Strategist Outlook: El final del dinero fácil
Con una recesión en ciernes, la política de los bancos centrales ha pasado a ser el eje central de las perspectivas para el segundo semestre
Después de lidiar durante seis meses con un incremento de los tipos, un incremento de la inflación y un incremento de las tensiones geopolíticas, ahora tenemos que hacer frente a un incremento de los temores de recesión que ensombrecen las perspectivas de los mercados y la economía global para la segunda mitad de 2022.
Los resultados de una reciente encuesta a estrategas de mercados de la familia de Natixis Investment Managers muestra que un cuarto de ellos (24 %) está convencido de que la recesión es inevitable, mientras que otro 65 % cree que hay muchas posibilidades de que se produzca una recesión durante los próximos seis meses.
Los bancos centrales se están viendo sometidos a una gran presión mientras echan mano a todos sus recursos para llevar a cabo subidas de los tipos de interés e implementar medidas de endurecimiento cuantitativo ante un panorama económico caracterizado por el mayor nivel de inflación de las últimas cuatro décadas. La encuesta, que incluye a 34 estrategas de mercado y economistas de Natixis Investment Managers y 15 de sus gestores de inversiones afiliados, muestra que nueve de cada diez encuestados están convencidos de que la política de los bancos centrales va a ser el factor más decisivo para el mercado durante los próximos seis meses.
La inflación encabeza los riesgos del mercado
Aunque las expectativas de unos tipos de interés bajos y una baja volatilidad hayan estado potenciando el rendimiento de los mercados durante más de una década, desde principios de año, esta confluencia de factores única ha dejado de producirse. En gran medida, el catalizador de este cambio ha sido la inflación.
Como efecto secundario del conflicto entre las interrupciones de la cadena de suministros y la demanda de los consumidores durante la pandemia, las presiones inflacionarias aumentaron significativamente en los primeros meses del año, mientras Rusia iniciaba la guerra contra Ucrania. Pocos de los encuestados esperan que esta presión se reduzca a corto plazo.
De hecho, siete de cada diez consideran la inflación como el mayor riesgo de los mercados para el segundo semestre. Teniendo en cuenta que el IPC de los Estados Unidos alcanzó el 9,1 % el 13 de julio, no sorprende que el 35 % de los participantes llegue a situar el nivel de riesgo en un 10. A este respecto, los estrategas ven los precios de la energía (74 %), los precios de los alimentos (62 %) y la subida de los salarios (59 %) como los tres principales factores que favorecerían un aumento de la inflación.
Los bancos centrales también intervienen en la ecuación, ya que un 53 % mencionan las decisiones políticas como un factor decisivo para la inflación. Otro 47 % también cree los problemas con las cadenas de suministros que propiciaron el crecimiento de la inflación al principio de la pandemia van a seguir actuando hasta el final del año.
Sin embargo, muchos también vislumbran una cierta mejora: el 65 % cree que la inflación va a seguir siendo más alta de lo normal, aunque va a empezar a moderarse en el segundo semestre. Menos de uno de cada cuatro encuestados creen que la inflación va a seguir siendo persistentemente alta.
Ante la perspectiva de unos tipos de interés cada vez más altos y un endurecimiento de la política monetaria, los estrategas sitúan la recesión justo por detrás de la inflación en el segundo puesto de su lista de preocupaciones, ya que un 65 % de ellos la mencionan como uno de los principales riesgos. Los responsables políticos cuentan con numerosas herramientas para hacer frente a la inflación y, teniendo en cuenta la dificultad de encontrar el momento justo para la implementación de las políticas, el margen de error es muy pequeño. Para muchos, la cuestión sigue siendo si estos esfuerzos para mitigar la inflación pueden dar pie a una recesión que podría durar dos o tres trimestres o provocar una situación de estanflación durante años. Teniendo en cuenta estos escenarios, no sorprende que más de la mitad (56 %) de los encuestados mencionen un error del Banco Central como uno de los principales riesgos.
Puede que la inflación, la recesión y la política de los bancos centrales influyan en gran medida en su visión acerca de los riesgos del mercado, pero los estrategas también consideran los acontecimientos mundiales, como la guerra de Ucrania, como un factor importante a tener en cuenta. De hecho, un 65 % de los encuestados, sitúa la geopolítica como uno de los riesgos principales y, en relación con esto, la mitad de los encuestados (47 %) ven los precios de la energía como un riesgo significativo para los mercados durante el segundo semestre.
