¿Están fluyendo los capitales globales hacia el Gran Océano Índico?

Mabrouk Chetouane, Head of Global Market Strategy en Natixis Investment Managers, y David Rolley, Portfolio Manager y Co-Head of the Global Fixed Income Team en Loomis, Sayles & Company, comparan la atractividad relativa de diferentes regiones emergentes y destacan el papel creciente de los países del ‘Gran Océano Índico’ como centros en la asignación de capital.

Mabrouk Chetouane (MC): ¿Ve usted a los países emergentes, ya sean en Asia o América Latina, como motores del crecimiento global en los próximos años?

David Rolley (DR): Sí, así lo creo. El ‘Gran Océano Índico’ es un lugar muy interesante para observar lo que podría llamarse una nueva y en desarrollo economía multicountry, es decir, una zona que abarca África, el Gran Medio Oriente, el sur de Asia y el sureste asiático.

Si piensa en nuestros últimos 70 u 80 años de historia, argumentaría que en las décadas de 1950 y 1960, con la recuperación de posguerra de Europa y la economía del baby boom en Estados Unidos, se trataba de una economía transatlántica, cuyos centros de capital eran Londres y Nueva York. Desde finales de la década de 1990, la energía se ha trasladado a la región del Pacífico. Hubo un auge de Japón, seguido por los Tigres asiáticos y China. Desde finales de los años 90 hasta alrededor de 2017, tuvimos aproximadamente 20 años de era pacífica, que podríamos llamar una economía transpacífica. Estados Unidos todavía desempeñaba un papel muy importante, pero mucha de la energía estaba en China.

Ahora, China no va a crecer entre un 6 y un 9%. La tasa de crecimiento será más bien entre un 3 y un 5% por muchas razones. Primero, la fuerza laboral está en declive y la población está envejeciendo. Los pagos de transferencia para las personas mayores son una carga que la fuerza laboral activa debe asumir, lo que significa tasas de crecimiento más bajas en sus propios niveles de vida. La participación del consumo en el PIB es bastante baja en comparación con la mayoría de los países, mientras que su participación de inversión en el PIB es comparativamente extremadamente alta. China está tratando de cambiar el motor de crecimiento de la inversión en bienes raíces a la tecnología y las exportaciones, como automóviles, vehículos eléctricos, baterías o paneles solares.

Pero el mundo puede tener un apetito limitado por los bienes chinos, que están sujetos a aranceles, incluso en mercados emergentes. Ya estamos viendo signos de indigestión en algunos países, como México, donde recientemente anunciaron un nuevo arancel sobre pequeños paquetes provenientes de China. China está exportando tanto su valor agregado manufacturero como, al mismo tiempo, una especie de deflación a los mercados emergentes. Vemos oportunidades de inversión en algunos mercados de bonos emergentes donde la inflación está desacelerándose, en parte debido a que China exporta desinflación a través de coches más baratos, células solares más baratas, plataformas de comercio electrónico más baratas, teléfonos más baratos, etc.

El Financial Times afirmó recientemente que Abú Dhabi quiere ser la capital del capital. Abú Dhabi no está compitiendo con India por este título; está compitiendo con Dubái y Singapur. El Golfo quiere ser el asignador de capital del Gran Océano Índico, que será la parte del mundo de más rápido crecimiento. Esta área incluye África subsahariana e India para una economía semi-continental de mil millones de personas. También incluye el sudeste asiático, siendo Singapur el otro competidor por la capital del capital.

¿Por qué no India? Los banqueros indios no están en India, están en Dubái o en Singapur. India no tiene la libertad de flujo de capital para desempeñar el papel de asignador de capital que probablemente debería, dada su tamaño y su importancia regional. Pero aún se consideran desde una perspectiva regulatoria como más defensivos que agresivos; les preocupa la salida de capitales, por lo que se preocupan por las entradas. Pero si decidieran desregular completamente el mercado de capitales en rupias indias, este podría convertirse en una alternativa al dólar, al euro y al renminbi. En este momento, no lo es.

Creo que India podría cambiar de opinión, y en los próximos 5 o 10 años, la cantidad de innovación financiera que ocurra en la economía india podría ser sorprendente. Podríamos ver innovaciones positivas en los mercados de capital indios, a través de la desregulación y la profundización del mercado de capitales. El océano de interés podría moverse del océano Pacífico al océano Índico.

MC: ¿Qué hay de América Latina? ¿Cree usted que hay oportunidades en esta parte del mundo? ¿Y ve alguna oportunidad quizás en África?

DR: Creo que África crecerá, pero cuando miramos algunas de las economías más grandes, como Sudáfrica, el historial de crecimiento ha sido bastante decepcionante durante más de 20 años. Sigue siendo una economía de muy bajo crecimiento. Lo mismo ocurre con México. Creo que los problemas no son macroeconómicos, son microeconómicos: educación, capital humano, estado de derecho, seguridad. No se trata de términos de intercambio o de equilibrio presupuestario. China se transformó en 30 años. Es una superpotencia. México y Sudáfrica no lo hicieron. Es más probable que los asignadores de capital tengan sus oficinas en Abú Dhabi o Dubái que en Mumbai o Ciudad del Cabo.

Entrevista realizada en agosto de 2025.