¿Cómo DNCA dio la vuelta a un cisne negro?

Al comienzo de 2020, muchas personas en todo el mundo estaban atrapadas por las imágenes que llegaban de Australia. Personas con mascarillas se ahogaban con el humo de los peores incendios forestales en la memoria reciente frente a aguas que normalmente eran de un azul brillante. Nadie sabía que el uso de mascarillas pronto se volvería ubicuo en todo el mundo.

No fue hasta febrero que los países comenzaron a darse cuenta de la magnitud del brote de Covid-19. A medida que aumentaban los temores, el pánico se extendió a los mercados financieros. Fue el evento de cisne negro definitivo para muchos gestores de inversiones, con nadie prediciendo el caos que esta pandemia histórica causaría. El S&P 500 cayó más del 30% y se retiraron 481 mil millones de dólares de los mercados de renta fija globales¹.

Para DNCA, como para muchos otros, el inicio de la Covid no fue bueno. Alrededor de un mes después del comienzo de la corrección del mercado, su estrategia insignia de renta fija, Alpha Bonds, sufrió su mayor caída desde que la estrategia comenzó hace ocho años. Por supuesto, no estaban solos en esto; la mayoría de las estrategias de acciones y renta fija experimentaron caídas bruscas. Sin embargo, fue en este momento de crisis cuando uno de los aspectos clave de la estrategia de bonos Alpha vino a su rescate: su flexibilidad.

La reestructuración del portafolio de Swift es la clave para la recuperación

En el momento del Covid-19, el equipo de DNCA Alpha Bonds anticipaba un sólido crecimiento global tras la resolución de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, por lo que tenía una posición corta en bonos gubernamentales G10 (nominales) y una posición larga en Valores de Protección contra la Inflación del Tesoro (TIPs). Sin embargo, cuando la pandemia de Covid-19 golpeó, todo cambió. El mercado se desplomó a medida que los bancos centrales redujeron las tasas de interés a cero y las expectativas de inflación cayeron drásticamente, afectando negativamente ambas posiciones.

Desde el 17 de febrero hasta el 18 de marzo de 2020, el Fondo cayó un -13.3%, su máxima caída (la mayor pérdida de la historia). Sin embargo, la estructura flexible del fondo y su alta liquidez le permitieron ajustarse rápidamente a las nuevas condiciones del mercado. El equipo cerró su posición corta en bonos gubernamentales G10 y se trasladó a una posición larga en bonos gubernamentales G10, manteniendo su posición larga en inflación, con los TIPs de EE. UU. Una de las razones por las que el Fondo tiene tal flexibilidad es porque invierte en valores altamente líquidos como los bonos gubernamentales G10. Su puntuación de liquidez de Bloomberg es alta, alrededor del 90%. En el gráfico a continuación, se puede ver el gran cambio que realizó en duración y posicionamiento general a principios de 2020.

Source: DNCA Finance and Bloomberg as of 28/02/2025. Past performance is not necessarily indicative of future performance. Data may change over time.

Recuperación de la mayor caída de la historia en menos de 8 meses

El rápido y significativo cambio que realizó el equipo de inversión permitió que el Fondo se recuperara por completo de la caída para el 9 de noviembre de 2020, cerrando el año con un rendimiento neto positivo del +1.6% en USD.

Source: DNCA Finance and Bloomberg as of 28/02/2025. Past performance is not necessarily indicative of future performance. Data may change over time. 1 H-IA (USD) share class (ISIN: LU1859213875). 

Flexible por diseño

Esta es una de las principales fortalezas de la estrategia insignia de renta fija de DNCA, Alpha Bonds: su agilidad y rapidez. La estrategia está deliberadamente diseñada para ser lo más flexible posible, de modo que pueda ajustarse rápidamente a las condiciones cambiantes del mercado. Es capaz de tomar tanto posiciones largas como cortas y gestionar activamente su rango de duración modificada de -3 años a +7 años. Esta flexibilidad permitió al equipo de inversión reposicionar rápidamente la cartera para recuperarse de su mayor caída, su máxima disminución, y registrar un sólido rendimiento absoluto en un plazo de ocho meses.

Mientras que otros fondos de renta fija podrían haber tenido un mejor desempeño en 2020, la mayoría de estos fondos estaban enfocados en el rendimiento y, por lo tanto, estaban mayormente expuestos al crédito corporativo. En 2020, la liquidez en el mercado de crédito corporativo prácticamente se secó, dejando varados los activos en estos fondos hasta que la Reserva Federal de EE. UU. intervino, lo que llevó a una recuperación en el mercado de crédito corporativo. DNCA Alpha Bonds es un ejemplo raro de un fondo que pudo adaptarse rápidamente a las nuevas condiciones y convertir una pérdida en una ganancia respetable, a pesar de haber entrado en la crisis del COVID en una posición desafortunada.