Los europeos ya son especialmente conscientes de cómo puede actuar este riesgo. En junio, Gazprom redujo el flujo de gas natural a través del gaseoducto Nord Stream 1 en un 60 % para resolver un problema técnico. Luego, el 11 de julio, el gigante energético ruso cerró por completo el gaseoducto para llevar a cabo labores de mantenimiento anual durante 10 días. Teniendo en cuenta que la mitad del gas que necesita Alemania pasa por el Nord Stream 1, es posible que este país esté siendo testigo de como Rusia puede utilizar la energía para responder a las sanciones que gran parte del mundo desarrollado le ha impuesto desde el inicio de la guerra.
Como reflejo de esta conexión, los precios del petróleo se dispararon hasta los 120 USD por barril al principio de la guerra en marzo, pero se moderaron hasta los 106 USD a finales de segundo trimestre1. La mitad de los estrategas (50 %) prevén que el crudo West Texas Intermediate termine el año en algún punto dentro del rango de los 100-125 USD. Y aunque todavía hay un 15 % que cree que los precios van a subir por encima de los 125 USD, un mayor número de encuestados prevé que los precios caerán a entre 85 y 100 USD por barril.l.
En cuanto a las previsiones de los estrategas para el segundo semestre, lo más significativo puede que sea como ha cambiado su opinión acerca del COVID. A pesar de que la pandemia tuvo un enorme impacto en la economía global en 2020 y 2021, pocos (9 %) creen que el COVID siga suponiendo un riesgo en la segunda mitad de 2022, incluso aunque la altamente contagiosa variedad BA 2.75 se esté expandiendo por todo el mundo.
Los impulsores del mercado más allá de los bancos centrales
Aunque los estrategas destacan un posible error de los bancos centrales como uno de los mayores riesgos para los próximos seis meses, también consideran que estos son un factor fundamental para el rendimiento de los mercados. Nueve de cada diez (88 %) afirman que la política de los bancos centrales va a ser el mayor impulsor en la segunda mitad del año. Sin embargo, no van a ser solo los bancos, quienes determinen el destino de los mercados.
El crecimiento del PIB va a ser un impulsor fundamental para el 65 % de los encuestados, aunque puede que sea complicado alcanzar los objetivos de crecimiento. El Banco Mundial pronostica un crecimiento global de tan solo el 2,9 % para 2022, muy alejado del 5,7 % obtenido en 2021 y el 4,1 % previsto a comienzos de año3. Pocos consideran la geopolítica (50 %) y los datos de empleo (41 %) como impulsores del mercado. A pesar de la proximidad de las elecciones de medio mandato de los Estados Unidos, pocos (6 %) creen que sus resultados vayan a tener algún efecto sobre los mercados. De hecho, seis de cada diez (56 %) de los encuestados sitúan las elecciones en el puesto más bajo.
Los mercados se estabilizan, pero no se recuperan
Una ola de volatilidad e incertidumbre durante la primera mitad de 2022 puso al Nikkei en territorio bajista (-21,43 %). El S&P 500® consiguió evitar un mercado bajista (-19,96 %) por un pequeñísimo margen. Y el FTSE experimentó una bajada de dos dígitos (-11,21 %). Sin embargo, los estrategas no prevén pérdidas adicionales de aquí a final de año. En general, tres cuartos (74 %) opinan que lo peor ya pasado y aseguran que, incluso aunque no es probable que los mercados se recuperen de aquí a diciembre, sí se van a estabilizar.
Los estrategas aseguran que, los que estén buscando potencial de revalorización, lo más probable es que lo encuentren en los Estados Unidos (44 %) y China (41 %). En el caso de los Estados Unidos, muchos creen que, a pesar del inesperado aumento de la inflación en julio, lo más probable es que esta se modere en la segunda mitad del año. En cuanto China, es posible que un cambio de su estrategia de tolerancia cero contra el COVID, que ha venido perjudicando el rendimiento hasta la fecha, haga su mercado más atractivo en el segundo semestre. Sin embargo, ahora que empieza a abandonar sus rigurosos protocolos de confinamiento, China puede estar lista para acelerar, siempre que la población del país aumente su consumo.
Es probable que el hecho de que la Fed haya adoptado muy pronto un papel activo a la hora de abordar y contener la inflación haga que los estrategas vean un mayor potencial de revalorización en los Estados Unidos que en Europa, donde a los responsables políticos les queda un largo trecho para equilibrar los riesgos de inflación y recesión. Un porcentaje aún menor encuentran potencial de revalorización en Latinoamérica (15 %) o Japón (9 %).
