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Un grafico per spiegare… il nuovo paradigma del reddito fisso

settembre 26, 2025 - 2 min
Un grafico per spiegare… il nuovo paradigma del reddito fisso

Gli investitori in reddito fisso si trovano ad affrontare un contesto notevolmente diverso rispetto a quello che ha caratterizzato il decennio precedente alla pandemia di Covid-19.

Dopo la crisi finanziaria globale (GFC), l'inflazione è rimasta bassa e stabile a causa di forze strutturali e interventi politici. Dalla pandemia di Covid, abbiamo assistito a un'impennata dell'inflazione, seguita da una parziale disinflazione, ma con shock inaspettati – come i dazi di Trump quest'anno – che hanno aggiunto volatilità, specialmente negli Stati Uniti e in Europa.

Per gli investitori in reddito fisso, c'è un senso di 'ritorno al vecchio normale' – ai decenni precedenti alla GFC, dove gli shock erano più comuni e l'inflazione spesso superava bene la soglia del 2% 1. Oggi notiamo rendimenti più alti, maggiore volatilità e correlazioni più elevate – spesso positive – con le azioni.

E c'è un grafico che incapsula questo nuovo paradigma. Mostra i tassi di interesse su varie scadenze, enfatizzando quanto sia piatta diventata la curva dei rendimenti. Ciò che è evidenziato è come la curva dei rendimenti sia diventata più simile all'ambiente in cui ci trovavamo prima della GFC rispetto a quello che la maggior parte degli investitori ha vissuto per oltre un decennio.

Nell'era pre-Covid, quando i tassi erano a – o vicino a – zero, i gestori di reddito fisso avevano un paio di opzioni per cercare di generare sovraperformance: avrebbero potuto selezionare obbligazioni con una qualità creditizia più bassa nella speranza di ottenere un rendimento migliore, oppure avrebbero potuto aumentare la durata – in effetti, giocando sul premio per il termine e scendendo lungo la curva dei rendimenti.

Oggi, la situazione è diversa. Una curva dei rendimenti piatta tende a favorire strategie di investimento a breve termine perché, di fatto, non si viene pagati significativamente di più per assumere un rischio di termine aggiuntivo. Quando la curva dei rendimenti è piatta e i tassi di interesse a breve termine sono simili ai tassi a lungo termine, gli investitori possono ottenere rendimenti simili, assumendo che tutto il resto sia uguale, con un livello di rischio (durata e volatilità) molto più basso investendo in obbligazioni a scadenza più breve.

Quindi, è un nuovo ambiente per gli investitori in reddito fisso nel 2025. E, con la volatilità prevista per rimanere più alta rispetto agli anni recenti a causa dell'incertezza politica e macroeconomica in corso, è un ambiente che probabilmente non cambierà a breve.

 

Scritto a settembre 2025

1 Rassegna Trimestrale BIS https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2503c.htm

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