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Des moteurs de croissance en mutation. Une recherche de gagnants sur la durée

octobre 29, 2024 - 3 min

Shifting growth drivers, and the search for durable winners

Ce Q&A fournit des informations précieuses sur la stratégie d'investissement d'Aziz Hamzaogullari et son point de vue sur les tendances et les risques du marché.

Avez-vous constaté un changement dans l'origine des principaux moteurs de croissance au cours des dernières années ?

Nous nous concentrons vraiment sur les moteurs séculaires à long terme et les sources de croissance durable et rentable. Historiquement, ces facteurs structurels clés ne fluctuent par régulièrement et se maintiennent pendant de longues périodes. Nous parlons de choses telles que l'évolution des paiements du papier vers l'électronique, la migration du commerce de détail de la brique et du mortier vers l'Internet, la migration de la publicité du monde physique vers l'Internet, et la transformation de notre monde par le développement et l'intégration de l'IA. La croissance durable est très rare, et lorsque nous trouvons ces entreprises rares, les circonstances nous permettent souvent de rester investis pendant longtemps.

Dans un domaine comme l'IA, qui en est encore aux premiers stades de développement, comment essayez-vous d'identifier les entreprises qui seront les gagnantes durables, alors qu'elles n'apparaîtront peut-être même pas sur le marché avant longtemps ?

Lorsque nous examinons les perturbations en général, nous constatons que les investisseurs surestiment toujours le nombre de gagnants et sous-estiment l'ampleur de l'opportunité à long terme. Dans la plupart de ces bouleversements, on trouve ce que l'on appelle des « entreprises plateformes » qui gagnent, ce qui se caractérise par une échelle, la création d'un écosystème et la difficulté de reproduire ces attributs par d'autres concurrents. Par essence, la « victoire » est attribuée au type d'entreprises les mieux préparées à maintenir leurs avantages concurrentiels et leur positionnement.

Que diriez-vous aux investisseurs qui l’ont attendu ? Est-ce le bon moment pour revenir sur les marchés d'actions ?

Il est pratiquement impossible de prévoir le marché. Et même si c'était le cas, ce ne serait que de la chance et non le résultat d'un travail de talent. Nous croyons en l'adage « c'est le temps passé sur le marché, et non le timing du marché », qui est le plus important. Rater les meilleurs jours du marché peut réduire considérablement les rendements. Cela signifie que les investisseurs doivent comprendre qu'essayer d'anticiper le marché comporte un risque substantiel de rater ses meilleurs jours. Ce que nous dirions également aux investisseurs, c'est que nous pensons que c'est une bien meilleure décision d'identifier des gérants qui mettent en œuvre un processus avantageux et durable, qui n’inclut pas seulement les « bons jours », mais aussi les avantages des rendements de haute qualité et la prévention des pertes, pour accumuler leurs profits au fil du temps.

La volatilité pourrait bientôt entrer en jeu. Pourquoi faut-il adopter une stratégie active à long terme ?

Notre position actuelle est très similaire à celle que nous avions au début de l'année, étant donné le très faible taux de rotation dans notre processus de prise de décision. Nous investissons dans ces mêmes entreprises rares et de grande qualité, dotées de moteurs de croissance structurels et séculaires à long terme. Il est peu probable qu'une hausse de la volatilité (si elle devait se produire) affecte ces caractéristiques. Et bien sûr, c'est la valorisation qui détermine le moment des investissements. La seule pertinence de ce qui se passe dans un environnement donné (qu'il s'agisse d'une hausse de la volatilité ou d'autre chose) est la manière dont cela affecte l'attrait relatif de certaines opportunités par rapport à d'autres. Cela peut changer en fonction des opportunités dont le prix est le plus optimal par rapport à toute autre opportunité d'investissement. En fin de compte, notre travail en tant que gestionnaire d'investissement est d'allouer le capital de manière rationnelle sur la base de nos opinions éclairées sur le rapport entre la récompense et le risque au niveau de la position sur une base ascendante.

Une augmentation de la volatilité des prix ne modifie pas notre philosophie ou notre processus. Mais elle peut modifier l'attrait relatif d'une opportunité individuelle en fonction du rapport entre la récompense et le risque. De même, l'augmentation de la volatilité globale des prix pourrait accroître le nombre de fois où nous devons prendre des décisions sur la question de savoir si « M. Marché » a sous-évalué ou surévalué le prix de certaines opportunités. Souvent, nous prenons des décisions à ce sujet que les clients ne voient jamais parce qu'elles impliquent de dire « Non » ou « Pas encore ». Il est très difficile pour les investisseurs de déterminer la valeur de la sélection négative, ou la valeur de l'inaction par rapport à l'action. Mais nous lui accordons une grande valeur.

Ce document a été mis à disposition, à titre d'information uniquement, aux prestataires de services d'investissement ou à d'autres clients professionnels, investisseurs qualifiés ou institutionnels et, lorsque la réglementation locale l'exige, uniquement à leur demande écrite. Ce matériel ne doit pas être utilisé avec des investisseurs particuliers.

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