I flussi di capitale globali si stanno concentrando nell'area dell'Oceano Indiano?

Mabrouk Chetouane, Head of Global Market Strategy di Natixis Investment Managers, e David Rolley, Portfolio Manager e Co-Head del Global Fixed Income Team presso Loomis, Sayles & Company, confrontano l'attrattività relativa delle diverse regioni emergenti e mettono in evidenza il crescente ruolo dei paesi del ‘Grande Oceano Indiano’ come hub nell'allocazione del capitale.

Mabrouk Chetouane (MC): Vedi i paesi emergenti, sia in Asia che in America Latina, come i motori della crescita globale nei prossimi anni?

David Rolley (DR): Sì, penso di sì. Il ‘Grande Oceano Indiano’ è un luogo molto interessante per osservare ciò che potresti definire una nuova e sviluppante economia multi-paese – cioè, un'area che comprende l'Africa, il Grande Medio Oriente, il Sud Asia e il Sud Est Asiatico.

Se pensi ai nostri ultimi 70 o 80 anni di storia, potrei sostenere che negli anni '50 e '60, con la ripresa post-bellica dell'Europa e l'economia del baby boom negli Stati Uniti, era un'economia transatlantica, i cui centri di capitale erano Londra e New York. Dalla fine degli anni '90, l'energia si è spostata verso il Pacifico. C'è stata l'ascesa del Giappone, seguita dalle Tigri Asiatiche e dalla Cina. Dalla fine degli anni '90 fino a circa il 2017 hai avuto circa 20 anni di era del Pacifico, che potremmo chiamare un'economia trans-pacifica. Gli Stati Uniti hanno ancora svolto un ruolo molto importante, ma gran parte dell'energia era in Cina.

Ora, la Cina non crescerà tra il 6 e il 9%. La crescita sarà più probabilmente tra il 3 e il 5% per molte ragioni. Prima di tutto, la forza lavoro è in declino e la popolazione sta invecchiando. I trasferimenti per le persone anziane rappresentano un onere che la forza lavoro attiva deve sostenere, il che significa tassi di crescita più bassi nel proprio tenore di vita. La quota dei consumi nel PIL è piuttosto bassa rispetto alla maggior parte dei paesi, mentre la loro quota d'investimento nel PIL è comparativamente estremamente alta. La Cina sta cercando di cambiare il motore di crescita dall'investimento immobiliare dalla tecnologia e alle esportazioni, come automobili, veicoli elettrici, batterie o pannelli solari.

Ma il mondo potrebbe avere un'appetito limitato per i prodotti cinesi, che sono soggetti a dazi, anche nei mercati emergenti. Stiamo già vedendo segni di indigestione in alcuni paesi, come il Messico, dove hanno recentemente annunciato un nuovo dazio su piccoli pacchi provenienti dalla Cina. La Cina sta esportando sia il loro valore aggiunto manifatturiero sia, allo stesso tempo, una sorta di deflazione nei mercati emergenti. Vediamo opportunità di investimento in alcuni mercati obbligazionari emergenti dove l'inflazione sta rallentando, in parte a causa della Cina che esporta disinflazione attraverso automobili più economiche, pannelli solari più economici, piattaforme di e-commerce più economiche, telefoni più economici, ecc.

Il Financial Times ha recentemente sostenuto che Abu Dhabi vuole essere la capitale del capitale. Abu Dhabi non sta competendo con l'India per questo titolo; sta competendo con Dubai e Singapore. Il Golfo vuole essere l'allocatore di capitale del Grande Oceano Indiano, che sarà la parte del mondo a crescita più rapida. Quest'area include l'Africa subsahariana e l'India per un'economia semi-continentale di un miliardo di persone. Include il Sud Est Asiatico, Singapore essendo l'altro concorrente per la capitale del capitale.

Perché non l'India? I banchieri indiani non sono in India, sono a Dubai o Singapore. L'India non ha la libertà dei flussi di capitale per svolgere il ruolo di allocatore di capitale che probabilmente dovrebbe, data la sua dimensione e la sua importanza regionale. Ma si considerano ancora, da una prospettiva normativa, più difensivi che aggressivi; sono preoccupati per le uscite di capitale, quindi sono preoccupati anche per le entrate. Ma se dovessero completamente deregolarizzare il mercato dei capitali in rupie indiane, quest'ultimo potrebbe trasformarsi in un'alternativa al dollaro, all'euro e al renminbi. Al momento, non è così.

Penso che l'India possa cambiare idea e nei prossimi 5 o 10 anni, la quantità di innovazione finanziaria che si verificherà nell'economia indiana potrebbe essere sorprendente. Potresti vedere innovazioni positive nei mercati dei capitali indiani, attraverso la deregolarizzazione e l'approfondimento del mercato dei capitali. L'oceano di interesse potrebbe spostarsi dall'Oceano Pacifico all'Oceano Indiano.

MC: E per quanto riguarda l'America Latina? Pensi che ci siano opportunità in questa parte del mondo? E vedi opportunità anche in Africa?

DR: Penso che l'Africa crescerà, ma quando guardiamo alcune delle maggiori economie, come il Sud Africa, il bilancio di crescita è stato piuttosto deludente per più di 20 anni. È ancora un'economia a bassa crescita. Lo stesso vale per il Messico. Penso che i problemi non siano macro, siano micro: istruzione, capitale umano, stato di diritto, sicurezza. Non si tratta di termini di scambio o di bilancio. La Cina si è trasformata in 30 anni. È una superpotenza. Il Messico e il Sud Africa non lo hanno fatto. Gli allocatori di capitale hanno maggiori probabilità di avere i loro uffici ad Abu Dhabi o Dubai piuttosto che a Mumbai o Città del Capo.

Intervista condotta nell'agosto 2025.