Kleinanlegern Zugang zu Private Capital eröffnen

Nicolas Audhoui-Darthenay
Head of Private Assets Product Natixis Investment Managers

Privatanlagen verdienen die Aufmerksamkeit von Kleinanlegern, und Kleinanleger verdienen Zugang dazu. Über 80 % der Weltwirtschaft wird von Privatunternehmen angetrieben – und dennoch werden Kleinanleger dabei größtenteils außer Acht gelassen.

Zur Erklärung: Das Kapital, das in privatem Vermögen steckt, ist genauso hoch wie das aller Renten- und institutioneller Gelder weltweit zusammen. Trotzdem steht die Hälfte dieses Kapitals faktisch im Abseits und wird nicht in die Unternehmen investiert, die den Großteil der Wirtschaft ausmachen.¹

Das ist eine wesentliche, ungenutzte Möglichkeit – nicht nur für Kleinanleger, sondern auch für die wirtschaftliche Entwicklung.

Darum sollten Kleinanleger Privatvermögen auf dem Radar haben

Schnell wachsende Unternehmen – besonders solche, die Innovation vorantreiben und die Herausforderungen im Bereich ESG angehen – sind oft im Privatbesitz und primär institutionellen Anlegern zugänglich und, in gewissem Maße, durch private Anlagefonds auch sehr wohlhabenden Privatpersonen, sogenannten Ultra-High-Net-Worth Investors (UHNWIs).

Diese Unternehmen sind zwar mit einem höheren Risiko verbunden, bergen aber auch das Potenzial für überdurchschnittliche Renditen. Neben ihrem Wachstumspotenzial bieten private Anlagen außerdem eine Komplexitätsprämie (höhere Rendite aufgrund von weniger Investoren für komplexe Anlagen) und eine Liquiditätsprämie (zusätzliche Rendite für weniger liquide Anlagen).

Private Anlagen in ein Portfolio aufzunehmen, kann also die Diversifizierung verbessern und dazu die Gesamtvolatilität und das Abwärtsrisiko verringern.

Warum haben Kleinanleger bisher keinen Zugang zu privaten Anlagen?

Während einige Family Offices und UHNWIs in privaten Anlagen investiert sind, sind Kleinanleger kaum daran beteiligt. Dafür gibt es einige Gründe: regulatorische Hindernisse, mangelndes Wissen und Verständnis der Risiken und Chancen von privaten Märkten sowie die Auslegung der aktuellen Investmentstruktur auf große institutionelle Anleger.

Kleinanleger möchten zum Beispiel vielleicht etwas Liquidität in ihren langfristigen Investitionen sehen, aber traditionelle, private Anlagefonds, die geschlossen sind, bieten diese Flexibilität nicht. Mindestanlagebeträge und unvorhersehbare Kapitalabrufe (die Notwendigkeit, kurzfristig zusätzliches Kapital zur Verfügung zu stellen) haben Kleinanleger ebenfalls von solchen Investitionen abgehalten. Zuletzt sind private Anlagen für Kleinanleger von Natur aus komplexer, erfordern höhere Mindestanlagebeträge und sind aufgrund ihrer privaten Natur nur durch Asset Manager zugänglich, da ihre Beschaffung von Kapazitäten, Vertrauen und bereits aufgebauten Beziehungen abhängt.

Wie kann dies verändert werden?

Die Regulierungen und Fondsstrukturen verändern sich vorteilhaft. Die private Anlagelandschaft entwickelt sich weiter, und neue Regulierungen und Fondsstrukturen bahnen den Weg für Einzelanleger. Eine wesentliche Entwicklung ist die Überarbeitung des European Long-Term Investment Funds (ELTIFs) der EU. ELTIF 2.0, der im Januar 2024 in Kraft trat, bietet Kleinanlegern erstmals weitreichenden Zugang zu privaten Märkten.

ELTIFs wurden erstmals 2015 eingeführt und hatten das Ziel, langfristige Projekte und kleine bis mittelständische Unternehmen (KMUs) mit nicht-institutionellem Kapital zu finanzieren. Allerdings gab es Schwierigkeiten bei der Umsetzung, denn es wurden weniger als 10 Milliarden Euro von Einzelanlegern aufgebracht, und sie wurden nur in einer Handvoll EU-Ländern angeboten. Besonders die Anforderung, dass ELTIFs selbst unter außergewöhnlichen Umständen geschlossen sein müssen und keine Ausstiegsmöglichkeit bieten dürfen, führte in Verbindung mit strengen Leitlinien dazu, dass das ursprüngliche Ziel verfehlt wurde.

