Warum ist Gold in der Vermögensverwaltung wieder unverzichtbar?

Zouhoure Bousbih
Emerging markets strategist

Gold: eine Post-Dollar-Welt

Die politischen Spannungen in Lateinamerika, im Nahen Osten und in der Arktis befeuern weiterhin ein fragiles globales Umfeld und stärken den Status von Gold als sicherer Hafen. Die Attraktivität des Edelmetalls geht jedoch über die reine Risikoabsicherung hinaus. Sie spiegelt einen breiteren Wandel in der monetären Macht wider. Der US-Dollar etablierte sich als Weltreservewährung, indem er das britische Pfund verdrängte – ein Prozess, der fast vierzig Jahre dauerte und auf einer strategischen Anhäufung von Gold beruhte.

Vor dem Ersten Weltkrieg war das Vereinigte Königreich das weltweite Finanzzentrum, und britische Staatsanleihen galten weltweit als die sicherste Anlage. Das Pfund Sterling war damals die dominierende Reservewährung. Die Vereinigten Staaten hatten beträchtliche Bestände an britischen Staatsschulden angehäuft, die vollständig in das vorherrschende Finanzsystem integriert waren. Zwischen 1914 und 1917 wurden die USA zu einer Industriemacht und begannen, angesichts von Bedenken hinsichtlich der Finanzierung der Kriegsanstrengungen, ihr Engagement in britischen Schulden zu reduzieren, indem sie große Volumina dieser Vermögenswerte in Gold und US-Staatsanleihen umwandelten. Ab 1919 entwickelten sich die Vereinigten Staaten zum Hauptgläubiger der Welt, und der Dollar etablierte sich als neuer internationaler monetärer Maßstab.

China scheint nun einen vergleichbaren Wandel einzuleiten. Es hat seine Bestände an US-Staatsanleihen schrittweise reduziert, von 1,3 Billionen Dollar im November 2013 auf knapp über 600 Milliarden Dollar im November 2025. Gleichzeitig hat die Chinesische Volksbank ihre Goldreserven deutlich aufgestockt, die ein Rekordniveau erreicht haben und nun fast 11 % der Gesamtreserven ausmachen – was immer noch unter der oft als Richtwert genannten Schwelle von 15 % liegt.

In jüngster Zeit haben die chinesischen Aufsichtsbehörden die Finanzinstitute angewiesen, ihr Engagement in US-Staatsanleihen weiter einzuschränken – ein klares Signal für die Absicht der Behörden, die Widerstandsfähigkeit ihres Bankensystems zu stärken und seine Abhängigkeit vom Dollar zu verringern. Peking bereitet sich auf eine Welt vor, in der das globale monetäre Gleichgewicht grundlegend umgestaltet werden könnte.

Sébastien Thénard
Emerging market debt portfolio manager

Auf der Suche nach Unabhängigkeit

Während der Anstieg der Goldpreise seit 2025 besonders auffällig war, folgt der Anteil – und damit die Rolle – von Gold in den Devisenreserven der Zentralbanken von Schwellenländern bereits seit einiger Zeit einem bemerkenswerten Aufwärtstrend (siehe Grafik unten).

Central Bank Gold Holding

Source: IMF, Million Troy Ounces, December 2025

Diese Entwicklung der Goldbestände ist durch einen großen Wendepunkt in den Jahren 2008–2009 gekennzeichnet, der durch mehrere Faktoren angetrieben wurde, die sich während der globalen Finanzkrise verstärkten: die Zinssenkungen der Federal Reserve zur Stützung der Wirtschaft, die Abwertung von Schwellenländerwährungen, Phasen inländischer Vertrauenskrisen sowie erhöhte geopolitische Spannungen und in einigen Fällen Sanktionen gegen souveräne Staaten. Diese Entwicklungen haben die Strategien der Zentralbanken in den Schwellenländern maßgeblich neu gestaltet, mit dem Ziel, die Widerstandsfähigkeit zu erhöhen und ein höheres Maß an Unabhängigkeit vom US-Dollar zu erreichen.

Die zweite Amtszeit von Donald Trump und die durch seine politischen Entscheidungen ausgelösten Schocks haben diesen Trend nur noch verstärkt. Über den gestiegenen Goldanteil in ihren Reserven hinaus profitieren die Zentralbanken der Schwellenländer nun auch von einem erheblichen Preiseffekt.

Dies ist zu einer der wichtigsten Säulen geworden, die die Widerstandsfähigkeit der Schwellenländerwährungen untermauern und den Zentralbanken eine größere Autonomie bei der Führung ihrer Geldpolitik verschaffen.

Stéphanie Bigou
Multi-asset portfolio manager

Gold ist ein mächtiges Diversifikationsinstrument, das beim Risikomanagement hilft.

Gold kann für einen Anleger auf zwei unterschiedlichen Ebenen analysiert werden:

1. als rein spekulativer Vermögenswert mit dem Ziel der Gewinnmaximierung
2. als strategische Diversifikationskomponente zur Optimierung der Sharpe-Ratio
   

Im ersten Fall ist der Einstiegszeitpunkt von größter Bedeutung. Wenn man den Goldpreis heute auf Basis seiner historischen Treiber projiziert – Angebot und Nachfrage, Realzinsen, der US-Dollar, Inflationsdruck, Geldpolitik, Risikobereitschaft, politische Unsicherheit –, schiene der faire Wert eher bei 4.000 US-Dollar pro Unze zu liegen als bei 5.500 US-Dollar.

Gold erscheint überbewertet und das Risiko eines Rücksetzers ist hoch. Das bedeutet nicht, dass das Potenzial bei null liegt: Wenn zyklische Treiber zur kurzfristigen Vorsicht mahnen, veranlassen strukturellere Treiber wie geopolitische Fragmentierung und steigende Staatsverschuldung eine stärkere Diversifizierung der offiziellen Reserven weg von Staatsanleihen. Dieser Paradigmenwechsel könnte den Goldpreis langfristig über seinem historischen fairen Wert stützen.

Im zweiten Fall wird Gold zum Risikomanagement eingesetzt, und der Zeitpunkt ist weniger kritisch. Studien zur Effizienzgrenze zeigen, dass ein positives Engagement in Gold das Risiko-Rendite-Profil eines diversifizierten Portfolios optimieren kann, insbesondere wenn Gold mit dem US-Dollar gepaart wird. Das Ziel liegt bei etwa 7 % für ein konservatives Risikoprofil (Volatilität unter 5 %).

Die Anlage in Gold und den US-Dollar innerhalb eines Portfolios bietet Schutz vor makroökonomischen und/oder systemischen Schocks und dämpft die Volatilität.

Sie kann auch eine glaubwürdige Alternative zu Aktien bieten, wenn das Umfeld für riskante Anlagen zwar weiterhin günstig bleibt, die Bewertungen sich jedoch nahe dem Niveau des Zyklusendes befinden, wie es heute der Fall ist.