por Dave Goodsell
La rápida propagación de la variante ómicron y la subsiguiente escasez de trabajadores esenciales, las cancelaciones de vuelos en todo el mundo y otras interrupciones han dejado claro que, aunque la pandemia se prepara para entrar en su tercer año, el COVID-19 sigue siendo una amenaza significativa para la economía mundial. Sin embargo, ante una inflación en máximos de 40 años y la esperada subida de las tasas de interés, los inversores van a tener mucho más de qué preocuparse a lo largo del año.
Los resultados de una reciente encuesta a 436 selectores de fondos de las principales plataformas de gestión de patrimonio, banca privada y seguros de todo el mundo sitúan las interrupciones de la cadena de suministro (51%) y unas políticas menos favorables de los bancos centrales (45%) muy por delante de las posibles variantes del COVID (40%) como las principales amenazas para la economía en 2022.
Así mismo, los selectores consideran que los principales riesgos para las carteras son las tasas de interés (70%), la inflación (68%) y las valoraciones (48%). Además, después de 18 meses de relativa calma, muchos perciben posibles correcciones en el ámbito de las criptomonedas (62%), los bonos (49%), las acciones (46%) y la tecnología (43%).
Sin embargo, estos profesionales, cuyas sociedades gestionan más de doce billones de dólares en activos de clientes, no se ponen de acuerdo en cuanto a cuál es la mejor estrategia de inversión para abordar este cambio de ciclo: la mitad de ellos afirma que las carteras agresivas van a tener un mejor rendimiento, mientras que la otra mitad se inclina por las carteras defensivas.
Puede que uno de sus mayores retos sea la gestión de las expectativas de los clientes en cuanto a términos de rentabilidad. Después de ver como el S&P ofrecía un 26,89% el año pasado1, los selectores de fondos han elevado sus previsiones de rentabilidad del 7,1% al 7,8% en 2022. Sin embargo, cabe la posibilidad de que esto no satisfaga a los inversores, que indicaron en otra encuesta diferente que esperaban un 14,5% por encima de la inflación, lo que supone una diferencia del 86% entre ambas expectativas.
Esta es una de las principales razones por la que los selectores están convencidos de que sus sociedades van a ampliar sus ofertas de carteras modelo, ya que el 82% cree que los modelos les permiten ofrecer a los clientes una experiencia de inversión más consistente. También van a hacer frente a unas rentabilidades permanentemente bajas con un acceso más amplio a los activos privados. Y ante las próximas iniciativas de regulación de la inversión ESG (ambiental, social y de gobierno corporativo), muchos van a ampliar sus ofertas de inversión sostenible con estrategias únicas y carteras modelo.
Así mismo, su éxito en 2022 va a depender de la manera en que respondan a tres temas principales:
Acerca de la encuesta
2022 Fund Selector Outlook
Natixis Investment Managers, Encuesta global a selectores de fondos, realizada por CoreData Research en noviembre y diciembre de 2021. La encuesta incluyó a 436 encuestados de 25 países de América del Norte, América Latina, el Reino Unido, Europa continental, Asia y Oriente Medio.
1
Perspectivas económicas para 2022
Las interrupciones de la cadena de suministro, las políticas de los bancos centrales y las variantes del COVID amenazan el crecimiento
A pesar de un crecimiento global del 5,9% en 2021 y unas previsiones del FMI del 4,9% para 20222, la pandemia sigue ensombreciendo la economía al mismo tiempo que los selectores de fondos empiezan a ver cada vez más riesgos en los titulares macro.
Las interrupciones de las cadenas de suministro (51%) suponen la principal amenaza, ya que continúa la escasez en todos los sectores, desde los contenedores de transporte hasta los microprocesadores, pasando por los alimentos para mascotas. Pocos ven una solución rápida y dos tercios de los encuestados creen que las interrupciones van a seguir hasta 2023.
Ya de por sí, incluso una recuperación exitosa puede suponer un problema, ya que el crecimiento pondría en marcha los planes de los bancos centrales para reducir los programas de compra de activos. A nivel mundial, el 45% de los selectores destacan unas políticas menos favorables por parte de los bancos centrales entre sus principales preocupaciones económicas.
