El auge de las materias primas tras la pandemia del COVID-19 no se ve afectado

Alexandre Carrier, Portfolio Manager en DNCA Investments, explica por qué las incertidumbres geopolíticas y macroeconómicas derivadas del conflicto en Oriente Medio no socavan el interés estructural de los inversores en el oro y las materias primas.

¿Sigue siendo un buen momento para invertir en materias primas? ¿En qué punto del ciclo de las materias primas nos encontramos actualmente?

Alexandre Carrier (AC): Actualmente nos encontramos en medio del ciclo de las materias primas. Este ciclo está impulsado principalmente por la inversión de capital. Entre 2010 y 2020, los bajos precios de las materias primas llevaron a las empresas mineras a reducir sus inversiones.

La situación ha cambiado desde la pandemia: la demanda de metales, impulsada por la electrificación, las energías renovables, los vehículos eléctricos y los centros de datos, es fuerte. Estos sectores de rápido crecimiento son muy intensivos en capital y consumen grandes cantidades de metales estratégicos. Por ejemplo, el cobre es esencial para la red eléctrica, los centros de datos, la defensa, los vehículos eléctricos y los sectores de la robótica. Mientras que la casiterita (estaño) es esencial para soldar semiconductores, pero las empresas están invirtiendo solo la mitad de lo necesario para satisfacer la demanda futura.

Se espera que el aumento de los precios de las materias primas estimule la inversión. Sin embargo, siempre hay un desfase entre el inicio de la inversión y el aumento de la producción, y es poco probable que haya una producción adicional significativa antes de 2030. El déficit de oferta persiste.

En este contexto de escasez de oferta, ¿hay algún país que sea estratégicamente importante para el mercado de las materias primas?

AC: Si intentamos categorizar a los actores clave, un primer grupo de países —como Australia, Canadá, Brasil y Chile— cuentan con una producción fiable. Junto a este primer grupo, existen países cuya producción es menos estable pero de crucial importancia, como la República Democrática del Congo, Sudáfrica, Myanmar y Argentina. Una interrupción del suministro en estos países podría tener repercusiones significativas en los mercados globales de materias primas.

¿En qué medida es compatible la concentración de la producción de materias primas en un número limitado de países con la búsqueda de soberanía de los países desarrollados, especialmente dada la importancia estratégica de estos metales en diversas transiciones digitales, ambientales y estratégicas?

AC: El mundo está experimentando actualmente una fase de transición que se aleja de la globalización. La fragmentación del comercio mundial está provocando un aumento del proteccionismo, el nacionalismo y el deseo de asegurar los suministros, especialmente en sectores estratégicos.

Al igual que con las políticas para acumular reservas de petróleo en la década de 1970, los países están empezando a acumular reservas de materiales estratégicos.

El precio del oro subió drásticamente en 2025, impulsado en particular por las compras de los bancos centrales. ¿Cree que esta tendencia continuará en 2026?

AC: La tendencia actual de los bancos centrales a diversificar sus activos y alejarse del dólar es probable que continúe en los próximos años. El oro es un activo estratégico de diversificación. Países como China, Kazajistán e India han aumentado su exposición al oro. China todavía mantiene solo alrededor del 10% de sus reservas de divisas en oro. Desde una perspectiva estructural, es probable que los bancos centrales sigan siendo compradores netos y regulares de oro para diversificar sus reservas frente al dólar estadounidense. En un entorno geopolítico incierto, el oro tiene la ventaja de ser un activo inmune a las sanciones.

El oro es considerado, de la misma manera que el dólar estadounidense, los bonos del Tesoro de EE. UU. o el franco suizo, por ejemplo, como un activo de refugio. ¿Por qué resulta tan tranquilizador para los inversores?

AC: Si bien el oro no es un instrumento de cobertura perfecto, sigue siendo una excelente herramienta para la diversificación de carteras. En primer lugar, tiene una baja correlación con las acciones y los bonos. Además, no tiene riesgo de contraparte. Finalmente, en un clima geopolítico y macroeconómico incierto, donde los niveles de gasto público y los déficits, y la carga del servicio de la deuda – impulsados por el aumento de los tipos de interés o los esfuerzos de rearme presupuestario – es probable que sigan aumentando, el oro parece ser un activo tranquilizador.

En su opinión, ¿qué tendencia subyacente –subestimada por los mercados– podría transformar profundamente el mercado de las materias primas?

AC: El conflicto actual entre Estados Unidos, Israel e Irán pone de manifiesto la dependencia energética de Europa y Asia de los combustibles fósiles de Oriente Medio.

Este toque de atención geopolítico probablemente acelerará la electrificación y la inversión en energías renovables. Los vehículos con motor de combustión consumen alrededor de 25 millones de barriles de petróleo al día. Se espera que el aumento de los precios del petróleo impulse la demanda de vehículos eléctricos. El impulso para localizar la producción de energía, ya sea de fuentes eólicas, solares o nucleares, debería ser una prioridad para cualquier país que importe combustibles fósiles. La búsqueda de la independencia energética va de la mano con un apoyo a largo plazo a la demanda de metales estratégicos como el cobre, el aluminio, la casiterita (estaño) y el zinc.

Entrevista realizada el 7 de abril de 2026.