Echoes: La evolución de la cartera moderna 60/40

Por qué importan los activos privados

El modelo 60/40 comenzó a ser realmente puesto a prueba alrededor de 2014, cuando el Banco Central Europeo llevó las tasas de política monetaria a territorio negativo, lo que creó un régimen completamente nuevo para los inversores, particularmente en Europa. No fue solo un recorte adicional de tasas: los inversores descubrieron repentinamente que si dejaban efectivo en fondos del mercado monetario o depósitos bancarios, efectivamente estaban pagando por ese privilegio.

"Esto fue un shock, especialmente para las instituciones que solo habían conocido un entorno de tasas positivas", recuerda Philippe Faget, Head of Private Assets at VEGA Investment Solutions. "Las obligó a pensar de manera diferente sobre la asignación de activos, la construcción de carteras y cómo alcanzar los objetivos de retorno a largo plazo cuando la parte tradicionalmente 'segura' de la cartera ya no ofrecía rendimiento".

"Crucialmente, este entorno aceleró el desarrollo de los activos privados. Los fondos de pensiones, las aseguradoras y otros inversores a largo plazo tuvieron que mirar más allá de los bonos y acciones cotizados para generar los retornos que necesitaban, y el capital privado, la deuda privada y la infraestructura se convirtieron en elementos centrales, no periféricos, en la asignación estratégica de activos".

Hoy en día, los mercados privados han pasado de los márgenes de la construcción de carteras al centro de la conversación. Según datos de Preqin, los activos alternativos globales bajo gestión – que cubren capital privado, crédito privado, infraestructura, bienes raíces, fondos de cobertura y recursos naturales – han aumentado de 11 billones de dólares antes del Covid a unos 32 billones de dólares esperados para 2030¹.

Ese crecimiento no es solo una historia sobre que las finanzas institucionales se vuelven más populares. Refleja un cambio estructural en la forma en que se recauda capital, cómo las empresas permanecen privadas por más tiempo y cómo los inversores buscan ingresos, diversificación y acceso a temas de mayor duración disponibles en los activos privados.

La diversificación sigue siendo la clave

Los asesores financieros ciertamente ven beneficios claros al agregar activos privados a las carteras de los clientes. Según nuestra encuesta², casi la mitad (49%) afirma que los activos privados son más atractivos dada las altas correlaciones en los mercados públicos, mientras que el 56% dice que los activos privados han mejorado los resultados para los clientes.

Además, con más de 84 billones de dólares³ cambiando de manos en las próximas dos décadas – a medida que las personas mayores transfieren riqueza a cónyuges, hijos, nietos, organizaciones benéficas y fundaciones – los asesores son muy conscientes de que es probable que los inversores más jóvenes continúen la tendencia hacia los activos privados.

De hecho, otro de nuestros informes⁴ revela que el 55% de los millennials y el 46% de los inversores de la Generación X dicen que cuanto más leen sobre activos privados, más desean invertir, un sentimiento que solo el 29% de los baby boomers expresa. Mientras tanto, el 44% de los millennials sienten que se están perdiendo las mejores oportunidades (por ejemplo, SpaceX, OpenAI) al invertir solo en mercados públicos.

Sin embargo, la educación tendrá que ser parte del proceso, ya que el 63% de los millennials y el 66% de los de la Generación X también piensan que los activos privados tienen un precio diario como las acciones. Claramente, hay un equilibrio que debe lograrse al asignar a activos públicos o privados, y es probable que los inversores que buscan crear riqueza generacional con solo unas pocas inversiones se sientan decepcionados.

Como lo expresa Nitin Gupta, Co-CIO y Managing Partner en private equity specialists Flexstone Partners : "Si la pasión de alguien es perseguir el próximo Nvidia o Bitcoin, nuestro enfoque no les convendrá. Buscamos una estrategia de 'dormir tranquilo por la noche': apuntando a retornos consistentes de dos veces la inversión, fondo tras fondo. Ese es el ethos que construimos en Flexstone. No se trata de encontrar un unicornio, sino de un rendimiento repetible y sostenible. Los inversores atraídos por esta estabilidad aprecian el valor del interés compuesto y los retornos repetibles".

"A todos les encanta hablar de operaciones ventajosas o de crear riqueza generacional en las fiestas, pero muchos asignadores experimentados reconocen la sabiduría de resultados estables y consistentes, especialmente los inversores institucionales. No abogamos por invertir el 100% en capital privado, pero creemos que el capital privado debería ser parte de la mayoría de las carteras".

A modern portfolio framework

La versión actualizada del 60/40 se piensa mejor como un marco de cartera completa en lugar de una fórmula rígida. Las acciones públicas siguen anclando el crecimiento, los bonos con grado de inversión siguen desempeñando un papel estabilizador, pero el crédito privado, la infraestructura y otros activos reales pueden utilizarse para ampliar la diversificación y mejorar los rendimientos ajustados al riesgo de la cartera.

Esencialmente, la contrapartida es bastante sencilla. Una mayor diversificación generalmente significa menor liquidez, mayor complejidad operativa y una mayor necesidad de disciplina en la selección de gestores⁵. Significa que la conversación sobre la cartera moderna se centra menos en declarar la muerte del 60/40 y más en reconocer sus límites: Goldman Sachs espera una ampliación del mercado de renta variable en 2026, pero también prevé menores rendimientos a nivel de índice que en 2025, lo que refuerza el argumento de mirar más allá de un conjunto reducido de ganadores del mercado público⁶.

En ese entorno, los asignadores probablemente favorecerán carteras que combinen la eficiencia del mercado público con el acceso al mercado privado, un conjunto de herramientas más amplio para la generación de ingresos y un enfoque más deliberado en la gestión de la liquidez. El resultado no es un rechazo del modelo clásico, sino su evolución hacia un marco multiactivo, más flexible⁷.

En pocas palabras, la cartera 60/40 no está obsoleta – sigue siendo un punto de partida sólido, especialmente cuando los bonos vuelven a ofrecer un papel de diversificación más creíble. Pero la próxima generación de construcción de carteras no se definirá por una única mezcla estática. Se definirá por la capacidad de combinar activos públicos y privados de manera inteligente, gestionar la liquidez de manera eficiente y construir carteras más resilientes a una gama más amplia de resultados del mercado.