La volatilità del mercato può essere l'amica dell'investitore paziente
maggio 06, 2025
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La volatilità del mercato può essere l'amica dell'investitore paziente
Quando si è nel bel mezzo di uno di questi incredibili periodi di turbolenza del mercato, la maggior parte delle persone cerca sicurezza nella mentalità di branco. Tuttavia, secondo Hollie Briggs, Responsabile della Gestione Globale dei Prodotti per il team di Growth Equity Strategies di Loomis Sayles, quando questo "richiamo seducente" della mentalità di branco è al suo massimo fascino, è esattamente in quel momento che gli investitori devono lottare contro di essa. In questa sessione di domande e risposte chiediamo a Hollie:
• Come il team sta considerando questo periodo di volatilità del mercato
• Dei periodi precedenti in cui la volatilità del mercato ha creato opportunità di acquisto
• Come resistere alla mentalità di branco
• Come si comportano le strategie del team nei mercati in ribasso
D: I mercati sono volatili in questo momento e abbiamo visto significativi cali nei mercati di tutto il mondo. Come vede il team questo ultimo periodo di volatilità rispetto ai periodi di volatilità passati?
Hollie: I mercati sono sempre in cambiamento. Per quanto gli investitori possano cercare di spiegare e prevedere la volatilità del mercato, è davvero imprevedibile. Quindi il nostro approccio oggi, come in altre occasioni nel passato, è quello di guardare oltre la volatilità attuale del mercato. Ci chiediamo se ci siano stati cambiamenti nella tesi di investimento a lungo termine di qualsiasi azienda nel nostro portafoglio e poi procediamo in modo razionale.
La realtà è che lo scenario di prezzo peggiore può e si verificherà; semplicemente non sappiamo quando. Date queste premesse, crediamo di dover essere pronti ogni giorno e quindi aspettiamo pazientemente finché tutti e tre gli aspetti della nostra tesi di investimento qualitativa-crescita-valutazione non si allineano simultaneamente prima di agire. In alcuni casi, abbiamo aspettato più di cinque anni per questo momento. Questi momenti sono rari e imprevedibili. L'importante è essere preparati con largo anticipo rispetto all'opportunità di investire, il che ci aiuta a evitare molte delle insidie della paura irrazionale che spesso si impadronisce in momenti come quello che stiamo vivendo ora.
Abbiamo scoperto che quando la decisione di investimento è guidata da fattori diversi dalla valutazione, la scoperta dei prezzi dinamici ed efficienti viene meno, e questo può creare opportunità per noi. Siamo un gestore attivo con un processo orientato al lungo termine e basato sulla valutazione, e crediamo che il nostro processo disciplinato e il nostro temperamento paziente siano ciò che ci differenzia.
D: Come si resiste al "richiamo seducente" della mentalità di branco?
Hollie: Resistere al richiamo seducente, alla paura e all'avidità che inevitabilmente scombussolano i mercati richiede un notevole impegno. Per noi, questo implica una ricerca fondamentale approfondita, che è continuamente mantenuta e preparata con largo anticipo rispetto a quell'opportunità di investimento. Vogliamo essere posizionati per prendere decisioni di investimento razionali basate sulla nostra valutazione a lungo termine quando si presenta l'opportunità.
L'obiettivo è acquistare a un prezzo basso e vendere a un prezzo alto. Sembra facile, ma in realtà non lo è. Quindi abbiamo una tesi di alpha che riassume un sistema di credenze profondamente radicate, un processo di investimento rigoroso e ripetibile che ci guida ogni giorno e ci aiuta in questi momenti di estrema paura e avidità.
D: Come gestisce il team il rischio nei vostri portafogli?