ELTIF 2.0 lockert nun vorherige Beschränkungen, wie zum Beispiel hohe Mindestbeträge für Investments und strenge Liquiditätsbegrenzungen. Die neuen Rahmenbedingungen eliminieren den Mindestbetrag von 10.000 Euro und heben die Höchstbegrenzung für diese Anlagen an, die derzeit bei 10 % des Gesamtportfolios für Investoren mit weniger als 500,000 Euro liegt – und das macht private Anlagen zugänglicher als je zuvor.

Die neue ELTIF-Regelung ermöglicht die Einführung von Evergreen-Fonds. Im Gegensatz zu traditionellen, geschlossenen privaten Anlageinstrumenten haben Evergreen-Fonds ein größeres Liquiditätsfenster und regelmäßig aktualisierte Nettoinventarwerte (NAVs). Das bedeutet, dass Anleger oft die Möglichkeit haben, zu investieren und Geld abzuheben – genauso wie bei OGAW-Fonds, mit denen Kleinanleger vertraut sind.

Mit einem Evergreen-Fonds arbeitet das Kapital des Anlegers von Tag eins an und muss dabei nicht auf Kapitalabrufe warten. Die Erfolgsbilanz und die historische Performance sind auch leichter abzulesen – was für Anleger wichtig ist, die sowohl Wert auf Einblicke als auch auf Einfachheit legen.

Asset Manager müssen Prozesse für Kleinanleger vereinfachen

Um Kleinanleger erfolgreich abzuholen, müssen Asset Manager versuchen, ein nahtloses, OGAW-ähnliches Erlebnis zu schaffen und das Investment in private Anlagen so einfach wie möglich zu machen. Investoren sollten in der Lage sein, einfach Geld einzuzahlen und direkt Zugriff auf private Anlagen zu erhalten, und Asset Manager sollten sich im Hintergrund um komplexe Aufgaben wie Kapitaleinsatz, Cash Drag, Liquidität und Cashflow-Management kümmern. Dafür müssen sie ihr Fachwissen, ihren Zugriff auf Transaktionen (kaufen oder verkaufen) und ihre Modellierungsfähigkeiten nutzen und von einem geschlossenen Managementstil, bei dem es vor allem um das Zustandekommen und die Auswahl von Geschäften geht, zu einer breiteren Perspektive übergehen, die die Diversifizierung von Investitionsjahrgängen und -laufzeiten umfasst.

Kleinanleger legen Wert auf Diversifizierung an einem Ort Kleinanleger erwarten Zugang zu einer Reihe an privaten Anlagearten und Strategien zur Diversifizierung ihrer Allokationen. Während das Segment der Kleinanleger zu einer wesentlichen Kraft auf privaten Märkten wird, stechen die Unternehmen hervor, die eine Vielzahl an Strategien anbieten, von Private Equity bis hin zu Immobilien und Infrastruktur.

Erfolge in diesem Bereich erfordern technische Spitzenleistungen in jeder Anlageklasse, Zugang zu erstklassigen Möglichkeiten, ein Netzwerk an bewährten Partnern und Anbietern sowie die Fähigkeit, Portfolios mit den richtigen Cash-Flow- und Liquiditätsprofilen zu strukturieren und zu modellieren – und sich dabei in komplexen steuerlichen, rechtlichen und regulatorischen Umgebungen zurechtzufinden.

Die nächste Welle ist in Sicht

Die Zunahme der privaten Kapitalanlagen durch UHNWIs in den letzten Jahren ist erst der Anfang. In den nächsten fünf Jahren erwarten wir, dass die zahlreichen Kleinanleger eine immer wichtigere Rolle spielen werden. Die Zukunft des privaten Kapitals liegt den Kleinanlegern zu Füßen, und wir glauben, dass es jetzt an der Zeit ist, die Chance zu ergreifen.

Nicolas Audhoui-Darthenay kam 2021 zu Natixis Investment Managers. Zuvor war er als Head of Structured Solutions bei Younited Credit für innovative Finanzierung tätig und hatte fünf Jahre lang die Position als Head of Structuring for Securitised & Structured Assets bei AXA IM Structured Finance inne, wo er federführend an der Entwicklung neuer Produkte und komplexer Strukturen beteiligt war. Davor fokussierte er sich als Senior Structurer bei Merrill Lynch und der Deutschen Bank in London neun Jahre auf synthetische CDOs, ABS, Restrukturierungen, Kreditindexoptionen und regulatorische Kapitallösungen für Banken und Versicherungsunternehmen.