Die Definition von Private Capital

Die Gründungsphase ist das erste Stadium im Lebenszyklus eines Fonds. In diesem Zeitraum erarbeitet der Fondsmanager die Fondsstrategie, legt die Bedingungen für den Fonds fest und erstellt Emissionsunterlagen, darunter auch das Limited Partnership Agreement. Den Fondsmanagern entstehen im Zusammenhang mit der Errichtung des Fonds Kosten wie Anwaltshonorare und andere Gründungskosten. Diese Kosten werden in der Regel mit dem Gewinn verrechnet, den der Fonds erzielt, wenn ein Close (Zeitpunkt, an dem ausreichend Kapitalzusagen vorliegen, um mit der Investition zu beginnen) erfolgt. Kommt es jedoch nicht zum Close, haften die Partner für die Begleichung der Kosten. Diese Phase ist für die meisten Manager daher mit Nervosität verbunden, insbesondere für Neulinge (die ihren ersten Fonds auflegen möchten).

In dieser Phase wendet sich der Fondsmanager an potenzielle Investoren, füllt Due-Diligence-Fragebögen aus und versucht, Kapitalzusagen für den Fonds zu sichern. Ist es dem GP gelungen, genügend interessierte Investoren anzuwerben, ist das kritische Volumen erreicht und es erfolgt das Initial Closing des Fonds. Zu diesem Zeitpunkt kann der GP erste Investments vornehmen. Bei vielen Fonds geht die Kapitalschaffung allerdings auch nach dem Initial Closing weiter, sodass der Fonds zusätzliche Kapitalzusagen für nachfolgende Closings einholen kann, bis das Kapitaleinwerbungsziel des Fonds vollständig erreicht ist. Der Zeitraum, bis ein Fonds aufgelegt ist, kann variieren – von wenigen Monaten (für etablierte Manager) bis zu mehreren Jahren (für neue Manager). Preqin-Daten zufolge dauert diese Phase bei Private-Capital-Fonds im Durchschnitt 18 Monate.

Um für Anleger Rendite zu erwirtschaften, müssen GPs erfolgreich Transaktionen anbahnen und abschließen. In dieser Phase des Deal-Sourcing (der Anbahnung von Investitionsmöglichkeiten) und der Investition wird ein erster Teil des zugesagten Kapitals für Investments verwendet. Der GP ermittelt und bewertet potenzielle Investmentchancen, führt eine Sorgfaltsprüfung (Due Diligence) zur Bewertung durch und bringt Transaktionen zum Abschluss. Ferner legt er eine angemessene Höhe der Kapitalzusage für jede solche Gelegenheit fest. Der GP ruft nicht das gesamte Kapital aus LP-Zusagen auf einmal ab, sondern nach Bedarf, wenn neue Investments finanziert werden müssen. In dieser Phase arbeitet der Fonds noch defizitär. Die Investoren müssen sich daher in den ersten Jahren auf Verluste einstellen, bevor der Fonds dann Kapitalzuflüsse generiert.

Sobald der Fondsmanager Investments vorgenommen hat, ist es seine Aufgabe, diese zu verwalten und das Wachstum der Unternehmen oder Vermögenswerte in seinem Portfolio zu fördern. Ab diesem Zeitpunkt wirft der Fonds für seine Investoren Erträge ab. Die von einem Fondsmanager in diesem Zeitraum jeweils ausgeführten Aktivitäten sind je nach Anlagegattung und verfolgter Strategie unterschiedlich. Insgesamt besteht das Ziel aber darin, die Entwicklung und das Wachstum des Unternehmens oder Vermögens zu steigern, um den Investoren hohe Renditen zu sichern und sich für eine spätere Veräußerung zu positionieren. Der Zeitraum von einer Erstinvestition bis zum Exit (wenn der Fonds seine Position in einer Anlage veräußert) kann Monate bis Jahre umfassen.

Der letzte Abschnitt im Lebenszyklus des Fonds ist die Exit- oder Harvesting-Phase. In diesem Zeitraum beginnt der Fondsmanager mit der Veräußerung von Positionen in den Unternehmen oder Vermögenswerten, in die er investiert ist. Der GP versucht dabei, eine Rendite zu erzielen, die die Erwartungen seiner Investoren erfüllt oder übertrifft. Diese Liquidierung erfolgt nicht auf einen Schlag, sondern nach Ablauf der Investmentphase über mehrere Jahre. Exit-Strategien unterscheiden sich je nach Anlageklasse. Darunter könnte ein Verkauf an einen strategischen Käufer fallen, eine Veräußerung auf dem Sekundärmarkt, oder im Falle von Unternehmen könnte ein Manager auch einen Börsengang vornehmen und am öffentlichen Markt Aktien emittieren.