Manténgase activo, manténgase diversificado para obtener alfa en renta fija global

Con un panorama económico global incierto y preguntas sobre las valoraciones de la inteligencia artificial rondando en la mente de los inversores, fue el momento perfecto para que nuestro panel de renta fija global en el Simposio de CEOs de Natixis Investment Managers en Japón aportara claridad y perspectiva. Si bien nuestro panel coincidió en que existen motivos de cautela considerables en el entorno actual, también creen que hay muchas oportunidades para obtener alfa ajustado al riesgo en todo el mundo.

Un panorama macroeconómico global mixto

Nuestros panelistas expresaron preocupaciones sobre las valoraciones de la inteligencia artificial y sobre si la Reserva Federal de EE. UU. podrá mantener su independencia dada la presión continua que enfrenta del presidente Trump; sin embargo, no estaban excesivamente preocupados por la economía estadounidense. Por el contrario, Kevin Charleston, CEO de Loomis Sayles, se muestra optimista sobre sus perspectivas, afirmando: “el ciclo de beneficios en EE. UU. sigue siendo muy fuerte y los beneficios corporativos se mantienen realmente sólidos. Como resultado, esto crea un mercado laboral muy estable”. Él denomina a este período como "sin fuego, sin contratación" y cree que, aunque las tarifas impuestas por el presidente Trump han causado una volatilidad considerable, el “gran y hermoso proyecto de ley es globalmente netamente estimulante”.

Eric Franc, CEO de DNCA Investments, fue menos efusivo. Aunque no cree que habrá una “recesión total” en EE. UU., considera que hay un alto riesgo de estanflación con un crecimiento más bajo y con la inflación aún presente.

Al otro lado del Atlántico, Olivier Houix, CEO de Ostrum Asset Management, se preocupa por el impulso de la economía europea, citando una demanda débil y ahorros familiares demasiado altos. Atribuye esto al principal motor de crecimiento de Europa, las exportaciones alemanas a China, que han disminuido durante casi tres años. A pesar de que el gobierno alemán lanzó el “equivalente alemán de la Ley de Reducción de la Inflación de Joe Biden”, invirtiendo 500 mil millones de euros durante 10 años, espera que el crecimiento económico europeo siga siendo débil. Houix también está preocupado por la inflación en Europa debido al crecimiento de salarios más alto de lo esperado y teme que la inflación pueda permanecer por encima del 2%. Sin embargo, guarda sus mayores preocupaciones para Francia, diciendo que, con su alta deuda pública y la tensa situación política, su economía es ahora más comparable a la de Italia y España que a la de Alemania.

Oportunidades diversas en todo el mundo

Sin embargo, el panel fue optimista sobre las oportunidades en renta fija global. Kevin Charleston destacó el cambio en las tasas de EE. UU. en los últimos años: “Creo que la clave positiva en el mercado de bonos es simplemente el nivel absoluto de las tasas en este momento, con un bono del Tesoro estadounidense a 10 años al 4%. Eso es un aumento dramático en comparación con lo que experimentamos antes de COVID.” En cuanto a oportunidades específicas, a Charleston le gustan los TIPS (Valores del Tesoro protegidos contra la inflación) así como el crédito securitizado y, a pesar de las preocupaciones recientes, los centros de datos: “Cuando miramos a las empresas subyacentes que respaldan gran parte del financiamiento para la construcción de centros de datos, tenemos generadores masivos de flujo de efectivo libre. Normalmente, cuando estás en una fase tardía del ciclo, los gastos de capital superan el flujo de efectivo, pero no vemos eso en este momento. Continuamos viendo una variación positiva y consideramos que sigue siendo una buena oportunidad para nosotros”.

Olivier Houix piensa que 2026 probablemente será positivo para los mercados de crédito europeos y espera más flujos significativos en esta clase de activos, comentando que: “A pesar de los márgenes relativamente ajustados, el nivel de rendimientos sigue siendo atractivo, las tasas fundamentales son sólidas, los incumplimientos están por debajo de la media y el apalancamiento está bajo control”.

Eric Franc de DNCA cree que la inflación ahora es estructural y que será más alta durante más tiempo en el futuro. Por eso, favorece las tasas reales (tasas de interés ajustadas por inflación) y la exposición a los breakevens de inflación en economías desarrolladas como EE. UU., Nueva Zelanda, España e Italia. Ve oportunidades en la deuda de mercados emergentes en países como Sudáfrica, México, Rumanía y Chile, pero en USD y Euro para evitar el riesgo de divisas. También está atento a las tasas nominales a largo plazo del G10 y favorece países como el Reino Unido, Australia, Nueva Zelanda y Japón: “porque la mayoría de las curvas de rendimiento son empinadas, y debido al reciente aumento en los rendimientos a largo plazo.” Franc cree que Japón, en particular, ofrece muchas oportunidades, ya que su curva de rendimiento es una de las más empinadas entre los países del G10 y los rendimientos de los bonos soberanos son más altos de lo que han sido en 25 años.

Mientras Franc mencionó una gran cantidad de oportunidades en todo el mundo, enfatizó la naturaleza incierta de la economía global, y la necesidad de ser selectivos y mantener la flexibilidad y diversificación para tener la mejor oportunidad de obtener rendimientos atractivos ajustados al riesgo en los próximos años.