Si bien estas son repercusiones a causa de la pandemia, cuatro de cada diez encuestados dicen que variantes como ómicron también representan una amenaza. En general, seis de cada diez encuestados (59%) creen que la economía mundial no podrá librarse de las consecuencias del COVID en 2022 y el 44% teme que las variantes dificulten la recuperación económica en su país.
| Interrupciones de las cadenas de suministro
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Una politica menos favorable de los bancos centrales
|
Variantes del COVID
|
Relaciones entre Estados Unidos y China
|
Crecimiento económico
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| 51% | 45% | 40% | 39% | 24% |
| Interrupciones de las cadenas de suministro
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51% |
| Una politica menos favorable de los bancos centrales
|
45% |
| Variantes del COVID
|
40% |
| Relaciones entre Estados Unidos y China
|
39% |
| Crecimiento económico
|
24% |
Los selectores de fondos apuestan por la reapertura del comercio
A pesar de las preocupaciones, los selectores de fondos no creen que se imponga la economía del confinamiento. Al contrario, el 71% cree que la reapertura del comercio va a tener un rendimiento superior cuando los consumidores vuelvan a disfrutar de experiencias físicas como el cine, los restaurantes y los viajes. Del mismo modo, muchos predicen que el gasto «por desquite» va a favorecer el crecimiento, ya que los consumidores se van a permitir caprichos como coches y otros artículos de gran valor cuya compra han pospuesto durante un largo tiempo.
La energía encabeza las recomendaciones sectoriales
La apuesta por la reapertura del comercio se deja ver claramente en las recomendaciones sectoriales para 2022. La energía (54%) encabeza la lista de sectores que puede tener un rendimiento por encima de la media. Es cierto que los precios han subido junto con la inflación, pero una visión a largo plazo sugiere que la energía se va a ver beneficiada a medida que la economía se recupere y crezca la demanda.
Las subidas de los tipos de interés pueden ser uno de los motivos que les haga inclinarse por las finanzas, dado que un 51% prevé una rentabilidadpor encima de la media. Una recomendación que sugiere que el sector está preparado para aprovechar el diferencial entre los tipos que pagan por el efectivo y los que cobran a los prestatarios.
Casi la mitad (47%) también prevé una rentabilidadsuperior a la media en el sector de la salud. El sentimiento actual probablemente tenga en cuenta los beneficios a largo plazo que presentan el rápido desarrollo de la pastilla para el COVID, el éxito de las vacunas de ARNm y la posibilidad de apuntar a objetivos comerciales anteriores a la pandemia.
Las perspectivas también son positivas el sector de la tecnología y un 43% prevé un rendimiento por encima de la media. Aunque un tercio de los encuestados (35%) prevea una división de las grandes tecnológicas ahora que las autoridades están prestando atención su posición de dominio, la mayoría (65%) piensa que el crecimiento del sector no se verá afectado en 2022.
Rendimiento por encima de la media del mercado
Media del mercado
Rendimiento por debajo de la media del mercado
100%
54%
30%
16%
51%
33%
16%
47%
42%
11%
43%
33%
24%
42%
43%
15%
35%
50%
16%
27%
57%
16%
27%
51%
22%
26%
54%
20%
22%
48%
30%
12%
49%
39%
100%
Se avecina una corrección de los mercados
Aunque comparten una perspectiva mayormente positiva, los selectores de fondos ven la posibilidad de que se produzca una inminente corrección. La pregunta clave es: ¿qué tipo de corrección es más probable?
CRIPTOMONEDAS 
BONOS 
ACCIONES 
TECNOLÓGICO 
La preocupación más clara de los selectores en cuanto a una corrección no está relacionada con las clases de activos tradicionales, ya que seis de cada diez (62%) predicen una corrección para las criptomonedas. Incluso con riesgos, puede que los clientes estén prestando más atención a la posible rentabilidad y el 36% afirma que los clientes demandan ofertas de criptomonedas.
Tres de cada diez selectores creen que los inversores deberían tener cierta exposición a las criptomonedas en sus carteras, pero que será necesario superar una serie de obstáculos para satisfacer la demanda. Ocho de cada diez (82%) afirman que las criptomonedas deben ser más transparentes para que su sociedad pueda ofrecer inversiones. El mismo número piensa que las criptomonedas necesitan estar mejor reguladas.
