Wachstumsrisiken durch Lieferkettenstörungen, Zentralbankpolitik und Covid-Varianten
Obwohl 2021 weltweit ein Wachstum von 5,9 % zu verzeichnen war und der IWF für 2022 4,9 % prognostiziert², wirft die Pandemie weiterhin lange Schatten. Die Umfrageteilnehmer lesen aus den makroökonomischen Schlagzeilen zunehmende Risiken heraus.

Die größte Bedrohung stellen Lieferkettenstörungen dar (51 %), da nach wie vor Engpässe bei allen möglichen Produkten bestehen, von Frachtcontainern über Mikroprozessoren bis hin zu Tiernahrung. Die Wenigsten rechnen mit einer schnellen Lösung. Zwei Drittel gehen davon aus, dass die Störungen noch bis 2023 anhalten.

Auch ein gelungener Aufschwung kann eine Herausforderung darstellen, da Wachstum die Zentralbanken dazu veranlasst, ihre Anleihenkaufprogramme zurückzufahren. Weltweit gehört eine restriktivere Zentralbankpolitik bei 45 % der Befragten zu ihren größten wirtschaftlichen Sorgen.

Varianten wie Omikron sind zwar Nachwirkungen der Pandemie, doch vier von zehn Umfrageteilnehmern sehen auch darin eine Gefahr. Insgesamt sind sechs von zehn (59 %) der Ansicht, dass sich die Weltwirtschaft den Folgen von Covid 2022 nicht entziehen kann. 44 % befürchten, Varianten könnten die Konjunkturerholung in ihrem Land bremsen.

Umfrageteilnehmer setzen auf Wiederöffnung
Trotz der Sorgen gehen die Befragten nicht davon aus, dass sich die Lockdown-Wirtschaft durchsetzt. Stattdessen glauben 71 % an ein überdurchschnittliches Wiederöffnungsgeschäft, wenn die Verbraucher wieder Liveerlebnisse wie Filme, Restaurants und Reisen nachfragen. Ebenso prognostizieren viele, dass sich ein Nachholeffekt im Wachstum niederschlagen wird, wenn sich Verbraucher den längst geplanten Neuwagen kaufen oder andere größere Anschaffungen gönnen.

Energie: Trumpf unter den Sektoren
Die Überzeugung vom Wiederöffnungsgeschäft wird in den Sektorprognosen für 2022 mehr als deutlich. An der Spitze der Liste möglicher Outperformer steht Energie (54 %). Die Preise sind eindeutig inflationsbedingt gestiegen, doch aus langfristiger Sicht dürfte Energie zugutekommen, wenn die Konjunktur anzieht und die Nachfrage steigt.
In die Beurteilung des Finanzsektors fließen Zinserhöhungen ein. Diesem Sektor prophezeien 51 % der Befragten eine überdurchschnittliche Entwicklung. Offensichtlich nehmen sie an, der Sektor dürfte von der Spanne zwischen den Guthabenzinsen und den Sätzen profitieren, die Kreditnehmern berechnet werden.

Fast die Hälfte (47 %) rechnet auch im Gesundheitssektor mit Überrenditen. Die aktuelle Stimmung berücksichtigt vermutlich die langfristigen Gewinne, die bei rascher Entwicklung eines Covid-Medikaments winken, den Erfolg der mRNA-Impfstoffe sowie die Chance, vor der Pandemie verfolgte Geschäftsziele anzupeilen.

Auch der Ausblick für den Tech-Sektor ist positiv. Diesem trauen 43 % eine Outperformance zu. Da die Politik die Dominanz des Sektors kritisch sieht, geht ein Drittel (35 %) von einer möglichen Zerschlagung großer Tech-Konzerne aus, die Mehrheit (65 %) erwartet für 2022 aber unvermindertes Wachstum für den Sektor.