Hollie: In realtà, tutto si riduce a come si definisce il rischio. Per noi, definiamo il rischio come una perdita permanente di capitale. Ciò significa che definiamo il rischio in termini assoluti, non in termini relativi rispetto al benchmark. Quindi, quando si tratta di valutare la valutazione e il rischio delle valutazioni, prepariamo modelli di valutazione fondamentale bottom-up che guardano a 10 anni nel futuro. Crediamo che il valore attuale netto scontato dei flussi di cassa futuri sia la migliore stima del valore intrinseco di un'azienda. Poiché gli esseri umani tendono ad ancorarsi troppo facilmente a un singolo risultato o a inquadrare le decisioni in modo troppo stretto, non solo prevediamo il nostro scenario di valore intrinseco più probabile, il nostro prezzo di base, ma testiamo anche le nostre assunzioni attraverso un'analisi di sensibilità per stabilire una gamma di possibili risultati: il miglior caso, il caso base, il caso ribassista e il peggior caso.
Confrontiamo quindi i nostri modelli di valutazione con il prezzo delle azioni. Quando investiamo in un'azienda, cerchiamo le opportunità con il miglior rapporto rischio-rendimento, richiedendo almeno un'opportunità di rendimento atteso rispetto al rischio di 2:1 – e tipicamente di più. Questo può verificarsi quando il prezzo delle azioni rientra nei nostri scenari ribassisti e peggiori a causa di inefficienze di mercato a breve termine causate da fattori temporanei che non influenzano negativamente la nostra tesi di investimento a lungo termine. Nella maggior parte dei casi, scaldiamo gradualmente una posizione, approfittando della volatilità del prezzo delle azioni.
Non confrontiamo le valutazioni guardando ai massimi recenti o ai multipli come i rapporti P/E. Vogliamo investire solo in aziende il cui prezzo delle azioni è venduto a un significativo sconto rispetto alla nostra stima proprietaria del suo valore intrinseco. Infatti, scopriamo che il rischio di investire in aziende di alta qualità è in realtà più basso dopo che il prezzo delle azioni è sceso.
D: Puoi parlarci di un momento negli anni passati in cui un grande calo del mercato ha creato ottime opportunità di acquisto per te?
Hollie: L'ultima è stata quando è scoppiata la bolla del lavoro da casa nel 2022. E naturalmente, c'è stato il crollo dovuto al Covid nel 2020. Prima di ciò, bisognerebbe risalire fino al 2008 e alla grande crisi finanziaria. In questi momenti, hai un ampio ventaglio di aziende che vengono vendute a sconto rispetto al valore intrinseco.
Quindi, in qualsiasi calo del mercato, guarderemo molto attentamente e identificheremo quelle aziende nella nostra biblioteca di ricerca dove vediamo i sconti più attraenti rispetto al valore intrinseco. Più spesso, abbiamo l'opportunità di fare questi investimenti caso per caso. Nel nostro track record di 19 anni, in un anno tipico compriamo una o due nuove aziende. Ma in questi periodi di dislocazione del mercato, abbiamo molte più scelte che si verificano simultaneamente. Ad esempio, nel 2022, abbiamo comprato cinque nuove aziende, e nel 2020, abbiamo comprato sei nuove aziende. In questo periodo attuale, se la volatilità persiste e porta a errate valutazioni in aziende di alta qualità e crescita secolare, potrebbe fornire opportunità simili per acquistare aziende di alta qualità in saldo.
D: Sei conosciuta come un gestore di crescita, ma come tendono a comportarsi le tue strategie quando i mercati calano?
Molti gestori che fanno bene quando i mercati sono in crescita spesso soffrono nei mercati in calo — e viceversa. Ma ciò che pensiamo che gli investitori vogliano davvero è qualcuno che possa giocare sia in attacco che in difesa, e questo è ciò che ci proponiamo di fare, come riflesso nelle nostre statistiche di cattura dei mercati in aumento e in diminuzione.
Crediamo che il ranking al 2° percentile per i nostri rendimenti assoluti e aggiustati per il rischio dalla nascita della strategia nel 2006 fino alla fine del 2024 dimostri il successo del nostro approccio.
