La BCE cambia rotta: tornano i rialzi dei tassi.
luglio 13, 2026
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4 min
I rialzi dei tassi della BCE in risposta alla trasmissione dello shock energetico
Come quasi preannunciato ad aprile, la BCE ha alzato i tassi per la prima volta da settembre 2023: +25 punti base, portando il tasso sui depositi al 2,25%1. Questa decisione è guidata dall’impatto dello shock energetico – legato al conflitto in Medio Oriente – sull’inflazione. L’inflazione ha accelerato al 3,2% a maggio a causa del forte aumento dei prezzi dell’energia (11,9% su base annua) e della loro ricaduta sul resto dell’economia, come evidenziato dall’incremento dei prezzi dei servizi al 3,5% (rispetto al 3% di aprile)2.
Durante la conferenza stampa, Christine Lagarde ha lasciato la porta aperta a un ulteriore aumento dei tassi di riferimento. Il prolungarsi del conflitto e la persistenza di prezzi elevati del petrolio hanno spinto la BCE a rivedere significativamente al rialzo le sue previsioni sull’inflazione (in media al 3% nel 2026 e al 2,3% nel 2027), nonché sull’inflazione di fondo (core) (al 2,5% in entrambi gli anni)3. Le prospettive di crescita sono state riviste al ribasso solo marginalmente. Ciò conferma la nostra previsione di un ulteriore rialzo dei tassi di 25 punti base a settembre, volto ad ancorare saldamente le aspettative di inflazione e a favorire il ritorno all’obiettivo del 2%.
L’accordo quadro annunciato tra gli Stati Uniti e l’Iran nel fine settimana non modifica il nostro scenario di base. Anche ipotizzando una riapertura totale dello Stretto di Hormuz (che non è garantita), i prezzi del petrolio rimarrebbero al di sopra dei livelli pre-conflitto, creando un rischio di effetti di secondo round che la BCE dovrà contenere.
Rialzo dei tassi: sostegno ai margini delle banche
Il settore bancario, che rappresenta oltre la metà degli investimenti dei nostri fondi del mercato monetario, mostra fondamentali solidi. Le banche sono quindi ben posizionate per orientarsi in un contesto macroeconomico e geopolitico incerto.
Il rialzo dei tassi della BCE dovrebbe sostenere i margini di interesse netti delle banche, in particolare per quelle che combinano prestiti a tasso variabile con una crescita sostenuta dei volumi di impiego. Sebbene l’aumento dei tassi e l’attuale incertezza del contesto operativo possano pesare sulla qualità degli attivi, i fondamentali bancari, ancorati su basi molto solide, dovrebbero rimanere sani.
I risultati del primo trimestre confermano questa robustezza: il tasso di crediti deteriorati (non-performing loans) nella zona euro rimane basso (2,2%, fonte: BCE), mentre i coefficienti patrimoniali (CET1 medio al 16,2%) e i coefficienti di liquidità (LCR medio al 158%) mostrano livelli elevati.4
Il team di Ricerca Creditizia e Sostenibilità di Ostrum AM supporta le decisioni di investimento esprimendo una visione fondamentale sugli emittenti bancari, integrata da analisi di settore. Il team, composto da 22 analisti esperti di settore, conduce analisi fondamentali proprietarie, integrando sistematicamente i fattori ESG. Questo processo rigoroso ci consente di generare idee di investimento, identificare i punti di ingresso/uscita e offrire una prospettiva informata e lungimirante, essenziale per le banche e applicabile a tutti gli altri settori da noi coperti.
Fondi del mercato monetario: un investimento in tempi di incertezza
L’aumento dei tassi della BCE rappresenta un fattore di sostegno per i fondi del mercato monetario.
Da un lato, il settore bancario beneficia efficacemente di un contesto di tassi d’interesse più elevati. Questa dinamica avvantaggia meccanicamente i fondi del mercato monetario, nei quali le banche sono fortemente rappresentate. Di fatto, le banche figurano tra i maggiori emittenti di strumenti di debito a breve termine (commercial papers), soddisfacendo i rigorosi criteri di qualità creditizia dei fondi monetari. Esse mostrano inoltre un livello di liquidità soddisfacente sul mercato secondario.
Dall’altro lato, grazie alla loro struttura, i fondi del mercato monetario si distinguono nei periodi di rialzo dei tassi d’interesse, il che conferma pienamente la loro natura prudente. La loro bassa duration, ovvero la sensibilità ai tassi d’interesse, consente loro di seguire da vicino le fluttuazioni dell’€STR e di neutralizzare gli shock dei tassi, limitando così la volatilità dei loro valori patrimoniali netti. Questa caratteristica viene ottenuta attraverso strategie di investimento focalizzate su strumenti a breve scadenza o che incorporano indicizzazioni a tasso variabile, integrate dall’uso di swap sui tassi d’interesse a scopo di copertura. Tale reattività, unita a rigidi coefficienti di liquidità, posiziona l’investimento sul mercato monetario come un’allocazione prudente in tempi di fluttuazioni dei tassi e incertezze macroeconomiche.
Scritto il 16 giugno 2026 da Aline Goupil-Raguénès, Sophie Palagos, Thibault Michelangeli (Ostrum AM)
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1 fonte: https://www.ecb.europa.eu/press/press_conference/monetary-policy-statement/2026/html/ecb.is260611~372040d313.en.html
2 fonte: Eurostat
3 fonte: Banca Centrale Europea
4 fonte: https://data.ecb.europa.eu/data/datasets/SUP/dashboard
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