Punti chiave:

  • Macro: Permane il paradosso di una crescita mondiale resiliente e di un settore industriale sempre più debole. L’escalation delle tensioni commerciali per il momento riduce la probabilità di una risoluzione favorevole di questo paradosso.
  • Valutazioni: Secondo qualcuno, dato il ritorno ai minimi dei tassi a lungo termine, le azioni sarebbero a buon mercato, mentre secondo altri il P/E di Shiller dell’S&P 500 porta alla conclusione opposta. Secondo noi, le valutazioni azionarie sono nella norma.
  • Dinamica dei mercati: I mercati azionari sono passati rapidamente dall’ipercomprato all’ipervenduto. Questa volatilità non favorirà il ritorno dei flussi. Il mercato sembra chiedere un premio di liquidità, con implicazioni negative per le small cap.
  • Micro: Dopo le enormi dispersioni del 2018, la crescita degli EPS delle varie regioni sta convergendo su livelli moderati. L’impatto della Guerra commerciale resta difficile da valutare poichè le multinazionali americane producono al di fuori degli Stati Uniti.
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