Seis de cada diez creen que las sociedades necesitan formarse mejor antes de lanzarse a invertir en criptomonedas.
2
Estrategia de cartera para 2022
Los tipos, la inflación y las valoraciones son los riesgos que más preocupan.
A pesar de los cambios en los factores económicos que influyen en las previsiones del mercado, los selectores de fondos no prevén cambios drásticos en su estrategia de asignación. En su lugar, se basarán en recomendaciones tácticas en clases de activos individuales para equilibrar el potencial de riesgo-rendimiento de las carteras.
2021
2022
Teniendo en cuenta que muchos prevén subidas de los tipos de interés en 2022, no es de extrañar que los tipos de interés (70%) encabecen su lista de riesgos de cartera. Las subidas de los tipos no solo van a complicar la situación a quienes inviertan en bonos: los tipos bajos han sido un factor clave para crecimiento récord del mercado de la renta variable de la última década. Por ello, el riesgo de tipos está presente en los planes para ambas clases de activos.
Tipos de interés
70%
Inflación
68%
Valoración
48%
Volatilidad
47%
Liquidez
16%
La inflación (68%) ocupa casi la misma posición en la lista de riesgos. Al principio, los economistas creían que la inflación iba a ser transitoria y que era el resultado de las interrupciones de las cadenas de suministro y la mejora de las cifras de empleo. Sin embargo, muchos piensan ahora que Estados Unidos se enfrenta a un periodo más prolongado de inflación si tenemos en cuenta que la mano de obra ha seguido encareciéndose a medida que la tasa de desempleo caía hasta llegar al 3,5%. El crecimiento de los salarios ha empezado a acelerarse, un fenómeno que se ve favorecido por los enormes aumentos obtenidos por quienes han cambiado de trabajo. Y los problemas relacionados con el suministro, aún presentes, siguen manteniendo unos precios elevados en segmentos clave del mercado.
Aunque no están haciendo grandes cambios generales en su estrategia de asignación, los inversores institucionales sí están llevando a cabo movimientos tácticos para posicionarse de cara a un año en el que tendrán que lidiar con el aumento de la inflación, unos tipos bajos y unas valoraciones altas.
Renta variable+
Renta fija+
Alternativas+
3
Soluciones de inversión
Las carteras modelo, la renta variable privada y las estrategias ESG lideran la oferta de productos
Establecer la estrategia de cartera es solo una parte del trabajo de los selectores de fondos. Como responsables de evaluar las estrategias de las plataformas de las sociedades, también deben tomar decisiones estratégicas acerca de su implementación.
En 2022, los selectores se van a centrar en las carteras modelo, los activos privados y las inversiones ESG, ya que buscan conciliar un panorama de inversión cambiante con la evolución de las necesidades y los intereses de los clientes.
Carteras modelo para ofrecer una experiencia del inversor más consistente
Las carteras modelo se han revelado como una opción fundamental para las sociedades que buscan gestionar las expectativas de los clientes y las exposiciones al riesgo. De hecho, el 80% de los encuestados a nivel mundial indican que su sociedad tiene algún tipo de oferta de cartera modelo.
Los modelos van a ser un enfoque clave para 2022, ya que el objetivo de los selectores es ayudar a los inversores finales a navegar por unos mercados más volátiles. A nivel general, el 82% asegura que las carteras modelo proporcionan una experiencia de inversión más consistente y siete de cada diez (69%) afirman que los modelos ofrecen un nivel adicional de diligencia debida.
Además, el 85% cree que los modelos proporcionan un enfoque de inversión más simple. Esto puede permitir que los asesores dediquen más tiempo a ayudar a los clientes a abordar sus objetivos a largo plazo. Una prueba de ello es que el 85% de los selectores cree que los modelos son una manera más eficiente de implementar cuentas gestionadas unificadas.
Casi la mitad de los que ofrecen modelos dicen que sus sociedades van a intentar traspasar clientes a estas carteras en los próximos 12 meses. Esta estrategia es la preferida en Estados Unidos, donde el 59% de los encuestados dice que este es el objetivo de su sociedad, y más específicamente en las casas de corretaje, donde las tres cuartas partes de los selectores han respondido en este sentido.
