Private Equity: plasmare il futuro dell'innovazione

La maggior parte delle innovazioni avviene in privato. Questo significa che le aziende innovative e in rapida crescita sono spesso in mani private.

Il capitale per le start-up può inizialmente provenire da amici e familiari, ma di solito non passa molto tempo prima che emerga la necessità di investitori professionali e di private equity per portare l'innovazione da un'idea brillante a un'impresa in grado di trasformare settori e società.

Gli asset del private equity ammontano a 7 trilioni di dollari e sono cresciuti a due cifre negli ultimi 30 anni. Eric Deram, CEO e Managing Partner di Flexstone Partners, un’affiliate di Natixis Investment Managers, crede che questo tasso di crescita sia sostenibile. “L'innovazione avrà sempre bisogno di finanziamenti”, afferma Eric. “Noi di Flexstone crediamo di avere un ruolo da svolgere nel favorire l'innovazione mettendo capitale in questo ecosistema”, aggiunge Eric.

L'innovazione è affamata di capitale

Il capitale privato è sempre più importante data la deteriorata posizione fiscale dei governi dei mercati sviluppati, che un tempo erano finanziatori chiave dell'innovazione ma che si sono ritirati negli ultimi anni. Questo rischia di rallentare settori critici come quello sanitario e tecnologico, che il capitale privato deve affrontare. Eric afferma: “In particolare in Europa, vediamo i sistemi di assistenza sociale e sanitaria sotto estrema pressione a causa dei budget limitati.”

I leader europei hanno sottolineato la necessità di più capitale privato in tutti i settori. L'agenda di competitività della Commissione Europea, lanciata all'inizio del 2025, cita la necessità di un extra di 800 miliardi di euro di capitale privato¹ ogni anno fino al 2030 per colmare il divario di finanziamento con gli Stati Uniti. L'Europa si basa ancora pesantemente sul finanziamento bancario, che non è ben adattato a stimolare l'innovazione veloce.

Questo crea un ruolo critico per il capitale privato in Europa, che ammonta a solo la metà di quello degli Stati Uniti. L'agenda di competitività della Commissione chiede che il capitale privato salga a circa 250 miliardi di euro all'anno, rispetto ai 100-150 miliardi di euro attuali.

Il passaggio verso le energie rinnovabili ha anche creato un divario che i governi da soli non possono colmare. La strategia del Regno Unito per il Net Zero, ad esempio, richiede ulteriori 50 miliardi a 60 miliardi² di sterline all'anno in investimenti di capitale per raggiungere il Net Zero, con la maggior parte di questo proveniente dal capitale privato.

Comprendere la scienza e i finanziamenti

L'accesso alle prestazioni del private equity dipende fortemente dalle capacità dei manager. Il settore del venture capital, in particolare, offre la possibilità di rendimenti più elevati, ma anche di un rischio maggiore, quindi gestire con successo questi rischi richiede una dovuta diligenza attenta. “Dobbiamo sapere che i GP comprendono veramente le tecnologie alla base dei loro investimenti”, afferma Eric.

Flexstone cerca GP le cui squadre contengano più di ex banchieri e consulenti aziendali. Ad esempio, la società investe in un GP biotech di successo il cui fondatore è stato un medico praticante, un consulente medico per fondi d'investimento e infine fondatore di una propria società di investimenti.

I GP devono non solo comprendere la scienza ma anche essere in grado di giudicare se quella scienza può essere commercializzata con successo. Eric dice: “Devi avere il giusto ecosistema all'interno di una società per ottenere grandi rendimenti finanziari.”

L'incertezza e la complessità significano che le grandi aziende farmaceutiche spesso non vogliono prendersi il rischio di investire in nuove tecnologie emergenti. Eric dice: “Noi ci assumiamo effettivamente i rischi per loro conto e poi venderemo l'innovazione di successo alle aziende farmaceutiche in una fase successiva. I nostri potenziali rendimenti riflettono i rischi che noi e i nostri investitori stiamo assumendo.”

Rischi simili si applicano all'investimento nell'IA. Flexstone ha esercitato cautela sugli investimenti in IA, ritenendo che le valutazioni dell'IA possano trovarsi in territorio di bolla. Inoltre, la maggior parte dello sviluppo dell'IA avviene in grandi aziende, mentre Flexstone mira principalmente a mid cap.

“Detto ciò, siamo convinti che l'IA cambierà il mondo”, afferma Eric. “Ci saranno fantastiche opportunità in arrivo e continueremo a prendere tempo.”

Bias domestico: sostenere l'innovazione locale

Molti investitori scelgono di investire nelle loro valute nazionali o cercano di supportare aziende locali per aiutare a colmare il divario imminente nell'infrastruttura tecnologica locale. Grazie alla portata globale di Flexstone e alla sua presenza nella maggior parte delle economie sviluppate, è in grado di rispondere a queste esigenze.