Una de las principales tendencias que ha surgido de las interrupciones provocadas por la pandemia ha sido el mayor rendimiento de las acciones de valor. Los bajos tipos de interés y la baja volatilidad dieron lugar a una corriente alcista en la que prácticamente todas las acciones tuvieron un excelente rendimiento durante la última década. Debido a esto, era difícil encontrar acciones por debajo de su precio.
Ahora, con la subida de los tipos y la marcada volatilidad, las estrategias de valor han obtenido un rendimiento por encima del crecimiento. Casi seis de cada diez (59 %) cree que esta tendencia va a continuar durante al menos unos cuantos meses, mientras que un cuarto (24 %) opina que el valor va a seguir por encima durante unos cuantos años. Menos de uno de cada cinco (18 %) está convencido de que la superioridad del valor ya ha llegado a su fin.
La invasión rusa de Ucrania ha sido el acontecimiento más sorprendente de la primera mitad del año y la reacción de los mercados ha sido rápida. Ahora, con la guerra entrando en su quinto mes, pocos (15 %) creen que esta haya sido totalmente descontada por los mercados. Si se produjera una escalada y la guerra rebasara las fronteras de Ucrania, el 62 % cree que causaría una mayor disrupción y afectaría negativamente al rendimiento de los mercados. En sentido contrario, un cuarto de los encuestados cree que un acuerdo de paz daría lugar a una racha alcista.
Suben los incumplimientos, pero siguen estando por debajo de la media histórica
Ante la subida de los tipos de interés, los inversores han estado dispuestos a cambiar el riesgo bursátil por el riesgo crediticio con el fin de obtener una mayor rentabilidad. Y puede que merezca la pena asumir este riesgo, ya que la mayoría de los estrategas encuestados creen que los incumplimientos van aumentar ligeramente (65 %), aunque permaneciendo por debajo de la media histórica. Solo el 12 % prevé que los incumplimientos se van a acercar a la media histórica.
El final de una era
Los estrategas creen que el mundo ha cambiado enormemente en los últimos seis meses. Tras una década en la que el dinero fácil procedente de la expansión cuantitativa, los bajos tipos de interés y el bajo nivel de inflación permitieron a los mercados 5 ganancias positivas en siete de los 10 años, el mundo está entrando en otra fase. Esta nueva normalidad se caracteriza por una mayor volatilidad y una mayor incertidumbre. La pregunta más importante para la mayoría de los inversores puede que sea: ¿cuánto va a durar?
Acerca de Natixis Strategist Outlook
Natixis Strategist Outlook se basa en las respuestas de 34 expertos, incluyendo 27 representantes de 15 gestoras de activos afiliadas, 3 representantes de Natixis Investment Managers y 4 representantes de Natixis Corporate & Investment Banking.
1 “Crude OIL.” Crude Oil - 2022 Data - 1983-2021 Historical - 2023 Forecast - Price - Quote - Chart, Trading Economics.
2 S&P 500 Earnings Season Update: May 6, 2022. FactSet.
3 Banco Mundial «Stagflation Risk Rises Amid Sharp Slowdown in Growth». Banco Mundial, Grupo Banco Mundial, 7 de junio de 2022.
4 Una marca de DNCA Finance.
5 Operando en los EE.UU. a través de Mirova US, LLC (Mirova US). Mirova US tenía 9100 millones de USD / 8200 millones de EUR / 6900 millones de GBP en activos el 31 de marzo de 2022.
El índice FTSE 100 es uno de los índices más reconocidos del mundo y representa el 7,8 % de la capitalización bursátil mundial. Representa el desempeño de las 100 mayores compañías blue chip que cotizan en la Bolsa de Valores de Londres y que superan el cribado de tamaño y liquidez del FTSE. El índice representa aproximadamente el 85,2 % del mercado del Reino Unido y actualmente se utiliza como base para una gran cantidad de productos financieros disponibles en la Bolsa de Valores de Londres, la Bolsa Nacional de Valores de la India y otras instituciones a nivel mundial.
Nikkei: Abreviatura del Nikkei 225 Stock Average de Japón, el índice líder y más prestigioso de acciones japonesas. Es un índice ponderado por precio compuesto por las 225 empresas más importantes de Japón que cotizan en la Bolsa de Valores de Tokio. El Nikkei es el equivalente al Dow Jones Industrial Average Index de los EE. UU. De hecho, desde 1975 hasta 1985 recibió el nombre de Nikkei Dow Jones Stock Average.
