I timori legati al coronavirus si sono recentemente riversati sui mercati, dal momento che le preoccupazioni circa il suo potenziale impatto sono rapidamente accelerate da "Questo farà male alla Cina per un pò'" a "Quante settimane di cibo dovremmo tenere in dispensa?". Di fronte a questa ansia, vogliamo spiegare come stiamo considerando la diffusione di questo virus sul valore dei vostri investimenti.

In Harris Associates, acquistiamo titoli a prezzi notevolmente inferiori rispetto alle nostre stime di valore intrinseco, facendo finta di essere l'unico proprietario della società. Stimiamo questi valori intrinseci calcolando il valore attuale dei flussi di cassa futuri. Attualmente, la nostra opinione è che l'S&P 500 stia scambiando ad un rapporto 2020 GAAP-P/E1 di circa 23-24x, il che, convertito in flusso di cassa, significa che la società potrebbe generare un flusso di cassa per il 2020 pari al 4-5% della sua attuale capitalizzazione di mercato. La maggior parte del valore totale di una società in fase di crescita potrebbe provenire dalla liquidità accumulata che potenzialmente genererà negli anni 2023-2050 e oltre.

Matematicamente, se i flussi di cassa del 2020 per l'intero mercato scendessero a zero, il valore aggregato del mercato si ridurrebbe solo del 4-5%. Pertanto, riteniamo che la domanda corretta da porre quando si analizza il coronavirus (o qualsiasi rischio macro emergente) è: "Quanto questo influenzerà i flussi di cassa a lungo termine delle aziende?" Dubito fortemente che oggi, il proprietario di un'azienda familiare fiorente accetterebbe un'offerta per tutta la sua azienda drasticamente inferiore rispetto a due mesi fa semplicemente a causa dei timori legati al virus.

Se è vero che non siamo in grado di rispondere con certezza alla domanda sui flussi di cassa a lungo termine, possiamo guardare indietro ai precedenti episodi di "epidemia" per vedere l'impatto che hanno avuto nel tempo. La SARS, l'influenza aviaria, l'Ebola e il virus del Nilo occidentale sono tutti esempi di emergenze sanitarie esogene che il mercato ha dovuto affrontare negli ultimi due decenni. In tutti i casi, le economie mondiali si sono adeguate alle minacce senza vedere impatti significativi sui flussi di cassa a lungo termine. In tutti e quattro questi casi, l'indice S&P 500® ha superato il suo massimo pre-focolaio entro due mesi dai timori iniziali.

Ma non si tratta solo di epidemie... è sempre qualcosa di più. Il gestore del portafoglio Bill Nygren cita spesso la litania degli eventi spaventosi che si sono verificati durante la sua lunga carriera di gestore del portafoglio (tra cui le summenzionate epidemie, Desert Storm, 9/11, la crisi finanziaria globale, Brexit, ecc.).

Come con le altre crisi di nervi del mercato (ognuna diversa l'una dall'altra), nessuno sa come si svilupperà questo particolare problema. Oggi non ci sono dati sufficienti per giungere a conclusioni specifiche. Ma il nostro quadro per affrontare rischi esogeni come questo è quello di cercare di determinare l'impatto sul valore d’impresa piuttosto che trasmettere i costi a breve termine in perpetuo.
1 GAAP-P/E Ratio - Principi contabili generalmente accettati rapporto prezzo/utili.

L'investimento in titoli value presenta il rischio che i titoli possano cadere in disaccordo con gli investitori e che i titoli in crescita sottoperformati durante determinati periodi.

L'indice S&P 500® è una misura ampiamente riconosciuta della performance del mercato azionario statunitense. Si tratta di un indice non gestito di 500 azioni ordinarie scelte, tra l'altro, per le dimensioni del mercato, la liquidità e la rappresentanza del gruppo industriale. Misura anche la performance del segmento large cap del mercato azionario statunitense.

L'indice S&P 500 Total Return Index è un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato di 500 azioni a grande capitalizzazione comunemente utilizzato per rappresentare il mercato azionario statunitense. Tutti i rendimenti riflettono i dividendi reinvestiti e le distribuzioni di plusvalenze. Questo indice non è gestito e gli investitori non possono investire direttamente in questo indice.

Il rapporto tra prezzo e utili ("P/E") confronta il prezzo attuale delle azioni di una società con i suoi utili per azione. Può anche essere conosciuto come "multiplo del prezzo" o "multiplo degli utili" e fornisce un'indicazione generale di quanto sia costoso o economico un titolo azionario. Gli investitori non dovrebbero basare le decisioni di investimento su un singolo attributo o punto di dati caratteristici.

I GAAP (Generally accepted accounting principles) si riferiscono a un insieme comune di principi contabili, standard e procedure contabili accettati che le società e i loro contabili devono seguire quando compilano i loro bilanci.

La discussione degli investimenti e della strategia d'investimento dei Comparti (compresi i temi d'investimento attuali, la ricerca del gestore del portafoglio e il processo d'investimento e le caratteristiche del portafoglio) rappresenta gli investimenti dei Comparti e il punto di vista dei gestori del portafoglio e di Harris Associates L.P., consulente d'investimento del Fondo, al momento del presente richiamo, e sono soggetti a modifiche senza preavviso.

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