Incluso las mejores ideas resultan malas si su precio no es el adecuado

"No existen las malas ideas", dice el refrán. Si bien esto puede ser cierto en una sesión de 'lluvia de ideas': no lo es cuando se invierte. De hecho, el equipo del fondo DNCA Invest Alpha Bonds sostendría que es todo lo contrario. Incluso las mejores ideas pueden ser malas si el precio es incorrecto.

En todo momento, el fondo DNCA Invest Alpha Bonds debe tener al menos el 75% de sus activos en emisores de la OCDE, y una parte significativa de la cartera está compuesta generalmente por bonos soberanos de EE. UU., tanto valores nominales como protegidos contra la inflación. Durante los últimos cinco años, el fondo ha mantenido un promedio del 80% de sus activos en instrumentos con grado de inversión.

El hecho de que los bonos de la OCDE tengan pocas probabilidades de incumplir y sean altamente líquidos (fáciles de comprar y vender), no significa necesariamente que sean una buena inversión. Solo cuando estas cualidades se combinan con una comprensión del entorno macroeconómico y una firme creencia de que se están negociando por debajo de su valor, se puede encontrar una buena inversión.

Por ejemplo, en agosto de 2024, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda recortó las tasas por primera vez en el ciclo en medio de cifras de empleo moderadas, una desaceleración del crecimiento económico y una inflación decreciente. Las expectativas eran de más recortes, pero esto no siempre significa un fuerte retorno de la inversión. Por lo tanto, el equipo de DNCA ejecutó las diferentes opciones a través de su herramienta propietaria de valoración RATP (Risk Adjusted Term premium), para poner a prueba sus suposiciones. RATP es una versión mejorada del Ratio de Sharpe que valida las evaluaciones macroeconómicas del equipo e indica si un bono está barato o caro.

La visión de RATP sobre los Bonos del Gobierno de Nueva Zelanda a 10 años

Fuente: DNCA, a enero de 2025. La referencia a valores, sectores o mercados específicos dentro de este material no constituye asesoramiento de inversión, ni una recomendación u oferta para comprar o vender cualquier valor, ni una oferta de servicios. El rendimiento pasado no es necesariamente indicativo de su rendimiento futuro.

Los RATP sugirieron que los bonos neozelandeses a 10 años parecían atractivos, por lo que en noviembre el equipo inició una posición. Los bonos soberanos de NZ continuaron superando al mercado durante el resto de 2024 y hasta enero, momento en el que algunos participantes del mercado comenzaron a tomar beneficios.

¿Cuándo es el momento adecuado para asumir más riesgo?

Otra forma en que la herramienta RATP ayuda a mejorar la calidad en la toma de decisiones del equipo es a la hora de sopesar el riesgo y el rendimiento a lo largo de una curva de tipos de interés particular. La teoría dice que deberías esperar un mayor rendimiento de los bonos a más largo plazo, porque estás asumiendo un mayor riesgo de duración – pueden suceder más cosas a un bono que no esperas en el transcurso de 30 años que en el transcurso de 10 años. Pero, en realidad, es imposible tener una previsión macroeconómica precisa para un horizonte completo de 30 años. Por lo tanto, el equipo entiende que los niveles de volatilidad esperada tienden a ser el principal impulsor de los rendimientos de los bonos a largo plazo.

En estas circunstancias, la herramienta RATP del equipo se pone de manifiesto, ayudándoles a sopesar los riesgos de mantener bonos a más largo plazo frente al rendimiento ofrecido. Y, como se puede ver en el gráfico a continuación, hay momentos en los que merece la pena optar por la opción de mayor plazo y mayor riesgo, y momentos en los que es probable que sea mejor optar por la opción de menor riesgo.

Visión de RATP sobre los Bonos del Gobierno Alemán a 10 y 30 años (Bunds)

Fuente: DNCA a 30 de enero de 2026. Los datos pueden cambiar con el tiempo. El rendimiento pasado no es necesariamente indicativo de su rendimiento futuro.

Conclusión

Las teorías son un excelente punto de partida en su proceso de toma de decisiones de inversión, pero a menudo fallan cuando se enfrentan a las condiciones del mundo real. El riguroso proceso de inversión de DNCA, y su herramienta propietaria de valoración de bonos (RATP), ayudan a garantizar que su equipo de inversión esté tomando decisiones basadas en las condiciones de la vida real. También les ayuda a aprovechar las anomalías de precios, incluso cuando la teoría académica sugiere que no tienen mucho sentido.