El índice S&P 500® es un indicador ampliamente reconocido del rendimiento del mercado de valores de los Estados Unidos. Se trata de un índice no gestionado formado por acciones ordinarias de 500 compañías elegidas, entre otros factores, por su cuota de mercado, su liquidez y su representatividad dentro de un sector. También mide el rendimiento del segmento de gran capitalización del mercado de renta variable estadounidense.
CFA® y Chartered Financial Analyst® son marcas comerciales registradas propiedad del Instituto CFA.
Los datos ofrecidos representan la opinión de los encuestados y pueden cambiar dependiendo del mercado y otras condiciones. No deben interpretarse como asesoramiento en materia de inversión.
Este material se ofrece solo con fines informativos y no debe considerarse como asesoramiento en materia de inversión. Los puntos de vista y opiniones expresados son los de julio de 2022 y pueden cambiar dependiendo del mercado y otras condiciones. No se puede asegurar que los acontecimientos se desarrollen según lo previsto, y los resultados reales pueden variar.
Cualquier inversión implica riesgos, incluyendo el riesgo de incurrir en pérdidas. Ninguna estrategia de inversión o técnica de gestión de riesgos puede garantizar una rentabilidad o eliminar el riesgo en todos los entornos del mercado. Tanto la renta variable como la renta fija o las inversiones alternativas conllevan riesgos de inversión. No se asegura que ninguna inversión alcance sus objetivos de rendimiento ni que se vayan a evitar las pérdidas.
Natixis Distribution, LLC es un agente de bolsa de objeto limitado y el distribuidor de varias compañías de inversión registradas a las que ofrecen servicios de asesoría empresas afiliadas de Natixis Investment Managers.
Los resultados de una reciente encuesta a estrategas de mercados de la familia de Natixis Investment Managers muestra que un cuarto de ellos (24 %) está convencido de que la recesión es inevitable, mientras que otro 65 % cree que hay muchas posibilidades de que se produzca una recesión durante los próximos seis meses.
Los bancos centrales se están viendo sometidos a una gran presión mientras echan mano a todos sus recursos para llevar a cabo subidas de los tipos de interés e implementar medidas de endurecimiento cuantitativo ante un panorama económico caracterizado por el mayor nivel de inflación de las últimas cuatro décadas. La encuesta, que incluye a 34 estrategas de mercado y economistas de Natixis Investment Managers y 15 de sus gestores de inversiones afiliados, muestra que nueve de cada diez encuestados están convencidos de que la política de los bancos centrales va a ser el factor más decisivo para el mercado durante los próximos seis meses.
La inflación encabeza los riesgos del mercado
Aunque las expectativas de unos tipos de interés bajos y una baja volatilidad hayan estado potenciando el rendimiento de los mercados durante más de una década, desde principios de año, esta confluencia de factores única ha dejado de producirse. En gran medida, el catalizador de este cambio ha sido la inflación.
Como efecto secundario del conflicto entre las interrupciones de la cadena de suministros y la demanda de los consumidores durante la pandemia, las presiones inflacionarias aumentaron significativamente en los primeros meses del año, mientras Rusia iniciaba la guerra contra Ucrania. Pocos de los encuestados esperan que esta presión se reduzca a corto plazo.
De hecho, siete de cada diez consideran la inflación como el mayor riesgo de los mercados para el segundo semestre. Teniendo en cuenta que el IPC de los Estados Unidos alcanzó el 9,1 % el 13 de julio, no sorprende que el 35 % de los participantes llegue a situar el nivel de riesgo en un 10. A este respecto, los estrategas ven los precios de la energía (74 %), los precios de los alimentos (62 %) y la subida de los salarios (59 %) como los tres principales factores que favorecerían un aumento de la inflación.
Los bancos centrales también intervienen en la ecuación, ya que un 53 % mencionan las decisiones políticas como un factor decisivo para la inflación. Otro 47 % también cree los problemas con las cadenas de suministros que propiciaron el crecimiento de la inflación al principio de la pandemia van a seguir actuando hasta el final del año.
Sin embargo, muchos también vislumbran una cierta mejora: el 65 % cree que la inflación va a seguir siendo más alta de lo normal, aunque va a empezar a moderarse en el segundo semestre. Menos de uno de cada cuatro encuestados creen que la inflación va a seguir siendo persistentemente alta.
