Come affrontare i rischi a breve termine non quantificabili

I mercati sono stati sconvolti dagli shock geopolitici del primo trimestre. Le Magnifiche 7, che avevano sovraperformato i mercati generali nel 2025, sono diminuite drasticamente, mentre il valore ha soppiantato la crescita come stile di investimento dominante.

Il conflitto in Iran è stato il catalizzatore chiave di questo inizio d'anno turbolento, creando un'impennata dei prezzi del petrolio e spingendo i mercati legati alle materie prime. Mentre i mercati nel complesso sono scesi durante il trimestre, i vincoli di approvvigionamento energetico, l'aumento della domanda di energia e una postura più difensiva degli investitori hanno creato condizioni altamente favorevoli per i titoli energetici.

Più in generale, la rotazione dalla crescita al valore ha riflesso l'accorciamento degli orizzonti temporali degli investitori in un contesto di maggiore incertezza. "Nonostante queste sfide, rimaniamo incoraggiati dall'esecuzione operativa delle società in portafoglio e dal potenziale di guadagno futuro delle aziende con un profondo vantaggio competitivo che possediamo", afferma Sanjay Ayer, portfolio manager del WCM Select Global Growth Equity Fund.

"Alla fine dell'anno scorso, avevamo previsto che i mercati azionari globali nel 2026 sarebbero stati modellati dalla complessità, piuttosto che da una singola narrativa dominante", ha aggiunto. Ciò significa che gli investitori che si affidano a schemi binari rischiano di perdere opportunità.

Questa visione non è cambiata. "Anzi, è stata rafforzata mentre attraversiamo un inizio 2026 ricco di notizie", ha detto Sanjay.

In effetti, le sfide che gli investitori devono affrontare stanno cambiando rapidamente. Oggi, il compito è navigare in un ambiente in cui la gamma di risultati è insolitamente ampia.

Dove andremo a finire dipenderà in gran parte dalla traiettoria di due significative forze globali: l'IA e la geopolitica. Per entrambe queste forze, i risultati a lungo termine sono difficili da prevedere con certezza, eppure troppo importanti per essere ignorati.

L'incertezza sta diventando strutturale

La novità e l'imprevedibilità di queste forze globali creano la possibilità che l'incertezza elevata non sia temporanea, ma strutturale, osserva Sanjay.

Questo non è necessariamente un aspetto negativo: le opportunità crescono quando le performance divergono. Le performance divergenti in realtà beneficiano di framework coerenti che si concentrano sulla vendita di azioni vicino alle stime di valore e sul reinvestimento in azioni che scambiano ben al di sotto di esse.

Con questo in mente, l'estrema divergenza osservata nel primo trimestre è notevole. Il 50° miglior titolo dell'S&P 500 ha sovraperformato il 450° miglior titolo di circa 44 punti percentuali, un divario che non si vedeva dalla chiusura per Covid all'inizio del 2020.

La dispersione settoriale è stata altrettanto ampia: i titoli energetici sono saliti bruscamente, mentre il software è diminuito. Come sottolinea Bill Nygren, portfolio manager dell'Harris Associates US Value Equity Fund: "Di conseguenza, abbiamo venduto principalmente nel settore energetico e industriale e abbiamo ridistribuito il capitale principalmente nel software e nel settore finanziario".

Outlook: la resilienza maschera la volatilità sottostante

La resilienza complessiva del mercato e dell'economia sono stati temi fondamentali del primo trimestre, secondo Soliane Varlet, portfolio manager del fondo Mirova Global Sustainable Equity (GSE). Sebbene l'inflazione negli Stati Uniti sia rimasta al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed e le preoccupazioni occupazionali si siano approfondite, i consumatori hanno continuato a spendere, osserva. Allo stesso tempo, le aspettative di utili aziendali sono rimaste solide in media.

Tuttavia, la resilienza del mercato e dell'economia potrebbe aver mascherato una volatilità sottostante nel mercato, che potrebbe manifestarsi in un secondo momento. Non esiste una via d'uscita ovvia o una soluzione a lungo termine all'offensiva congiunta contro l'Iran da parte degli Stati Uniti e di Israele. Pertanto, la potenziale interruzione a medio-lungo termine delle dinamiche commerciali a causa del blocco dello Stretto di Hormuz è inquantificabile.

Data la visibilità limitata e l'impatto diretto limitato sul suo portafoglio, combinato con il suo approccio di investimento a lungo termine, Soliane non ha apportato grandi cambiamenti al portafoglio in seguito al conflitto in Iran. "Durante i periodi di incertezza e volatilità, manteniamo il nostro processo di investimento disciplinato e la nostra attenzione a lungo termine", afferma.

Il portafoglio GSE è ben bilanciato, con esposizione a settori difensivi come la sanità e le utility, accanto a nomi ciclici/di crescita nel settore della tecnologia dell'informazione e dell'industria. Il portafoglio dimostra anche una forte propensione alla qualità.

"Questo posizionamento ci aiuta a navigare in diversi contesti di mercato", aggiunge Soliane. Il team GSE continua a valutare il potenziale impatto sui fondamentali di ciascuna azienda, sulle valutazioni e sul posizionamento complessivo del portafoglio, considerando diversi scenari e incorporando nuove informazioni man mano che si presentano.

I driver a lungo termine non sono scomparsi

Mentre GSE ha apportato piccole modifiche per l'elevato rischio, il suo focus principale rimane sulle tendenze a lungo termine e sui driver di crescita. Nonostante la recente incertezza del mercato, questi temi chiave persistono. Le tendenze e i driver chiave includono la longevità e l'invecchiamento della popolazione, e l'ascesa dell'IA generativa.

Alcuni temi si sono persino rafforzati a seguito dei recenti eventi geopolitici. Ad esempio, i temi della deglobalizzazione e dei cambiamenti nelle dinamiche di potere sono diventati più influenti.

Di conseguenza, Soliane vede una maggiore attenzione alla sicurezza da parte di paesi e industrie, in settori come l'energia e l'acqua, le catene di approvvigionamento e la cybersecurity. Queste aree dovrebbero essere di interesse per tutti gli investitori a lungo termine.