2024, ¿qué estrategias para aumentar la duración?

Estrategias de crédito: una oportunidad para aumentar la duración

Maya El-Khoury - Leader Expert, Senior Credit PM

El crédito de grado de inversión (IG) ofrece atributos positivos en el contexto actual.

Respaldamos esta opinión positiva con un análisis de la economía y los impagos, los 2 principales factores que tienden a impulsar los diferenciales de crédito a largo plazo. Nuestros resultados indican que (1) no hay riesgo de recesión en la zona euro para 2024, (2) los bonos corporativos están apoyados por fundamentos persistentemente sólidos, y (3) el mercado anticipa incumplimientos excesivos respecto a las previsiones de Ostrum AM [~3,5% en el segmento de high yield, que se sitúa muy por debajo de la media histórica].

El crédito IG es menos vulnerable al crecimiento mediocre que otras clases de activos como la renta variable. La emisión de refinanciaciones está bien situada desde comienzos de año, lo que demuestra el atractivo perfil riesgo-beneficio actual de las clases de activos. La nueva valoración de las rentabilidades de los bonos soberanos, impulsada por unos datos macroeconómicos que han sido sólidos en EE.UU. y en línea en Europa, también brinda un impulso fresco a las estrategias de inversión de grado.

Las estrategias de crédito IG pueden ofrecer un colchón frente a la volatilidad y, al mismo tiempo, ofrecer a los inversores una exposición a la duración de alta calidad. Ostrum AM propone estrategias IG, con una duración media de 4,5 (y hasta 7).

Dado que el giro de la política monetaria está ahora en el horizonte, puede considerarse que la exposición al crédito de larga duración IG bloquea las rentabilidades atractivas actuales, lo que brinda la oportunidad de posicionarse en una clase de activos que se beneficiará plenamente en un entorno de tipos de interés más bajos.

Deuda Soberana Emergente: Carry A Un Nivel Atractivo

Brigitte Le Bris - Head of Emerging Debt

La deuda de los mercados emergentes, y en particular la deuda emitida en monedas fuertes como el dólar estadounidense y el euro, puede ser priorizada por los inversores que buscan estrategias de duración con un carry atractivo.

El próximo movimiento de la Fed será, sin duda, una rebaja de tipos, que debería empujar a toda la curva de tipos estadounidense a bajar. La parte estadounidense de la deuda externa, con una duración de 6,5, se beneficiará por lo tanto de esta tendencia.

La mitad del mercado de deuda emergente en moneda fuerte es ahora de grado de inversión, y hemos visto un período de estrechamiento significativo de los diferenciales, lo que lleva a decir que la oportunidad es limitada. Sin embargo, no hay motivo para que estas deudas se deterioren. El crecimiento está en curso (Brasil, México, India), o se ha estabilizado al menos (China). Los datos económicos (déficit fiscal, cuenta corriente, reservas de divisas, etc.) han mejorado considerablemente, y los bancos centrales de los países emergentes han ganado credibilidad. El mercado de deuda emergente High Yield debe seguir considerándose con precaución, pero hay respaldo del FMI y de supranacionales mientras que un "carry" elevado indica que podría evitarse el deterioro. Existen algunas oportunidades: Argentina, Costa Rica, Angola... ¿Otro punto positivo para 2024? Las llamadas (emisiones) netas al mercado para financiar su deuda externa deberían ser muy limitadas.

Solo detectamos una nube temporal: la ausencia de flujos de inversión en los últimos meses, una tendencia que contrasta con el reciente éxito del mercado primario.

En resumen, con un YTMµ del 8%, es evidente que la clase de activos sigue siendo muy atractiva.

Inversión Sostenible: Conciliar Rendimiento Y Compromiso

Timothée Pubellier - Aggregate PM, sustainable bond specialist

Invertir en bonos sostenibles es una oportunidad para combinar el rendimiento con el compromiso de lograr un mundo mejor.

En cuanto a la rentabilidad, tras un largo periodo de subida de los tipos, la clase de activo se encuentra en una posición sólida que ofrece unos rendimientos atractivos. La evolución relativa de los bonos sostenibles es comparable a la de los bonos convencionales. Por lo tanto, la inversión en esta clase de activos no tiene costes adicionales y pretende proteger el medio ambiente, con un impacto social positivo.

El mercado de bonos sostenibles registra una fuerte expansión, impulsado por la combinación de una demanda cada vez mayor por parte de los inversores y un aumento de los emisores dispuestos a participar en este segmento. El alto ritmo de crecimiento responde también a las enormes necesidades de financiación para la transición energética si queremos alcanzar cero emisiones de carbono en 2050. El programa Next Generation UE es prueba del fuerte apoyo político a la financiación sostenible. La creciente conciencia de la necesidad de actuar en favor del planeta también ha ido acompañada de un contexto normativo cada vez más favorable a la inversión sostenible, como la nueva norma europea de bonos verdes (EUGBS).

En el contexto actual, observamos un aumento del apetito por la duración. Creemos que las estrategias de bonos sostenibles son muy pertinentes. Ostrum AM es un actor líder en la clase de activos de renta fija sostenible, con 35 mil millones € del fondo de gestión.