Ante la perspectiva de unos tipos de interés cada vez más altos y un endurecimiento de la política monetaria, los estrategas sitúan la recesión justo por detrás de la inflación en el segundo puesto de su lista de preocupaciones, ya que un 65 % de ellos la mencionan como uno de los principales riesgos. Los responsables políticos cuentan con numerosas herramientas para hacer frente a la inflación y, teniendo en cuenta la dificultad de encontrar el momento justo para la implementación de las políticas, el margen de error es muy pequeño. Para muchos, la cuestión sigue siendo si estos esfuerzos para mitigar la inflación pueden dar pie a una recesión que podría durar dos o tres trimestres o provocar una situación de estanflación durante años. Teniendo en cuenta estos escenarios, no sorprende que más de la mitad (56 %) de los encuestados mencionen un error del Banco Central como uno de los principales riesgos.
Puede que la inflación, la recesión y la política de los bancos centrales influyan en gran medida en su visión acerca de los riesgos del mercado, pero los estrategas también consideran los acontecimientos mundiales, como la guerra de Ucrania, como un factor importante a tener en cuenta. De hecho, un 65 % de los encuestados, sitúa la geopolítica como uno de los riesgos principales y, en relación con esto, la mitad de los encuestados (47 %) ven los precios de la energía como un riesgo significativo para los mercados durante el segundo semestre.
Los europeos ya son especialmente conscientes de cómo puede actuar este riesgo. En junio, Gazprom redujo el flujo de gas natural a través del gaseoducto Nord Stream 1 en un 60 % para resolver un problema técnico. Luego, el 11 de julio, el gigante energético ruso cerró por completo el gaseoducto para llevar a cabo labores de mantenimiento anual durante 10 días. Teniendo en cuenta que la mitad del gas que necesita Alemania pasa por el Nord Stream 1, es posible que este país esté siendo testigo de como Rusia puede utilizar la energía para responder a las sanciones que gran parte del mundo desarrollado le ha impuesto desde el inicio de la guerra.
Como reflejo de esta conexión, los precios del petróleo se dispararon hasta los 120 USD por barril al principio de la guerra en marzo, pero se moderaron hasta los 106 USD a finales de segundo trimestre1. La mitad de los estrategas (50 %) prevén que el crudo West Texas Intermediate termine el año en algún punto dentro del rango de los 100-125 USD. Y aunque todavía hay un 15 % que cree que los precios van a subir por encima de los 125 USD, un mayor número de encuestados prevé que los precios caerán a entre 85 y 100 USD por barril.l.
En cuanto a las previsiones de los estrategas para el segundo semestre, lo más significativo puede que sea como ha cambiado su opinión acerca del COVID. A pesar de que la pandemia tuvo un enorme impacto en la economía global en 2020 y 2021, pocos (9 %) creen que el COVID siga suponiendo un riesgo en la segunda mitad de 2022, incluso aunque la altamente contagiosa variedad BA 2.75 se esté expandiendo por todo el mundo.
Los impulsores del mercado más allá de los bancos centrales
Aunque los estrategas destacan un posible error de los bancos centrales como uno de los mayores riesgos para los próximos seis meses, también consideran que estos son un factor fundamental para el rendimiento de los mercados. Nueve de cada diez (88 %) afirman que la política de los bancos centrales va a ser el mayor impulsor en la segunda mitad del año. Sin embargo, no van a ser solo los bancos, quienes determinen el destino de los mercados.
El crecimiento del PIB va a ser un impulsor fundamental para el 65 % de los encuestados, aunque puede que sea complicado alcanzar los objetivos de crecimiento. El Banco Mundial pronostica un crecimiento global de tan solo el 2,9 % para 2022, muy alejado del 5,7 % obtenido en 2021 y el 4,1 % previsto a comienzos de año3. Pocos consideran la geopolítica (50 %) y los datos de empleo (41 %) como impulsores del mercado. A pesar de la proximidad de las elecciones de medio mandato de los Estados Unidos, pocos (6 %) creen que sus resultados vayan a tener algún efecto sobre los mercados. De hecho, seis de cada diez (56 %) de los encuestados sitúan las elecciones en el puesto más bajo.
Los mercados se estabilizan, pero no se recuperan
Una ola de volatilidad e incertidumbre durante la primera mitad de 2022 puso al Nikkei en territorio bajista (-21,43 %). El S&P 500® consiguió evitar un mercado bajista (-19,96 %) por un pequeñísimo margen. Y el FTSE experimentó una bajada de dos dígitos (-11,21 %). Sin embargo, los estrategas no prevén pérdidas adicionales de aquí a final de año. En general, tres cuartos (74 %) opinan que lo peor ya pasado y aseguran que, incluso aunque no es probable que los mercados se recuperen de aquí a diciembre, sí se van a estabilizar.