Auf den Märkten ist eine Korrektur fällig
Trotz des eindeutig positiven Ausblicks schließen die Umfrageteilnehmer eine bevorstehende Korrektur nicht aus. Die entscheidende Frage: Welches Korrekturszenario ist das wahrscheinlichste?

• Mit Blick auf potenziell steigende Zinsen prognostiziert die Hälfte der Befragten (49 %) eine Korrektur bei Anleihen.
• Angesichts einer Jahresrendite von 29,57 % für den S&P seit März 2020³ erkennen 46 % Korrekturpotenzial für Aktien.
• Nachdem Tech-Werte seit zehn Jahren überwiegend am oberen Marktende gelegen haben, befürchten 43 % der Umfrageteilnehmer, der Trend könne sich ausgelaufen haben, sodass dem Sektor eine Korrektur droht.

Zinsen, Inflation und Bewertungen zählen zu den größten Risikobedenken
Trotz der Veränderungen bei Wirtschaftsfaktoren, die die Marktannahmen prägen, erwarten die Befragten keine drastischen Verschiebungen bei der Allokationsstrategie. Vielmehr werden sie sich innerhalb einzelner Anlageklassen auf taktische Prognosen stützen, um das Risiko-/Ertragspotenzial von Portfolios ausgewogen zu gestalten.

Da viele für 2022 mit Zinserhöhungen rechnen, stehen Zinsen (70 %) erwartungsgemäß ganz oben auf der Liste der Portfoliorisiken. Steigende Zinsen stellen aber nicht nur solche Anleger vor Herausforderungen, die sich für Anleihen interessieren. Die niedrigen Zinsen sind auch ein maßgeblicher Treiber des in den letzten zehn Jahren verzeichneten Rekordanstiegs der Aktienmärkte. Infolgedessen wirken sich Zinsrisiken auf die Pläne für beide Anlageklassen aus.

Zinsen

70^%

Inflation

68^%

Bewertung

48^%

Volatilität

47^%

Liquidität

16^%

Die Inflation (68 %) rangiert bei den Risiken knapp an zweiter Stelle. Zunächst hielten die Ökonomen die Inflation für ein vorübergehendes Phänomen – das Ergebnis von Lieferkettenstörungen und steigenden Beschäftigtenzahlen. Inzwischen rechnen viele für die USA mit einem längeren Inflationsschub sowie mit einer weiteren Anspannung des Arbeitsmarkts, wenn die Arbeitslosenquote auf 3,5 % fällt. Die Löhne steigen schneller, wie der enorme Mehrverdienst belegt, den ein Stellenwechsel verspricht. Dabei sorgen nach wie vor anhaltende Probleme auf Angebotsseite weiter für höhere Preise in maßgeblichen Marktsegmenten.

Große Umstellungen bei der Allokationsstrategie sind zwar nicht vorgesehen, doch institutionelle Investoren treffen taktische Vorkehrungen, um sich auf ein Jahr einzustellen, in dem sie mit steigender Inflation, niedrigen Zinsen und hohen Bewertungen zurande kommen müssen.

Wohin institutionelle Investoren tendieren

 

Aktien+

Festverzinsliche
Wertpapiere+

Alternative
Investments+

 