Ventajas de las carteras modelo
85%
85%
82%
Las sociedades aumentan las carteras modelo de terceros
A nivel mundial, las sociedades prefieren actualmente los modelos propios, pero más de un tercio cree que su sociedad va a ampliar las ofertas de terceros en 2022, como es el caso del 58% de los selectores de las casas de corretaje de EE. UU.
Los selectores ven los modelos como una manera eficiente de implementar los factores ESG y otras estrategias de inversión de gran demanda. Dos tercios dicen que los modelos facilitan la inclusión de los factores ESG en las carteras de los clientes, lo que puede ser uno de los motivos por los cuales el 55% de los selectores afirman que hay una mayor necesidad de modelos especializados como ESG. Más allá de la inversión ESG, los selectores creen que hay una necesidad de carteras temáticas (38%), alternativas (34%), con gestión de impuestos (26%) y de ingresos (25%).
Modelos centrados en los factores ESG
Componentes temáticos
Componentes alternativos
Estrategias con gestión de impuestos
Carteras de ingresos
Los selectores también creen que los modelos ofrecen importantes ventajas comerciales. Ante el progresivo aumento de las tarifas, el 74% piensa que los modelos suponen una opción con menores costes. La experiencia consistente que ofrecen los modelos a los clientes también es una ventaja para los gestores de patrimonio, ya que tres cuartas partes de los selectores dicen que los programas de carteras modelo ayudan a gestionar la exposición al riesgo de la sociedad.
Los sectores ven un delta significativo en la rentabilidad de los activos privados
Con las carteras modelo como núcleo de la oferta, muchas sociedades están intentando complementar estas estrategias basadas en el riesgo con inversiones no correlacionadas. Para muchos, esto lleva a los activos privados, donde dos tercios de los selectores perciben un delta significativo en la rentabilidad.
En muchos casos, el refuerzo de las ofertas privadas se produce como respuesta directa a la demanda de los clientes, ya que la mitad (49%) de los selectores aseguran que su sociedad está ofreciendo más inversiones privadas en respuesta al interés de estos.
Al igual que ocurre con los modelos, la inversión ESG es un área de interés clara para los selectores a la hora de ampliar las inversiones privadas. Otro 25% está buscando expresamente inversiones de impacto en los mercados privados.
En lo que se refiere a los tipos de participación que desean ofrecer a los clientes, los selectores se dividen por igual entre proporcionar oportunidades de coinversión (28%) y de inversión directa (27%). Dada la escala de la reciente ola de inversión privada, el 25% está buscando ofrecer a los clientes la oportunidad de aprovecharla a medida que los financiadores se deshacen de sus posiciones originales a través del mercado secundario.
ESG
45%
Coinversión
28%
Paritipación
directa
27%
Inversión
de impacto
25%
Secundarios
25%
Las infraestructuras encabezan las recomendaciones en el sector privado
Con una excepción notable, las recomendaciones sectoriales para los mercados privados reflejan fielmente las de los mercados públicos. Los selectores consideran las infraestructuras (42%) su principal oportunidad privada. Ante unas tasas de interés bajas, es posible que los selectores vean las infraestructuras como una manera de ofrecer una rentabilidad consistente. Esta estrategia también se vería beneficiada por un mayor nivel de inversión pública, como el plan de inversiones en infraestructuras por valor de un billón de dólares aprobado en Estados Unidos.
Los encuestados también incluyen la tecnología de la información (41%) y la salud (39%) entre las principales oportunidades privadas. La energía (29%) y el sector inmobiliario (23%) también tienen una buena valoración, aunque los selectores estadounidenses fueron el doble de positivos (44%) en lo que respecta al sector inmobiliario que el conjunto de los selectores a nivel global.
De todos modos, aunque que los sectores ofrezcan orientación sobre dónde buscar, los selectores van a estudiar cuidadosamente las oportunidades. Nueve de cada diez (90%) aseguran que la diligencia debida es fundamental a la hora de elegir participaciones, algo que el 60% afirma que se ha vuelto más difícil a causa del COVID. Los gastos también están muy presentes, ya que dos terceras partes afirman que las tarifas actuales son demasiado altas teniendo en cuenta las rentabilidades esperadas.