Los estrategas aseguran que, los que estén buscando potencial de revalorización, lo más probable es que lo encuentren en los Estados Unidos (44 %) y China (41 %). En el caso de los Estados Unidos, muchos creen que, a pesar del inesperado aumento de la inflación en julio, lo más probable es que esta se modere en la segunda mitad del año. En cuanto China, es posible que un cambio de su estrategia de tolerancia cero contra el COVID, que ha venido perjudicando el rendimiento hasta la fecha, haga su mercado más atractivo en el segundo semestre. Sin embargo, ahora que empieza a abandonar sus rigurosos protocolos de confinamiento, China puede estar lista para acelerar, siempre que la población del país aumente su consumo.
Es probable que el hecho de que la Fed haya adoptado muy pronto un papel activo a la hora de abordar y contener la inflación haga que los estrategas vean un mayor potencial de revalorización en los Estados Unidos que en Europa, donde a los responsables políticos les queda un largo trecho para equilibrar los riesgos de inflación y recesión. Un porcentaje aún menor encuentran potencial de revalorización en Latinoamérica (15 %) o Japón (9 %).
China y. EE.UU presentan un mayor potencial de revalorizacón
Una de las principales tendencias que ha surgido de las interrupciones provocadas por la pandemia ha sido el mayor rendimiento de las acciones de valor. Los bajos tipos de interés y la baja volatilidad dieron lugar a una corriente alcista en la que prácticamente todas las acciones tuvieron un excelente rendimiento durante la última década. Debido a esto, era difícil encontrar acciones por debajo de su precio.
Ahora, con la subida de los tipos y la marcada volatilidad, las estrategias de valor han obtenido un rendimiento por encima del crecimiento. Casi seis de cada diez (59 %) cree que esta tendencia va a continuar durante al menos unos cuantos meses, mientras que un cuarto (24 %) opina que el valor va a seguir por encima durante unos cuantos años. Menos de uno de cada cinco (18 %) está convencido de que la superioridad del valor ya ha llegado a su fin.
La invasión rusa de Ucrania ha sido el acontecimiento más sorprendente de la primera mitad del año y la reacción de los mercados ha sido rápida. Ahora, con la guerra entrando en su quinto mes, pocos (15 %) creen que esta haya sido totalmente descontada por los mercados. Si se produjera una escalada y la guerra rebasara las fronteras de Ucrania, el 62 % cree que causaría una mayor disrupción y afectaría negativamente al rendimiento de los mercados. En sentido contrario, un cuarto de los encuestados cree que un acuerdo de paz daría lugar a una racha alcista.
Los mercados de bonos
Uno de los mayores retos del panorama inversor durante los seis primeros meses de 2022 ha sido la lenta pero progresiva subida de los tipos de interés, seguida de la rentabilidad de los bonos. Después de cerrar 2021, en 1,512, una serie de subidas de los tipos de interés — incluyendo una inesperada subida de 75 puntos básicos en junio— llevó la rentabilidad hasta el 2,975 el 30 de junio. Y han sido testigos de cómo las inversiones de la curva cupón cero entre las tasas a dos años y a diez años alcanzó su punto más alto en 20 años el 13 de julio.
Reflejando la atención con la que van a observar las políticas del banco central durante la segunda mitad del año, el 74 % de los encuestados cree que habrá más subidas: el 35 % cree que los valores del Tesoro de Estados Unidos acabarán el año entre el tres y el 3,5 %. El 38 % prevé incluso más subidas y que los tipos superen el 3,5 % de aquí a final de año.
Uno de los mayores retos del panorama inversor durante los seis primeros meses de 2022 ha sido la lenta pero progresiva subida de los tipos de interés, seguida de la rentabilidad de los bonos. Después de cerrar 2021, en 1,512, una serie de subidas de los tipos de interés — incluyendo una inesperada subida de 75 puntos básicos en junio— llevó la rentabilidad hasta el 2,975 el 30 de junio. Y han sido testigos de cómo las inversiones de la curva cupón cero entre las tasas a dos años y a diez años alcanzó su punto más alto en 20 años el 13 de julio.
Reflejando la atención con la que van a observar las políticas del banco central durante la segunda mitad del año, el 74 % de los encuestados cree que habrá más subidas: el 35 % cree que los valores del Tesoro de Estados Unidos acabarán el año entre el tres y el 3,5 %. El 38 % prevé incluso más subidas y que los tipos superen el 3,5 % de aquí a final de año.
