Echoes: Burbuja o no burbuja, la inversión en IA sigue impulsando el crecimiento
enero 20, 2026
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8 min
Natixis IM Market strategist Mabrouk Chetouane analiza la evidencia académica para determinar si realmente estamos experimentando una burbuja de mercado impulsada por la IA y, de ser así, si representa una amenaza real y presente para los inversores.
Es esencial recordar que la característica clave de una burbuja financiera es que es inobservable. Solo podemos inferir la existencia de una burbuja financiera a través de comparaciones históricas o mediante un conjunto de información y variables cuya selección es objeto de un intenso debate.
Dicho esto, hay dos hechos indiscutibles acerca de las burbujas:
- Están estrechamente vinculadas a las expectativas de los inversores de que el precio de los activos que poseen en sus carteras continuará aumentando, lo que les permitirá seguir obteniendo ganancias. Por el contrario, la explosión de una burbuja financiera también se basa en las expectativas de una reversión en el precio de estos mismos activos.
- Solo pueden ser identificadas, especialmente una burbuja financiera, una vez que han estallado. En otras palabras, solo sabemos después del evento que estábamos en una burbuja. Esto le otorga al fenómeno una dimensión "cuasi-cuántica", es decir, la de estar en varios estados al mismo tiempo.
El discurso sobre burbujas refleja muchas de las preguntas que enfrentan los inversores en relación con el sector de las nuevas tecnologías vinculado a la inteligencia artificial (IA). ¿Representa el sector tecnológico una burbuja financiera? Es imposible para nosotros responder a esta pregunta con un definitivo "sí". Sin embargo, esta observación no debería impedirnos realizar un análisis basado en evidencia tangible y razonamiento para ayudar en las decisiones de inversión.
¿El sector tecnológico, y el riesgo asociado de una burbuja, representa por lo tanto una amenaza para los inversores? En este momento, basado en nuestro conocimiento y en la información disponible, no creo que el mercado esté en una burbuja. Además, el costo de oportunidad de una insuficiente exposición a la tecnología es un factor penalizador en la asignación de activos.
Destrucción creativa y productividad
El Premio Nobel de Economía 2025 fue otorgado a Philippe Aghion y Peter Howitt por su trabajo sobre la economía del conocimiento y sus contribuciones a los mecanismos de destrucción creativa en los sistemas económicos1. Más en general, este trabajo se enmarca en los modelos de crecimiento endógeno, que estudian el papel de la investigación y el desarrollo, así como la innovación, en la productividad y las trayectorias de crecimiento2.
Estos marcos teóricos establecen dos proposiciones fundamentales:
- Romer (1986 y 1990) desarrolla un marco en el que el crecimiento económico se convierte en un fenómeno autosostenible, respaldado por rendimientos constantes a escala. En otras palabras, existen externalidades positivas generadas por los gastos en investigación y desarrollo que brindan un apoyo duradero a la productividad de los factores y, por lo tanto, al crecimiento económico.
- Aghion y Howitt (1992) muestran cómo la innovación crea un ciclo de crecimiento sostenible en el que nuevos productos y métodos de producción reemplazan a los antiguos, lo que a su vez estimula el crecimiento económico. El crecimiento puede continuar a pesar del efecto negativo de la destrucción creativa (utilizando la terminología schumpeteriana) que ocurre durante el ciclo económico.
Romer, Aghion y Howitt ubican, por lo tanto, los conceptos de inversión, investigación y desarrollo (I+D) y productividad en el centro del proceso de crecimiento. En los últimos tres años, hemos visto un aumento significativo en la inversión en el sector de la nueva tecnología. Más específicamente, en 2024, se desplegaron casi 230 mil millones de dólares por las principales empresas del sector tecnológico (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta), lo que representa el 7.8% de la inversión corporativa en Estados Unidos. Se espera que esta cifra alcance los 400 mil millones de dólares en 2025 para estas mismas empresas, un incremento de más del 70%3.
Incluso si estos gastos no se refieren exclusivamente a la investigación y desarrollo (inversiones en bienes de capital, capital intangible, etc.), es razonable pensar que estimularán el tejido económico, generarán externalidades positivas y, en última instancia, respaldarán la productividad de los factores de producción. Como resultado, es probable que aumenten los ingresos de los actores y las economías que han realizado este esfuerzo.
En el G7, por ejemplo, la IA podría tener un impacto significativo en la productividad laboral y, en consecuencia, en el crecimiento potencial de las economías durante la próxima década, como se destaca en la investigación de la OCDE en la Tabla 14. Estos incrementos en la productividad dependen de la velocidad de implementación y, sobre todo, de la adopción de estas nuevas tecnologías dentro del tejido económico de cada país.
No es sorprendente que Estados Unidos domine este sector y es probable que mantenga su liderazgo independientemente del escenario considerado. Suponiendo un incremento adicional en la productividad de 0.41 puntos porcentuales para Estados Unidos, el ingreso adicional generado en los próximos 10 años sería de alrededor de 1.4 billones de libras.
Además, Fiori et al. (2025) enfatizan que el retraso temporal entre las inversiones sustanciales y la introducción de nuevas tecnologías en los sistemas de producción tiende a limitar los aumentos en la productividad5. En términos simples, la procrastinación no se traduce en mayores incrementos en la productividad. En su estudio, Estados Unidos, seguido por el Reino Unido, aún dominan en gran medida a los países europeos.
