Transition énergétique : faire face à ses engagements et profiter de la prime d’illiquidité offerte par les prises de participation

Les infrastructures de transition énergétique peuvent s’aligner sur les engagements à long terme, générer des rendements élevés et améliorer le profil de développement durable des régimes de retraite.

Les besoins non satisfaits des fonds de pension explosent. Ceux-ci ont notamment besoin de rendements plus élevés, d’actifs plus adaptés à leurs engagements – à une époque où il est difficile de trouver des actifs appropriés – et d’investissements durables. Il existe pourtant une classe d’actifs susceptible de résoudre tous ces problèmes.

Cette classe d’actifs est celle des infrastructures de transition énergétique.

En quoi les énergies renouvelables sont-elles adaptées aux régimes à prestations définies ?
En tant qu’actif illiquide, les infrastructures de transition énergétique ne conviennent pas à de nombreux types d’investisseurs, mais pour les régimes à prestations définies, leur intérêt se justifie pleinement.

Les fonds de pension sont des experts de l’actualisation des flux de trésorerie associés aux dates de départ à la retraite de leurs membres, et ils font largement appel à des investissements sous contraintes de passif (LDI) pour répondre à ces flux de trésorerie attendus. Cependant, dans la mesure où les actifs liquides deviennent de plus en plus chers ou de plus en plus rares, les régimes commencent à se tourner vers d’autres actifs illiquides, tels que les infrastructures, utilisées par un nombre croissant de régimes. Les infrastructures de transition énergétique ne diffèrent pas vraiment des actifs d’infrastructures traditionnelles tels que les ponts et les hôpitaux : les revenus générés par des actifs d’infrastructures de transition énergétique bien structurés sont prévisibles et peuvent couvrir les flux de trésorerie associés aux engagements.

Si la dette illiquide – en tant qu’alternative à la dette liquide – répond à cet objectif, investir via une prise de participation dans des infrastructures peut également convenir. Sur le long terme, les parts de capital ont l’avantage de fournir des rendements corrigés du risque plus élevés que ceux offerts par la dette.

La plupart des régimes de retraite à prestations définies ont l’habitude de gérer des actions afin de dynamiser la part risquée de leurs portefeuilles. Les allocations en actions sont toutefois contraintes par la volatilité, laquelle est susceptible de faire échouer les objectifs de financement d’un régime.


La chute spectaculaire et inattendue des actions au premier semestre 2020, lorsque la pandémie de COVID-19 a éclaté, n’est qu’un exemple d’une volatilité très perturbatrice. Bien que les valorisations se soient redressées par la suite, une longue période de baisse peut être un véritable casse-tête pour les promoteurs et faire peser des risques existentiels tant sur le promoteur que sur le régime.

« Une stratégie investie en actions illiquides peut offrir des niveaux de performance similaires à ceux observés sur les actions cotées, mais avec une volatilité considérablement plus faible », explique Thomas Benoist, Directeur, Directeur de la clientèle Entreprises France chez Natixis Investment Managers International. « Une stratégie sur les infrastructures de transition énergétique peut à la fois augmenter la diversification du portefeuille et réduire le risque auquel est exposé le régime ».

Enfin, les infrastructures de transition énergétique peuvent satisfaire les aspirations des membres du régime sensibles au développement durable, contribuer à répondre aux exigences réglementaires croissantes en matière de réduction des émissions de carbone et offrir des avantages sociétaux considérables.

Les décisions d’allocation évoluent
Les décisions d’allocation évoluent à mesure que les avantages des infrastructures de transition énergétique illiquides apparaissent clairement.

À l’échelle mondiale, les régimes de retraite des marchés développés sont de plus en plus disposés à investir dans des placements illiquides et nombre d’entre eux ont des allocations dans des stratégies d’infrastructure généralistes. Grâce à cette familiarité croissante, les régimes sont maintenant prêts à investir dans des stratégies d’infrastructure de niche pour augmenter leur exposition aux actifs de transition énergétique et améliorer le rapport risque/rendement de leurs portefeuilles.

Les promoteurs, eux aussi, voient d’un bon œil l’inclusion d’actifs liés à la transition énergétique dans les allocations de leurs régimes de retraite à prestations définies. Ainsi, les administrateurs et les promoteurs sont plus souvent à l’origine de l’évolution des allocations que leurs conseillers locaux.

« Certains conseillers avec lesquels nous discutons revoient leurs listes d’achat et y ajoutent davantage de stratégies de transition énergétique illiquides », explique James Lindsay, Directeur, clientèle institutionnelle et consultants pour le Royaume-Uni chez Natixis Investment Managers UK.

Les catalyseurs du changement
C’est le cas d’un régime à prestations définies britannique, qui a alloué plus de 50 millions d’euros à la stratégie d’investissement dans la transition énergétique de Mirova plus tôt cette année. Le régime réalisait ainsi son premier investissement dans la transition énergétique, encouragé par sa société mère française qui s’est engagée à atteindre la neutralité carbone d’ici 2035.

« Leurs principales motivations étaient les avantages financiers et avoir un fort impact sur l’empreinte carbone », déclare Thomas Benoist. « La stratégie de Mirova répondait parfaitement à ces deux objectifs. »

Le régime était déjà bien financé, avec un solide portefeuille LDI. Il fallait donc que son conseiller en investissement soit convaincu que la stratégie était robuste, qu’elle avait un véritable impact durable et qu’elle était également suffisamment diversifiée. « L’un des inconvénients tenait au fait que le portefeuille était axé sur l’Europe plutôt que sur le monde », explique James Lindsay. « Mais les actifs sont bien diversifiés à la fois sur toute l’Europe – qui est loin d’être une zone homogène – et par type, et cela s’est avéré suffisant. »

Bientôt le développement durable nouvelle génération
Faire évoluer son portefeuille est naturel dans l’univers des fonds de pension, car les structures du marché changent et les structures sociales se transforment. L’intérêt croissant pour les actifs d’infrastructures de transition énergétique, un élément majeur de la lutte contre le changement climatique, est un bon exemple de rencontre entre besoins financiers et sociétaux.

Dans un prochain article, nous examinerons comment une évolution peut devenir une révolution, à mesure que les régimes investissent dans des stratégies durables illiquides qui n’étaient pas considérées jusqu’à présent comme des actifs financiers. Tenez-vous prêt pour le développement durable nouvelle génération.

Rédigé en février 2022.