Echos: Die Entwicklung des modernen 60/40-Portfolios

Warum Private Assets wichtig sind

Das 60/40-Modell geriet etwa 2014 wirklich unter Druck, als die Europäische Zentralbank die Leitzinsen in den negativen Bereich senkte. Dies schuf ein völlig neues Regime für Anleger – insbesondere in Europa. Es war nicht nur eine weitere Zinssenkung: Anleger stellten plötzlich fest, dass sie effektiv dafür bezahlten, wenn sie Geld in Geldmarktfonds oder Bankeinlagen ließen.

"Das war ein Schock, besonders für Institutionen, die nur ein positives Zinsumfeld kannten", erinnert sich Philippe Faget, Head of Private Assets bei VEGA Investment Solutions. "Es zwang sie, anders über Asset Allocation, Portfoliokonstruktion und die Erreichung langfristiger Renditeziele nachzudenken, wenn der traditionell 'sichere' Teil des Portfolios keine Renditen mehr abwarf."

"Entscheidend war, dass dieses Umfeld die Entwicklung von Private Assets beschleunigte. Pensionsfonds, Versicherer und andere langfristige Anleger mussten über börsennotierte Anleihen und Aktien hinausblicken, um die benötigten Renditen zu erzielen, und Private Equity, Private Debt und Infrastruktur wurden zu zentralen, nicht periphere Bestandteilen der strategischen Asset Allocation."

Heute sind die Private Markets vom Rand der Portfoliokonstruktion in den Mittelpunkt der Diskussion gerückt. Laut Preqin-Daten werden die weltweiten alternativen Vermögenswerte unter Verwaltung – einschließlich Private Equity, Private Credit, Infrastruktur, Immobilien, Hedgefonds und natürliche Ressourcen – von 11 Billionen US-Dollar vor Covid auf voraussichtlich 32 Billionen US-Dollar bis 2030 stiegen¹ .

Dieses Wachstum ist nicht nur eine Geschichte darüber, dass institutionelle Finanzthemen etwas modischer geworden sind. Es spiegelt einen strukturellen Wandel wider, wie Kapital beschafft wird, wie Unternehmen länger privat bleiben und wie Anleger nach Erträgen, Diversifikation und Zugang zu längerfristigen Themen suchen, die in Private Assets verfügbar sind.

Diversifikation bleibt das A und O

Finanzberater sehen eindeutig klare Vorteile darin, Private Assets zu Kundenportfolios hinzuzufügen. Laut unserer Umfrage² halten fast die Hälfte (49 %) Private Assets angesichts hoher Korrelationen an den öffentlichen Märkten für attraktiver, während 56 % sagen, dass Private Assets die Ergebnisse für die Kunden verbessert haben.

Darüber hinaus, da in den nächsten zwei Jahrzehnten mehr als 84 Billionen US-Dollar³ an Vermögenswerten den Besitzer wechseln, da ältere Menschen Vermögen an Ehepartner, Kinder, Enkelkinder, Wohltätigkeitsorganisationen und Stiftungen weitergeben, sind sich Berater sehr bewusst, dass jüngere Anleger den Trend zu Private Assets wahrscheinlich fortsetzen werden.

Tatsächlich zeigt ein weiterer unserer Berichte⁴, dass 55 % der Millennials und 46 % der Gen X-Investoren sagen, je mehr sie über Private Assets lesen, desto mehr möchten sie investieren, eine Haltung, die nur 29 % der Babyboomer äußern. Gleichzeitig sind 44 % der Millennials der Meinung, dass sie die besten Gelegenheiten (z. B. SpaceX, OpenAI) verpassen, indem sie nur in öffentliche Märkte investiert sind.

Bildung wird jedoch Teil des Prozesses sein müssen, da 63 % der Millennials und 66 % der Gen X-Investoren auch glauben, dass Private Assets täglich wie Aktien bewertet werden. Es gibt eindeutig ein Gleichgewicht zu finden, wenn in öffentliche oder private Vermögenswerte investiert wird, und Anleger, die versuchen, Generationenvermögen mit nur wenigen Investitionen aufzubauen, werden wahrscheinlich enttäuscht sein.

Wie Nitin Gupta, Co-CIO und Managing Partner bei den Private-Equity-Spezialisten Flexstone Partners, es ausdrückt: "Wenn die Jagd nach dem nächsten Nvidia oder Bitcoin die Leidenschaft von jemandem ist, wird unser Ansatz nichts für ihn sein. Wir verfolgen eine 'Schlaf gut nachts'-Strategie: Ziel ist es, konsistent zweifache Renditen zu erzielen, einem Fonds nach dem anderen. Das ist das Ethos, das wir bei Flexstone aufgebaut haben. Es geht nicht darum, ein Einhorn zu finden – es geht um wiederholbare, nachhaltige Performance. Anleger, die von dieser Beständigkeit angezogen werden, schätzen den Wert von Zinseszinsen und wiederholbaren Renditen.

"Jeder redet gerne auf Cocktailpartys über Windfall-Trades oder den Aufbau von Generationenvermögen, aber viele erfahrene Allokatoren erkennen die Weisheit stetiger, konsistenter Ergebnisse – insbesondere institutionelle Investoren. Wir befürworten nicht, 100 % in PE zu investieren, glauben aber, dass PE Teil der meisten Portfolios sein sollte."

Ein modernes Portfolio-Framework

Die aktualisierte Version von 60/40 sollte besser als ein Whole-Portfolio-Framework denn als eine starre Formel betrachtet werden. Öffentliche Aktien verankern weiterhin das Wachstum, Investment-Grade-Anleihen spielen weiterhin eine stabilisierende Rolle, aber Private Credit, Infrastruktur und andere Real Assets können genutzt werden, um die Diversifikation zu erweitern und die risikobereinigten Renditen des Portfolios zu verbessern.

Im Wesentlichen ist der Kompromiss ganz einfach. Mehr Diversifikation bedeutet in der Regel weniger Liquidität, größere operative Komplexität und eine stärkere Notwendigkeit für Disziplin bei der Managerwahl⁵. Das bedeutet, dass die moderne Portfoliodiskussion weniger darum geht, den Tod von 60/40 zu verkünden, sondern vielmehr darum, seine Grenzen zu erkennen: Goldman Sachs erwartet 2026 einen breiteren Aktienmarkt, sieht aber auch niedrigere Indexrenditen als 2025, was die Argumente für einen Blick über eine enge Auswahl von Gewinnern an den öffentlichen Märkten untermauert⁶.

In diesem Umfeld werden Allokatoren wahrscheinlich Portfolios bevorzugen, die die Effizienz der öffentlichen Märkte mit dem Zugang zu den Private Markets kombinieren, einen größeren Werkzeugkasten für die Ertragsgenerierung und einen überlegteren Ansatz zum Liquiditätsmanagement bieten. Das Ergebnis ist keine Ablehnung des klassischen Modells, sondern seine Weiterentwicklung zu einem flexibleren Multi-Asset-Framework⁷.

Einfach ausgedrückt: Das 60/40-Portfolio ist nicht obsolet – es bleibt ein solider Ausgangspunkt, insbesondere wenn Anleihen wieder eine glaubwürdigere Diversifikationsrolle bieten. Aber die nächste Generation der Portfoliokonstruktion wird nicht durch eine einzige statische Mischung definiert sein. Sie wird durch die Fähigkeit definiert sein, öffentliche und private Vermögenswerte intelligent zu kombinieren, Liquidität effizient zu verwalten und Portfolios aufzubauen, die widerstandsfähiger gegenüber einer breiteren Palette von Marktergebnissen sind.