Perspectives sur le secteur de l’IA et de la robotique avec Alexandre Zilliox, portfolio manager chez Thematics AM.

A quelle phase du cycle le thème se trouve-t-il ? 

Quand on regarde les fondamentaux du thème de l'IA et de la robotique, on pourrait facilement défendre le fait qu'on est au début du cycle. Quand on regarde par exemple l'infrastructure de puissance de calcul, on estime qu'il y a environ 1000 milliards de centres de données installés dans le monde et ces centres de données sont en train d'être modernisés avec des processeurs plus adaptés à l'IA et tous les composants qui vont avec, de réseau de refroidissement ou de gestion d'alimentation.

Quand on regarde aussi la partie logicielle et applicatifs, il est très difficile de trouver des sociétés qui ont plus de 20% d'exposition directe à l'IA donc là aussi c'est encore assez tôt sur cette poche-là de l'univers. Donc on pense réellement que qu'on est qu'au début du cycle de l'IA et de la robotique et que la tendance va se poursuivre dans le temps.

Quelles sont vos perspectives pour le secteur ?

On est dans une situation un petit peu complexe en ce moment où d'un côté, on voit d'énormes investissements,

notamment en semi-conducteurs qui viennent de grands fournisseurs de cloud ou éventuellement de de start-up qui sont richement financées, et de l'autre côté on met un peu plus de temps sur la partie applicatifs et logiciels, finalement à monétiser ces investissements qui est une grande inquiétude du marché actuellement. Et donc on a eu des déceptions en 2024. Ça a créé de la volatilité, particulièrement sur la partie logiciels où finalement les chiffres d'affaires de ces nouveaux produits ont peut-être moins contribué que ce que les investisseurs attendaient.

Donc, on en revient un peu à la loi d'Amara qui dit que on a tendance à surestimer à court terme les impacts d'une technologie, et à l'inverse, on sous-estime à long terme l'impact de cette dernière.

Peut-on s'exposer aux transitions technologiques sans s’exposer au secteur technologique ?

Nous pensons qu'il est possible de s'exposer à l'IA et la robotique en dehors du traditionnel secteur Tech. On pense même qu'il a des opportunités très attractives. Par exemple, dans la santé, vous pouvez penser à tout ce qui s'appelle médecine de précision, au diagnostic automatisé, à la chirurgie robotique ou encore par exemple à la recherche moléculaire avec des applicatifs comme l'IA générative ou le data analytics qui permettent de trouver de nouvelles molécules.

Dans l'industrie aussi, on a des applications intéressantes et surtout les robots vont permettre de faire face à un certain nombre de de challenges, de défis, qu'on a notamment dans les économies développées de l'Ouest. Je pense par exemple au vieillissement de la population ou de manque de main d'œuvre dans certaines industries.

Comment le marché de l’IA se structure-t-il ?

Nous pensons que la situation est différente de la bulle Internet du début des années 2000.

Le premier point que je ferai, c'est qu'effectivement on a des acteurs qui sont leaders aujourd'hui dans l'IA, qui sont extrêmement bien capitalisés, qui ont des business avec ou sans l'IA qui sont extrêmement robustes, avec des très grandes marges, et cetera, ce qui est différent de ce qu'on pouvait trouver comme business model à l'époque de la bulle Internet. Et aussi, on a quelque chose d'assez intéressant qui n'existait pas forcément à l'époque, c'est à dire que les grandes entreprises s'adossent souvent à des petites start-up qui elles sont très fortes en termes d'innovation, qui vont développer des modèles de prochaine génération, etc.

Donc, on voit vraiment un cheminement avec des grandes entreprises et des plus petites entreprises qui vont céder mutuellement, d'un côté en ayant accès à de la puissance de calcul et de l'autre en ayant accès aux dernières innovations de l'industrie.

Comment distinguer dans votre sélection le prochain Facebook du prochain MySpace ? 

Nous passons beaucoup de temps à étudier ce qui rend une entreprise différente d'une autre, quelle est sa technologie, comment elle est différente ? On va aussi étudier évidemment des aspects financiers. Est-ce que l'entreprise est capable de financer sa propre croissance sans faire appel au marché par exemple ? Est-ce qu'elle est capable de soutenir des niveaux de R&D extrêmement importants ?

Donc une due diligence assez approfondie et on a beaucoup d'expertise dans l'IA et la robotique. Donc on peut juger un petit peu de la valeur d'une entreprise dans la chaîne de valeur de ce thème. Et peut être le dernier point que je ferai c'est qu'on a fait aussi le choix d'investir uniquement dans les facilitateurs du thème, les gens qui vont fournir des services et des produits à base d'IA ou de robotique et pas chez les adopteurs. On pense que c'est le meilleur moyen de capitaliser à long terme sur l'opportunité, d'autant qu'on est partie prenante que l'IA et la robotique seront adoptées assez massivement dans toutes les industries.