Seis de cada diez se van a sumar a las ofertas ESG
La demanda de inversiones ESG por parte de los inversores ha crecido sustancialmente en los últimos años y los gestores de patrimonio están actuando en consecuencia. Seis de cada diez (64%) selectores aseguran tener previsto incluir la inversión ESG en su oferta en los próximos 24 meses.
Aunque muchos de ellos implementan criterios ESG para alinear activos y valores (48%), hacer del mundo un lugar mejor (33%) y cumplir con las directrices marcadas por la política de inversión (32%), los selectores también consideran la propia inversión como un motivo fundamental: siete de cada diez creen que una estrategia de inversión sólida debe tener en cuenta los factores ESG y el 63% llega incluso a afirmar que se puede encontrar alfa en los mismos.
A pesar de los impresionantes beneficios obtenidos durante la pandemia, solo el 20% cree que este impulso esté incrementando la demanda de ESG. De hecho, los selectores afirman que los clientes están invirtiendo para influir en los problemas sociales y medioambientales (54%) con sus inversiones o porque lo consideran una oportunidad para participar en la economía verde (45%). La demografía también explicaría la popularización de las ofertas ESG, ya que el 34% asegura que el aumento de la demanda se debe a los cambios demográficos que ha experimentado su base de clientes.
Integración
ESG
57%
Teniendo en cuenta los factores ESG en aquellos casos en los que son relevantes para el riesgo y la rentabilidad a la hora de llevar a cabo análisis de inversión
Inversión temática
53%
Invirtiendo en base a tendancias, incluyendo áreas sociales, sectoriales y demográficas.
Filtros
excluyentes
48%
Evitando los valores de empresas o países en base a valores, principos y normas morales tradicionales.
Le mejor selección
de su clase
43%
Prefiriendo empresas con un mejor rendimiento ESG (o que estén mejorándolo) en comparación con ostras empresas del mismo sector.
Inversión
de impacto
43%
Invirtiendo con la intención de generar y medir los beneficios sociales y medioambientales además de una rentabilidad financiera.
Activismo
accionarial
35%
Estableciendo un diálogo con los empresas acerca de los asuntos ESG y haciendo uso del activismo accionarial para llevar a cabo cambios.
Las sociedades están implementando un abanico más amplio de estrategias ESG
Las sociedades están implementando una serie de estrategias ESG para satisfacer la demanda. Lo más frecuente es que los selectores hagan uso de la integración (57%) para tener en cuenta los factores ESG junto con el análisis fundamental. Sin embargo, otros adoptan un enfoque más oportunista con las inversiones temáticas (53%), como las que se adecuan al interés de los clientes por la economía verde.
La mitad implementa los filtros excluyentes (48%) típicos de las primeras inversiones socialmente responsables, y otro 43% utiliza filtros positivos que seleccionan las mejores inversiones de su clase. El mismo porcentaje recurre a las inversiones de impacto (43%). Un número más reducido practica el activismo accionarial (35%).
La diversidad, equidad e inclusión pasan a formar parte del proceso de selección
A la hora de tener en cuenta los factores ESG, muchas sociedades se centran en la diversidad, la equidad y la inclusión y el 24% de los selectores llevan a cabo actualmente evaluaciones en este sentido como parte de su proceso de selección. Otro 43% se está planteando cómo añadirlas a su proceso.
Un número más reducido (37%) está invirtiendo activamente para generar un impacto. Una cuarta parte mide su huella de carbono (25%) y un porcentaje similar tiene como objetivo reducirla (24%). Solo un pequeño número (13%) está midiendo actualmente la temperatura de la cartera.
Incluso cuando intentan ampliar su oferta, los selectores se encuentran con un obstáculo significativo de cara a una adopción más amplia de los criterios ESG: cómo medirlos. Hasta la fecha, el sector y los reguladores no han sido capaces de establecer un estándar único para estos. Siete de cada diez encuestados aseguran que la estandarización va a facilitar la evaluación de las inversiones ESG. Y esto va a ser fundamental a medida que cada vez más sociedades busquen generar un impacto.