Erhöhung

Keine Veränderung

Verringerung

US-Aktien

28%

41%

31%

Europäische Aktien

40%

46%

15%

Aktien aus dem asiatisch-pazifischen Raum

39%

46%

15%

Schwellenländeraktien

39%

39%

21%

Verbriefte Schuldtitel

19%

62%

19%

Staatspapiere

16%

46%

39%

Verbriefte Schuldtitel

19%

62%

19%

Unternehmensanleihen mit Investment Grade

28%

50%

23%

Hochverzinsliche Unternehmensanleihen

32%

44%

24%

Schwellenländeranleihen

26%

48%

26%

Grüne Anleihen

50%

42%

8%

Immobilien/REITs

30%

57%

13%

Absolute-Return-Strategien

39%

53%

7%

Private Equity

45%

47%

8%

Private Debt

35%

55%

10%

Rohstoffe

26%

59%

15%

Gold/Edelmetalle

24%

59%

17%

Infrastruktur

45%

47%

8%

Sonstiges

14%

86%

0%

Kryptowährungen

32%

57%

12%

Cash

14%

70%

16%

Modellportfolios, Private Equity und ESG-Strategien führen Produktprogramm an
Die Portfoliostrategie festzulegen, ist nur eine der Aufgaben der für die Fondsauswahl zuständigen Fachleute. Da sie für die Bewertung von Strategien für Unternehmensplattformen zuständig sind, müssen sie auch strategische Umsetzungsentscheidungen treffen.

Für 2022 fokussieren sie sich auf Modellportfolios, Private Assets und ESG-Investments, um eine im Wandel begriffene Investmentlandschaft mit der Entwicklung der Bedürfnisse und Interessen ihrer Kunden in Einklang zu bringen.

Modellportfolios für eine gleichmäßigere Anlegererfahrung
Modellportfolios haben sich für Unternehmen, die Kundenerwartungen und Risikopositionen steuern möchten, als wichtige Option entpuppt. Tatsächlich geben 80 % der Befragten weltweit an, ihre Unternehmen hätten eine Form von Modellportfolio im Angebot. 2022 stehen Modelle im Mittelpunkt, wenn die Befragten Endanlegern helfen wollen, mit volatileren Märkten umzugehen. Insgesamt meinen 82 %, dass Modellportfolios eine gleichmäßigere Investmenterfahrung liefern. Sieben von zehn (69 %) sprechen von zusätzlicher Sorgfalt, die Modelle bringen.

Ganzen 85 % zufolge bieten Modelle einen rationelleren Investmentansatz. Dadurch können Berater mehr Zeit darauf verwenden, Kunden beim Erreichen ihrer langfristigen Ziele zu unterstützen. Ein Beleg dafür: 85 % der Befragten geben an, Modelle seien eine effizientere Möglichkeit zur Umsetzung von UMAs.

Fast die Hälfte derjenigen, die Modelle anbieten, erklären, ihre Unternehmen wollten in den nächsten zwölf Monaten Kunden auf diese Portfolios umstellen. Am beliebtesten ist diese Strategie in den USA, wo 59 % der Umfrageteilnehmer das als Ziel ihres Unternehmens nennen: allen voran in Wirehouse-Firmen, deren Vertreter dem zu drei Vierteln zustimmen.

Was für Modellportfolios spricht

85^%

Sind den Angaben zufolge eine effizientere Möglichkeit zur Umsetzung von Unified Managed Accounts

85^%

Sollen einen rationelleren Ansatz bieten

82^%

Vermitteln Kunden dem Vernehmen nach eine gleichmäßigere Anlegererfahrung

Unternehmen bauen Dritt-Modellportfolios aus
Weltweit favorisieren die Anbieter derzeit eigene Modelle, doch über ein Drittel der Befragten geht davon aus, dass ihr Unternehmen 2022 Angebote Dritter ausweiten dürfte, wie bei 58 % der Teilnehmer aus US-Wirehouse-Firmen.

Die Befragten sehen in Modellen eine effiziente Möglichkeit, ESG- und andere gefragte Investmentstrategien umzusetzen. Zwei Drittel meinen, Modelle erleichterten die Umsetzung von ESG kundenportfolioübergreifend, was ein Grund dafür sein könnte, dass 55 % der Befragten größeren Bedarf an spezialisierten Modellen wie ESG erkennen. Neben ESG sehen die Teilnehmer auch Bedarf für themenbezogene (38 %), alternative (34 %), steueroptimierte (26 %) und ertragsorientierte (25 %) Portfolios.