Los tipos del BCE abandonan el territorio negativo
Tras mantener los tipos en territorio negativo desde 2014, el Banco Central Europeo contempla al menos dos subidas de los tipos de interés entre julio y septiembre, como parte de sus medidas para contener la inflación. Aunque la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha fijado un objetivo a medio plazo del 2,0 %, pocos de los estrategas creen que se alcance esta cifra en la segunda mitad del año.<br /><br />
Al contrario, los encuestados se dividen entre quienes pronostican unos tipos del BCE por debajo del 1,0 % (41 %) y quienes los sitúan dentro del rango entre el 1,0 %, y el 1,5 % (41 %). Sorprende que, del 18 % que cree que los tipos van a subir por encima del 1,5 %, la mitad (9 %) prevea que superen el objetivo del 2 %.
Tras mantener los tipos en territorio negativo desde 2014, el Banco Central Europeo contempla al menos dos subidas de los tipos de interés entre julio y septiembre, como parte de sus medidas para contener la inflación. Aunque la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha fijado un objetivo a medio plazo del 2,0 %, pocos de los estrategas creen que se alcance esta cifra en la segunda mitad del año.<br /><br />
Al contrario, los encuestados se dividen entre quienes pronostican unos tipos del BCE por debajo del 1,0 % (41 %) y quienes los sitúan dentro del rango entre el 1,0 %, y el 1,5 % (41 %). Sorprende que, del 18 % que cree que los tipos van a subir por encima del 1,5 %, la mitad (9 %) prevea que superen el objetivo del 2 %.
Ante la subida de los tipos de interés, los inversores han estado dispuestos a cambiar el riesgo bursátil por el riesgo crediticio con el fin de obtener una mayor rentabilidad. Y puede que merezca la pena asumir este riesgo, ya que la mayoría de los estrategas encuestados creen que los incumplimientos van aumentar ligeramente (65 %), aunque permaneciendo por debajo de la media histórica. Solo el 12 % prevé que los incumplimientos se van a acercar a la media histórica.
Qué significa todo esto
Aunque los estrategas contemplan este nuevo panorama para la renta fija, no existe un consenso claro sobre lo que significa para los inversores. Es posible que las subidas de tipos de interés sigan reduciendo el valor de los bonos, según el 29 %, creando oportunidades atractivas para aquellos que sepan dónde y cómo buscar. De hecho, otro 27 % asegura que ha llegado el momento de volver a comprar bonos. Aquellos que quieran seguir el consejo y empezar a comprar, puede que quieran tener en cuenta la recomendación del 24 % que afirma que, en tiempos como estos, la calidad del crédito importa más que la duración.
Aunque los estrategas contemplan este nuevo panorama para la renta fija, no existe un consenso claro sobre lo que significa para los inversores. Es posible que las subidas de tipos de interés sigan reduciendo el valor de los bonos, según el 29 %, creando oportunidades atractivas para aquellos que sepan dónde y cómo buscar. De hecho, otro 27 % asegura que ha llegado el momento de volver a comprar bonos. Aquellos que quieran seguir el consejo y empezar a comprar, puede que quieran tener en cuenta la recomendación del 24 % que afirma que, en tiempos como estos, la calidad del crédito importa más que la duración.
Los estrategas creen que el mundo ha cambiado enormemente en los últimos seis meses. Tras una década en la que el dinero fácil procedente de la expansión cuantitativa, los bajos tipos de interés y el bajo nivel de inflación permitieron a los mercados 5 ganancias positivas en siete de los 10 años, el mundo está entrando en otra fase. Esta nueva normalidad se caracteriza por una mayor volatilidad y una mayor incertidumbre. La pregunta más importante para la mayoría de los inversores puede que sea: ¿cuánto va a durar?
Acerca de Natixis Strategist Outlook
Natixis Strategist Outlook se basa en las respuestas de 34 expertos, incluyendo 27 representantes de 15 gestoras de activos afiliadas, 3 representantes de Natixis Investment Managers y 4 representantes de Natixis Corporate & Investment Banking.
