequeñas que la clase de activos de capital privado. Creo que es más fácil entender el capital privado; todo el mundo entiende qué acciones, ya saben, están en el mercado público. Es lo mismo para el capital privado. Obviamente, no se negocian, lo que crea ciertas limitaciones, pero al final, usted está invirtiendo y usted está comprando acciones de PYMES en todo el mundo, y creo que usted está invirtiendo en la economía real. Hay muchos beneficios para los inversores privados de los que podemos hablar.

VT: ¿Ayuda la normativa en este ámbito?

ED: Sí, y creo que es una buena tendencia en Europa por supuesto, en Francia concretamente con la Loi industrie verte, pero también en Europa con el ELTIF. En términos generales, creo que es hora de que el regulador reconozca que el capital privado o los activos privados, por lo que las empresas privadas, representan más del 80% de la economía en todo el mundo. Creo que es vital que el regulador se asegure de que usted y yo, cada inversor individual, podemos invertir en más del 80% de la economía. Ha habido mucho movimiento del regulador para facilitar eso. Obviamente, hay riesgos - hablaremos de ello en un minuto - pero creo que ha sido una buena tendencia y una evolución muy positiva del mercado.

VT: Vamos a hablar ahora. ¿ Cuáles son los riesgos de una democratización excesiva?

ED: Veo tres riesgos principales que son muy importantes para tener en cuenta. El primero es la profesionalidad; el segundo es el coste; y el tercero es la liquidez. Si los tomo en ese orden, la profesionalidad es muy importante. El capital privado es una clase de activos real que requiere habilidades específicas, y debido a la tendencia a la democratización del capital privado, muchas personas están intentando trasladarse a ese sector. Podemos ver muchas nuevas ofertas de productos que no definiría como calidad institucional, aunque se vendan a particulares. Creo que debe seguir siendo institucional, por lo que la calidad es una de las primeras cuestiones.

La segunda cuestión es el coste. Los activos privados son una estrategia de inversión muy activa. El capital privado es uno de los activos privados y, por consiguiente, es costoso. Es costoso también para los inversores institucionales, pero hay que tener cuidado, y la industria tiene que tener cuidado de no añadir muchas capas de costos simplemente porque esto va a ser distribuido a los inversores minoristas. Porque al final del día, si se cargan demasiados costos en un producto minorista, todo el mundo se sentirá decepcionado, y eso matará las mercancías, básicamente.

Y la tercera es la liquidez. Los activos privados, como hablamos de bienes inmuebles, son estrategias de inversión ilíquidas. Estos productos, aunque tengan características de liquidez, no deben venderse como productos líquidos. Creo que es muy importante tener esto en cuenta.

VT: Hablando de riesgos, ¿ está el regreso de Donald Trump cambiando algo para el mercado de capital privado?

ED: Por lo tanto, puede o no. Si usted mira la historia, no hemos visto mucho impacto, independientemente de quién estaba sentado en el despacho Resolute en la Casa Blanca. Dicho esto, si observamos sus políticas, algunas de ellas podrían ser muy buenas para las empresas en general y, por lo tanto, para el capital privado. Una vez más, el 80% de la economía son empresas privadas, y lo que es bueno para la economía debería ser bueno para el capital privado - exactamente. La regulación es una de ellas.

Por otro lado, tienen muchas políticas que parecen muy inflacionarias por naturaleza, ustedes saben, los aranceles, la expulsión de inmigración de muchos trabajadores de bajo coste que podrían tener efectos inflacionarios muy grandes. De hecho, si usted habla con la Fed hoy, creo que ellos están diciendo que probablemente no van a reducir los tipos de interés tanto como lo planeaban. Por lo tanto, tenemos que ver. Pero creo que el fondo es, y la comodidad es, dos cosas. Una es que independientemente de quién esté en la Casa Blanca, no ha tenido un gran impacto en la economía y por lo tanto en el capital privado. La segunda cosa es que creo que la última administración de Trump fue llamada la "Administración Mark to Market". El Presidente Trump mira la bolsa, y si la bolsa cae, se da cuenta de que algo está mal, y por lo tanto cambia las políticas. Creo que es probable que suceda lo mismo en Trump 2.0.

VT: Por último, ¿ algún mensaje para los profesionales del patrimonio y sus clientes?

ED: Sí, como dije antes, el capital privado es una subclase de activos que existe desde hace mucho tiempo. Hay numerosos profesionales de alta calidad que pueden ofrecer productos muy emocionantes. Así que, si miramos a Flexstone específicamente, hemos estado gestionando programas Evergreen para inversores institucionales durante 20 años. De hecho, estamos celebrando, empecé la compañía predecesora hace exactamente 20 años, dos días a partir de ahora, el 31 de enero de 2005. Desde entonces, hemos estado gestionando esos programas Evergreen. Lo que hagamos por clientes privados debería tener la misma calidad y el mismo proceso de inversión y rigor que llevamos haciendo constantemente durante 20 años para los inversores institucionales, y creo que eso es muy importante. Una vez que lo tienes, tienes la perspectiva de ser capaz de construir una cartera muy diversificada con rendimientos probablemente muy atractivos también.

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