Die Befragten erkennen in Modellen auch maßgeblichen geschäftlichen Nutzen. Angesichts des wachsenden Kostendrucks sehen 74 % in Modellen eine kostengünstigere Option. Die gleichmäßige Erfahrung, die Modelle Kunden bieten, kommt Vermögensverwaltern ebenfalls zugute. Drei Viertel der Befragten gehen davon aus, dass Modellportfolioprogramme Unternehmensrisiken steuern helfen.

Die Befragten erkennen erhebliches Delta für Private-Asset-Renditen
Neben einem Kernangebot an Modellportfolios setzen viele Unternehmen auf die Beimischung nicht korrelierter Investments zu diesen risikobasierten Strategien. Die logische Lösung für viele sind Private Assets, für deren Renditen zwei Drittel der Befragten erhebliches Delta erkennen.
Vielfach reagieren sie mit dem Aufstocken des Private-Assets-Angebots unmittelbar auf die Kundennachfrage. Die Hälfte (49 %) der Umfrageteilnehmer gab an, dass ihre Unternehmen mehr Private-Asset-Investments anbieten, weil die Kunden daran interessiert seien.

Wie bei den Modellportfolios steht bei der Ausweitung von Private Investments auch ESG eindeutig im Fokus der Befragten. Weitere 25 % interessieren sich ausdrücklich für Impact Investments auf den privaten Märkten.

Bei den Arten von Transaktionen, die sie ihren Kunden anbieten wollen, verteilen sich die Befragten gleichmäßig auf Gelegenheiten für Co-Investments (28 %) und Direktinvestments (27 %). Mit Blick darauf, wie groß die jüngste Private-Investment-Welle ausfiel, wollen 25 % ihren Kunden Gelegenheit geben, Kapital daraus zu schlagen, dass Finanzierer ihre ursprünglichen Positionen auf Sekundärmärkten abstoßen.

Infrastruktur auf Platz eins bei Private-Market-Projekten
Mit einer augenfälligen Ausnahme decken sich die Sektorprognosen auf den privaten und den öffentlichen Märkten. Im privaten Segment setzen die Befragten in erster Linie auf Infrastruktur (42 %). Bei niedrigen Zinsen sehen sie Infrastruktur womöglich als Chance auf eine beständige Renditequelle. Die verstärkten öffentlichen Investitionen wie das US-Infrastrukturgesetz über 1 Bio. US-Dollar leisten dieser Strategie noch Vorschub.

Darüber hinaus betrachten die Umfrageteilnehmer Informationstechnologie (41 %) und Gesundheitswesen (39 %) als Top-Chancen im privaten Segment. Energie (29 %) und Immobilien (23 %) stehen ebenfalls hoch im Kurs, wenngleich Befragte aus den USA (mit 44 %) den Immobiliensektor doppelt so positiv beurteilen wie im internationalen Vergleich.

Sektoren bieten möglicherweise Orientierung bei der Suche, doch die Befragten werden jede Gelegenheit sorgfältig prüfen. Neun von zehn (90 %) messen den Sorgfaltspflichten bei der Auswahl von Transaktionen größte Bedeutung bei. 60 % finden, dass es durch Covid schwerer geworden ist, diesen Pflichten nachzukommen. Auch die Kosten stehen im Fokus. Zwei Drittel halten die aktuellen Gebühren angesichts der voraussichtlichen Erträge für zu hoch.

Sechs von zehn bauen ESG-Angebot aus
Die Nachfrage der Anleger nach ESG hat in den letzten Jahren deutlich zugenommen. Darauf reagieren die Vermögensverwalter. Sechs von zehn (64 %) Befragten wollen ihr ESG-Angebot nach eigenen Angaben in den nächsten 24 Monaten aufstocken. Zwar setzen viele auf ESG, um ihr Vermögen mit ihren Werten in Einklang zu bringen (48 %), die Welt zu verbessern (33 %) und Investmentmandate zu erfüllen (32 %), doch die Befragten führen auch Investmentargumente an: Sieben von zehn halten ESG für einen wesentlichen Bestandteil solider Investmentportfolios und 63 % sehen sogar Alpha-Potenzial im ESG-Bereich.