Jack Janasiewicz, CFA®
Portfolio Manager and Portfolio Strategist
Natixis Investment Managers
Garrett Melson, CFA®
Portfolio Strategist
Natixis Investment Managers
Chris Sharpe, CFA®
Chief Investment Officer and Portfolio Manager
Natixis Investment Managers
Dirk Schumacher
Head of European Macro Research
Natixis Corporate & Investment Banking
Cyril Regnat
Head of Research Solutions
Natixis Corporate & Investment Banking
Troy Ludtka
US Economist, Cross Asset Research
Natixis Corporate & Investment Banking
Benito Berber
Chief Economist for Latin America
Natixis Corporate & Investment Banking
Michael J. Acton, CFA®
Managing Director, Head of Research
AEW Capital Management
Hans Vrensen, CFA®
MRE Managing Director and Head of Research & Strategy
AEW Europe
Kathryn M. Kaminski, PhD, CAIA
Chief Research Strategist, Portfolio Manager
AlphaSimplex Group
Alexander Healy, PhD
Chief Investment Officer and Portfolio Manager
AlphaSimplex Group
François-Xavier Chauchat
Global Economist and member of the Investment Committee
Dorval Asset Management
Jean-Charles Mériaux
Chief Investment Officer
DNCA Investments4
Isaac Chebar
Fund Manager, European Value Equity
DNCA Investments4
Carl Auffret, CFA®
Fund Manager, European Growth Equity
DNCA Investments4
Michael Buckius, CFA®
President and Chief Investment Officer
Gateway Investment Advisers
Adam Abbas
Portfolio Manager and Co-Head of Fixed Income
Harris Associates
James Grabovac, CFA®
Vice President, Investment Strategist, Municipal Fixed Income Team
Loomis, Sayles & Company
Brian P. Kennedy
Vice President, Portfolio Manager, Full Discretion Team
Loomis, Sayles & Company
Lynda L. Schweitzer, CFA®
Vice President, Portfolio Manager, Co-Team
Leader of Global Fixed Income Team
Loomis, Sayles & Company
Craig Burelle
Vice President and Senior Macro Strategies Analyst
Loomis, Sayles & Company
Elisabeth Colleran, CFA®
Vice President, Portfolio Manager,
Emerging Markets Debt Team
Loomis, Sayles & Company
Lynne Royer
Vice President, Portfolio Manager,
Co-Head of Disciplined Alpha Team
Loomis, Sayles & Company
Jens Peers, CFA®
CEO and CIO
Mirova (US)5
Amber Fairbanks, CFA®
Portfolio Manager, Global Equity
Mirova (US)5
Rafael Calvo
Managing Partner, Head of Senior Debt
and Co-Head of Origination
MV Credit
Carmine de Franco, PhD
Head of Fundamental Research
Ossiam
Axel Botte
Global Strategist
Ostrum Asset Management
Stéphane Déo
Head of Markets Strategy
Ostrum Asset Management
Ibrahima Kobar
Chief Investment Officer
Ostrum Asset Management
Frank Trividic
Deputy Chief Investment Officer
Seeyond
Nicolas Just, CFA®
Deputy CIO and CEO
Seeyond
Mounir Corm
Deputy Chief Executive Officer and Founding Partner
Vauban Infrastructure Partners
Chris D. Wallis, CFA®, CPA
CEO, CIO, Senior Portfolio Manager
Vaughan Nelson Investment Management
2 S&P 500 Earnings Season Update: May 6, 2022. FactSet.
3 Banco Mundial «Stagflation Risk Rises Amid Sharp Slowdown in Growth». Banco Mundial, Grupo Banco Mundial, 7 de junio de 2022.
4 Una marca de DNCA Finance.
5 Operando en los EE.UU. a través de Mirova US, LLC (Mirova US). Mirova US tenía 9100 millones de USD / 8200 millones de EUR / 6900 millones de GBP en activos el 31 de marzo de 2022.
El índice FTSE 100 es uno de los índices más reconocidos del mundo y representa el 7,8 % de la capitalización bursátil mundial. Representa el desempeño de las 100 mayores compañías blue chip que cotizan en la Bolsa de Valores de Londres y que superan el cribado de tamaño y liquidez del FTSE. El índice representa aproximadamente el 85,2 % del mercado del Reino Unido y actualmente se utiliza como base para una gran cantidad de productos financieros disponibles en la Bolsa de Valores de Londres, la Bolsa Nacional de Valores de la India y otras instituciones a nivel mundial.
Nikkei: Abreviatura del Nikkei 225 Stock Average de Japón, el índice líder y más prestigioso de acciones japonesas. Es un índice ponderado por precio compuesto por las 225 empresas más importantes de Japón que cotizan en la Bolsa de Valores de Tokio. El Nikkei es el equivalente al Dow Jones Industrial Average Index de los EE. UU. De hecho, desde 1975 hasta 1985 recibió el nombre de Nikkei Dow Jones Stock Average.
El índice S&P 500® es un indicador ampliamente reconocido del rendimiento del mercado de valores de los Estados Unidos. Se trata de un índice no gestionado formado por acciones ordinarias de 500 compañías elegidas, entre otros factores, por su cuota de mercado, su liquidez y su representatividad dentro de un sector. También mide el rendimiento del segmento de gran capitalización del mercado de renta variable estadounidense.
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