In effetti, questo approccio viene naturale: uno dei primi clienti della società, 20 anni fa, era un'istituzione svizzera che voleva investire la maggior parte del suo mandato in aziende svizzere. Impiegando una gamma di strutture di private equity, tra cui strategie primarie, secondarie e di co-investimento, Flexstone è stata in grado di soddisfare il mandato focalizzato sul mercato domestico.

Domestic mandates since then include a UK-based DC pension scheme, a French-focused portfolio and numerous US-only portfolios. “Private equity is so diverse that it is possible to focus a strategy on most geographies and sectors, including in emerging markets, if you have the resources to do so,” Eric says.

Trovare innovazioni di eccellenza su scala globale

Altri investitori cercano di ottenere rendimenti superiori adottando un approccio globale agli investimenti nell'innovazione. “Ci sono pool di eccellenza nella maggior parte dei paesi, ma l'innovazione è globale, quindi è utile avere una visione globale delle aziende guidate dalla tecnologia”, afferma Eric.

Flexstone ha team in Europa, negli Stati Uniti e in Asia, con uno staff di investimento composto da 64 persone in queste regioni. Con lo sviluppo delle economie emergenti, in particolare in Asia, la società sta aumentando il suo personale di investimento anno dopo anno per trovare e accedere a più opportunità.

Il team di investimento monitora costantemente e incontra i manager, valutando a che punto si trovano nel ciclo di raccolta fondi, in modo da poter intervenire rapidamente quando un GP entra in modalità di raccolta fondi. Eric dice: “Le prestazioni superiori dei GP tendono a essere persistenti, in particolare nel settore del venture capital³, e i migliori fondi sono sovrascritti, quindi dobbiamo essere molto proattivi nel nostro coinvolgimento con i manager.”

Che dire della minaccia dei cambiamenti geopolitici?

È difficile evitare la domanda sulla misura in cui l'ambiente macroeconomico influisce sugli investimenti nell'innovazione. Eric afferma che è naturale per gli investitori essere preoccupati per i rischi, ma l'andamento macroeconomico non cambia il modo in cui Flexstone investe: “Spesso ci viene chiesto dei dazi e della debolezza del dollaro. Prima di questo era l'Ucraina, prima ancora il Covid, prima ancora la SARS, e così via.” In altre parole, ci sono sempre nuvole all'orizzonte.

La risposta di Flexstone è che l'innovazione, in particolare, e il private equity in generale, richiedono tempo per dare frutti, quindi la maggior parte degli eventi macroeconomici ha poca influenza sull'esito a lungo termine di un investimento. “Puoi perdere un anno o due in un ambiente difficile, ma questa è una classe di attivi a lungo termine e se scommetti sul cavallo giusto, probabilmente avrà successo,” afferma Eric.

Una particolare preoccupazione degli investitori riguarda le finestre di IPO sempre più brevi e rare. “Le finestre di IPO sono volubili,” riconosce Eric. “A volte puoi quotare qualsiasi cosa, altre volte non puoi quotare nemmeno la migliore delle aziende.”

Tuttavia, come investitore di mid-market, Flexstone dipende meno dalle IPO e più dalla vendita di aziende e portafogli ad altri fondi di private equity nei mercati secondari. Questi mercati sono ancora vivaci.

Preqin, il fornitore di dati, osserva nel suo Rapporto Globale 2025 che nel 2024 prevalevano uscite più piccole – principalmente tramite mercati secondari – e che questa tendenza continua nel 2025. Le operazioni più piccole, nota, sono meno dipendenti dal finanziamento tramite debito e sono più legate ai miglioramenti operativi che a fattori di mercato più ampi come i tassi di interesse.

La solidità del mercato secondario si può vedere nei numeri: il mercato globale dei secondari ha raccolto circa 33,5 miliardi di dollari durante il primo trimestre del 2025, rappresentando il 30% della raccolta fondi globale nel private equity – la quota trimestrale più alta mai registrata

Rischio contro rendimento: è sempre stato così

Investire nell'innovazione comporta chiaramente dei rischi, ma investire nella tecnologia del futuro può avere potenti benefici sia per la società che finanziari. Gli orizzonti temporali sono lunghi – spesso più lunghi rispetto ai buyout – quindi la qualità dei manager e delle aziende in cui investono è fondamentale. Allo stesso tempo, questi orizzonti lunghi possono proteggere gli investitori dall'ambiente macroeconomico prevalente.

“Il private equity è probabilmente il miglior modo per investire nell'innovazione,” afferma Eric. “Gli investitori con orizzonti temporali lunghi, il desiderio di migliorare la società e un robusto appetito per il rischio possono potenzialmente ottenere rendimenti significativi da portafogli con un'esposizione significativa a aziende innovative.”

Scritto nel luglio 2025