Superando las preocupaciones
Aunque los selectores de fondos no vean el COVID como la mayor amenaza para el crecimiento económico en 2022, la pandemia sigue planteando muchas dudas. Desde que comenzaron los contagios, el COVID ha trastocado las cadenas de suministro mundiales, ha llevado la inflación a máximos de 40 años y ha reducido las tasas de interés a mínimos insostenibles. Aun así, los selectores de fondos creen que la reapertura del comercio es la mejor apuesta para el año que se presenta. El reto para ellos es ver si son capaces de ofrecer las soluciones de cartera más adecuadas.
LEA EL RESUMEN EJECUTIVO
El resumen ejecutivo del Informe sobre las Perspectivas de los Selectores de Fondos 2022 ofrece una visión general de este informe, además de las gráficas del mismo.
Descargar el resumen ejecutivo (en Inglés)
1 S&P Global.
2 “World Economic Outlook, October 2021: Recovery during a Pandemic.” FMI, ottobre 2021, https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2021/10/12/world-economic-outlook-october-2021.
3 FactSet
Los datos ofrecidos representan la opinión de los encuestados y pueden cambiar dependiendo del mercado y otras condiciones. No deben interpretarse como asesoramiento en materia de inversión.
Este material se ofrece solo con fines informativos y no debe considerarse como asesoramiento en materia de inversión. Los puntos de vista y opiniones expresados son los de febrero de 2021 y pueden cambiar dependiendo del mercado y otras condiciones. No se puede asegurar que los acontecimientos se desarrollen según lo previsto, y los resultados reales pueden variar.
Cualquier inversión implica riesgos, incluyendo el riesgo de incurrir en pérdidas. Ninguna estrategia de inversión o técnica de gestión de riesgos puede garantizar una rentabilidad o eliminar el riesgo en todos los entornos del mercado. Tanto la renta variable como la renta fija o las inversiones alternativas conllevan riesgos de inversión. No se asegura que ninguna inversión alcance sus objetivos de rendimiento ni que se vayan a evitar las pérdidas.
A diferencia de lo que ocurre con las inversiones pasivas, una inversión activa no intenta seguir o replicar un índice. De este modo, la capacidad de una inversión activa de alcanzar sus objetivos dependerá de la efectividad del gestor de la inversión.
Las estrategias de asignación de activos no garantizan los beneficios ni protegen de las pérdidas.
Las inversiones alternativas implican riesgos únicos que pueden ser diferentes de los asociados con las inversiones tradicionales, incluyendo la falta de liquidez y la posibilidad de obtener mayores pérdidas o ganancias. Los inversores deben ser totalmente conscientes de los riesgos asociados a cualquier inversión antes de llevarla a cabo.
Las inversiones relacionadas con las materias primas, incluyendo los derivados, pueden verse afectadas por una serie de factores, incluidos los precios de las materias primas, los acontecimientos mundiales, los controles sobre las importaciones y las condiciones económicas, y por lo tanto pueden entrañar un riesgo sustancial de pérdidas.
El índice S&P 500® es un indicador ampliamente reconocido del rendimiento del mercado de valores de los Estados Unidos. Se trata de un índice no gestionado formado por acciones ordinarias de 500 compañías elegidas, entre otros factores, por su cuota de mercado, su liquidez y su representatividad dentro de un sector. También mide el rendimiento del segmento de gran capitalización del mercado de renta variable estadounidense.
La inversión sostenible se centra en las inversiones en empresas que se relacionan con ciertos temas de desarrollo sostenible y demuestran seguir unas prácticas medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG); por lo tanto, el universo de inversiones puede ser limitado y es posible que los inversores no sean capaces de aprovechar las mismas oportunidades o tendencias del mercado que los inversores que no utilizan tales criterios. Esto podría tener un efecto negativo sobre el rendimiento general de un inversor, dependiendo de que dichas inversiones sean favorables o no.
La diversificación no garantiza los beneficios ni protege de las pérdidas.
Natixis Distribution, LLC es un agente de bolsa de objeto limitado y el distribuidor de varias compañías de inversión registradas a las que ofrecen servicios de asesoría empresas afiliadas de Natixis Investment Managers.
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