Trotz der während der Pandemie verbuchten imposanten Gewinne glauben nur 20 %, dass die ESG-Nachfrage Momentum-getrieben ist. Die Befragten geben an, Kunden wollten durch ihre Investments Einfluss auf gesellschaftliche und ökologische Themen nehmen (54 %) oder sehen darin eine Chance, an der grünen Wirtschaft teilzuhaben (45 %). Auch demografische Faktoren spielen bei der Ausweitung des ESG-Angebots eine Rolle, da 34 % infolge des demografischen Wandels ihres Kundenstamms höhere Nachfrage verzeichnen.

Unternehmen setzen ein breiteres Spektrum von ESG-Strategien um
Um die Nachfrage zu befriedigen, setzen Anbieter eine ganze Bandbreite von ESG-Strategien um. Am häufigsten setzen die Befragten neben der fundamentalen Analyse auf die Einbeziehung (57 %) von ESG-Faktoren. Andere wählen aber auch einen opportunistischeren Ansatz in Form von themenbezogenen Investments (53 %) – etwa solchen, die mit dem Interesse von Kunden an der grünen Wirtschaft in Einklang stehen. Die Hälfte arbeitet mit Ausschlusskriterien (48 %), wie sie erste sozialverantwortliche Investments kennzeichneten, weitere 43 % bedienen sich positiver Auswahlkriterien, die mit Best-in-class-Investments in Zusammenhang gebracht werden. Dieselbe Zahl setzt Impact-Investments ein (43 %). Auf Aktionärsaktivismus wird nicht so häufig zurückgegriffen (35 %).

Diversität, Gleichberechtigung und Inklusion fließen in Auswahlprozess ein
In Bezug auf ESG-Maßnahmen fokussieren sich viele Unternehmen auf Diversität, Gleichberechtigung und Inklusion und 24 % der Befragten beziehen solche Bewertungen in ihren Auswahlprozess ein. Weitere 43 % denken darüber nach, wie sich ihr Prozess entsprechend erweitern ließe. Eine kleinere Zahl (37 %) setzt auf aktives Impact-Investing. Ein Viertel misst die CO₂-Bilanz, eine ähnliche Anzahl versucht, sie zu verbessern (24 %). Den Temperatureffekt ihres Portfolios misst derzeit nur ein geringer Anteil (13 %).

Obwohl sie ihr Angebot ausbauen möchten, sehen die Befragten ein großes Hindernis auf dem Weg zu einer breiteren Einführung von ESG: nämlich bei der Messung. Bislang haben Branche und Aufsichtsbehörden noch keinen einheitlichen ESG-Standard festgelegt. Sieben von zehn Befragten meinen, eine Vereinheitlichung würde die Bewertung von ESG-Investments erleichtern. Das wird zum entscheidenden Faktor, da immer mehr Unternehmen auf Impact achten.

Vielleicht sehen die Befragten in Covid nicht die größte Gefahr für das Wirtschaftswachstum 2022, doch die Pandemie wirft dennoch viele Fragen auf: Seit den ersten Anzeichen für Ansteckung hat Covid die globalen Lieferketten auf den Kopf gestellt, die Inflation auf ein 40-Jahres-Hoch getrieben und die Zinsen auf unhaltbar niedriges Niveau. Dennoch halten die Umfrageteilnehmer für das kommende Jahr das Wiederöffnungsgeschäft für die sicherste Wette. Die eigentliche Herausforderung wird darin bestehen, wie gut ihre Portfoliolösungen funktionieren.

Lesen Sie den Überblick
Der Überblick (Executive Overview) über den 2022 Fund Selector Outlook liefert eine Zusammenfassung des Berichts sowie der darin enthaltenen Grafiken.
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