La renta fija ya no es un refugio, a menos que sea activa.

Daniel Claringbull,
Global Product Manager,
DNCA Finance 

Publicado por primera vez en The Business Times, Singapur.

Los inversores con exposición a acciones estadounidenses han sido generosamente recompensados en los últimos años, hasta hace poco.

Sin embargo, gran parte de ese rendimiento superior se había basado en un puñado de acciones tecnológicas: en un momento de 2024, los llamados Magníficos Siete —un grupo de las mayores empresas tecnológicas— representaban el 30 por ciento del S&P 500.

Pero la salvaje volatilidad en los mercados, tras el anuncio de un nuevo régimen de aranceles por parte del presidente estadounidense Donald Trump, ha demostrado cuán frágiles pueden ser estas valoraciones elevadas.

Inicialmente, fueron desarrollos como la aparición del competidor de inteligencia artificial DeepSeek los que comenzaron a poner en duda las perspectivas de las acciones tecnológicas estadounidenses.

Pero luego llegó el contundente golpe de una guerra comercial impulsada por aranceles, que se combinó con preocupaciones geopolíticas de larga data para crear una mezcla potente de desencadenantes de volatilidad.

En este entorno, se podría pensar que la renta fija ofrecería una fuente de diversificación. Pero los inversores que buscan añadir esto a su cartera necesitan asegurarse de que están obteniendo una verdadera diversificación, no simplemente más de lo mismo.

Esto se debe a que la forma en que se comportan los mercados ha cambiado.

Durante décadas, a medida que las tasas y los rendimientos caían, los precios de los bonos subían y la clase de activos de renta fija era un refugio fiable para activos más arriesgados como las acciones.

Pero cuando la inflación regresó en los últimos años, las tasas de interés y la volatilidad del mercado se dispararon. Y aunque las tasas están cayendo ahora, hay poco que sugiera que el mundo está a punto de volverse mucho menos volátil —ya sea por geopolítica, cambio climático, envejecimiento de la población y ahora el caos adicional de una guerra comercial que se libra en múltiples frentes. El carácter de los bonos soberanos como activos de refugio seguro está ahora muy en debate.

Las acciones están ahora en un estado febril. El 8 de abril, el Nasdaq Composite cerró casi un 21 por ciento por debajo del inicio del año, antes de recuperarse a aproximadamente un 13 por ciento abajo a fecha del 11 de abril.

Pero esta no es solo una historia de la cadena de suministro tecnológica. En una indicación de lo amplia que ha sido la venta por aranceles, el S&P 500 había caído casi un 9 por ciento en lo que va del año a fecha del 11 de abril, habiendo cerrado más de un 15 por ciento abajo el 8 de abril.

Los inversores asiáticos tampoco han sido perdonados en casa. A fecha del 11 de abril, el Nikkei 225 ha bajado casi un 17 por ciento este año, y de los principales índices bursátiles asiáticos, solo el Hang Seng está ahora cotizando al alza en lo que va del año.

En tiempos de estrés, la renta fija no siempre ha demostrado ser un refugio fiable. Después de todo, en 2022, la clase de activos experimentó su peor año en más de un siglo.

Y la volatilidad impulsada por la actual guerra comercial alimentada por aranceles ha llevado incluso a que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años fluctúen de maneras que han preocupado a los inversores de todo el mundo.

En ese entorno, los inversores se enfrentan a pocos refugios seguros evidentes y no deben dudar de que la correlación negativa entre acciones y bonos ya no está asegurada.

Eso significa que ya no se puede confiar en la renta fija para amortiguar a los inversores contra problemas en otros lugares. El amortiguador no está funcionando.

La dinámica de las tasas

¿Qué hacer? Los inversores de patrimonio en Asia han podido en gran medida ignorar las presiones inflacionarias durante los últimos 30 años, pero el actual entorno inflacionario todavía elevado está llevando a muchos inversores a considerar estrategias de cobertura más que en el pasado.

Aquellos que deseen cubrirse o diversificarse podrían mirar a la renta fija, especialmente en un momento en el que hay altos rendimientos que captar. Pero deberían considerar su enfoque con cuidado.

Como ha demostrado la reciente experiencia de los inversores en acciones, un enfoque pasivo puede proporcionar sorpresas desagradables.

Sin embargo, si se ejecuta con cuidado, una inversión en renta fija ahora podría ser un movimiento oportuno, especialmente si los compradores adoptan una estrategia basada en la gestión activa de activos de renta fija de alta calidad, un enfoque flexible respecto a la duración y baja volatilidad. Si se hace bien, la renta fija realmente puede ser un refugio de alfa.

Los inversores globales ya habían impulsado movimientos récord hacia fondos de bonos en 2024, con 600.000 millones de dólares en entradas, ya que buscaban captar los rendimientos más altos vistos en años. La capacidad de los bancos centrales para recortar tasas a medida que la inflación disminuía ha proporcionado la perspectiva de retornos acelerados.

Esta dinámica puede estar llegando a su fin natural. En términos generales, las condiciones económicas no permitieron tantos recortes de tasas en 2024 como se había esperado, y a principios de 2025, los recortes bruscos parecían aún menos probables, lo que hacía que la perspectiva de duración estuviera lejos de ser cierta.

Pero las guerras comerciales no dejan a las economías indemnes, y con el discurso de la recesión comenzando a escucharse en los mercados nuevamente, los recortes de tasas pueden estar de vuelta en la agenda más pronto que tarde. Los inversores también deben tener en cuenta escenarios de estanflación, en los que las acciones de los bancos centrales son mucho más limitadas.

Diversificador verdadero

De cualquier manera, las tendencias actuales sugieren que la correlación positiva observada entre la renta fija y las acciones en tiempos recientes puede continuar, lo que tiene un gran impacto en los inversores que esperan que la renta fija actúe como un refugio diversificador frente a sus preocupaciones sobre las acciones. Las cosas pueden no ser tan simples.

Hoy en día, no es obvio que la inversión pasiva en renta fija te proporcione la cobertura de diversificación que buscas. La gestión activa permite la flexibilidad para captar oportunidades a medida que surgen, y, igual de importante, también permite pivotar rápidamente hacia opciones alternativas cuando cambian las dinámicas del mercado.

Una estrategia que se enfoque en bonos gubernamentales pero con un componente adicional de generadores de alfa podría ser una excelente manera de generar un retorno superior al efectivo en una variedad de condiciones diferentes.

Para tener éxito, esto significa gestionar la volatilidad a lo largo de todo el ciclo. Eso podría, por supuesto, significar sacrificar algo de ganancias en los buenos años, pero también evita gran parte de la caída en los años malos.

Las estrategias que son particularmente líquidas estarán mejor situadas para captar oportunidades, ya que pueden cambiar posiciones rápidamente según la apetencia del mercado; las dislocaciones del mercado al inicio de la pandemia de Covid mostraron el valor de la liquidez.

Para que la renta fija sea de mayor utilidad como adición al portafolio de un inversor hoy en día, debe ser un verdadero diversificador; esto significa no solo ser no correlacionada con las acciones, sino también con otras clases de activos de renta fija importantes.

Un enfoque activo para la renta fija te permite equilibrar inteligentemente las probabilidades. Las inversiones pasivas son más propensas a terminar con una visión concentrada.

Esa es una razón por la cual el giro hacia estrategias de renta fija líquida y flexible se está desarrollando en todo el mundo.

Los inversores asiáticos que han observado con inquietud cómo sus carteras de acciones han sufrido harían bien en volverse más activos en renta fija.