Infrastructure Debt: Das Wachstumspotenzial Asiens freisetzen
September 29, 2025
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8 Min
Angus Davidson
Head of Private Debt Real Assets, APAC
AEW
Vor 25 Jahren1 nahezu inexistent, belaufen sich die globalen Infrastruktur-Assets im Besitz institutioneller Investoren heute auf 1,3 Billionen US-Dollar – Tendenz steigend. Innerhalb dieser Summe ist das Volumen der Infrastrukturinvestitionen, getrieben durch das Anlegerbedürfnis nach Rendite und stabilen, langfristigen Erträgen, laut dem Datenspezialisten Preqin auf 168 Milliarden US-Dollar angewachsen.
Die Assetklasse Infrastruktur befindet sich jedoch in der Reifephase. Angesichts des intensiven Wettbewerbs um Vermögenswerte in den Industrieländern prüfen viele Investoren ihre Optionen, um Renditen zu generieren oder zu steigern, ohne das Risiko zu erhöhen*.
Überraschenderweise könnte Asien die Lösung sein. „Asien bietet derzeit das beste relative Wertverhältnis im Bereich Infrastructure Debt“, konstatiert Angus Davidson, Head of Private Debt Real Assets, APAC, bei AEW, einem Tochterunternehmen von Natixis Investment Managers. „Die Renditen in Asien können höher sein, während das Gesamtrisiko dem in den USA, Europa und Australien sehr ähnlich ist.“
Der Wandel der Kräfteverhältnisse in Asien
Asien bleibt die Region mit dem stärksten Wachstum in Bezug auf Bevölkerung, BIP, Produktion und Konsum. Dieser Wachstumstrend erfordert eine beispiellose Größenordnung und Geschwindigkeit der Infrastrukturentwicklung. Laut der Asiatischen Entwicklungsbank (ADB) müssen die Entwicklungsländer Asiens von 2023 bis 2030 rund 13,8 Billionen US-Dollar in die Infrastruktur investieren, um das Wirtschaftswachstum aufrechtzuerhalten, Armut zu reduzieren und den Klimawandel zu bekämpfen.
Die elektrische Infrastruktur wird ein Hauptempfänger dieser Investitionen sein, da der Strombedarf in Asien jährlich um 5 % steigt2. Ein weiteres schnell wachsendes Infrastruktursegment ist der Bereich der Rechenzentren, deren Betreiber zunehmend auf grüne Energie setzen. Laut Moody’s wird sich die Kapazität von Rechenzentren in der APAC-Region bis 2028 mehr als verdoppeln und um fast 20 % pro Jahr wachsen.
„Asiens Wachstum erfordert eine enorme Menge an Energie. Fossile Brennstoffe werden zweifellos eine Rolle bei einer ‚gerechten Energiewende‘ spielen müssen, aber ein großer Teil wird durch erneuerbare Energien gedeckt, wobei der Anteil im Laufe der Zeit zunimmt, da die Leistungsfähigkeit grüner Energie immer besser wird“, so Angus Davidson.
Indien hat sich das ambitionierte Ziel gesetzt, bis 2030 500 GW erneuerbare Energien zu installieren. Zum Vergleich: Die installierte Kapazität erneuerbarer Energien im Vereinigten Königreich beträgt etwa 60 GW. „Das ist eine gewaltige Kapazitätserweiterung“, betont Angus Davidson. „Indien hat im letzten Jahr fast 30 GW an erneuerbarer Energie hinzugefügt, doch ist man sich bewusst, dass dies ohne externe Investitionen nicht zu bewältigen ist.“
Die Nachfrage nach erneuerbaren Energien wird durch Netto-Null-Ziele weiter angekurbelt, die von der Mehrheit der asiatischen Regierungen festgelegt wurden. Der IWF schätzt, dass zur Erreichung von Netto-Null in den Entwicklungsländern Asiens Investitionen in Höhe von rund 1,1 Billionen US-Dollar pro Jahr erforderlich sind, um die Regierungsziele zu erreichen – eine Summe, die von den Regierungen allein nicht zu stemmen ist.
Private Assets folgen politischen Anreizen
Für Investoren stellt sich die Frage, wie diese enorme, jahrzehntelange Chance in Asien genutzt werden kann.
Die asiatischen Regierungen liefern selbst die Antwort. Ausländische Investitionen und Expertise werden gefördert, um ihren Ländern beim Übergang von einem auf fossilen Brennstoffen basierenden Wachstum zu einem nachhaltigeren Wachstum auf Basis erneuerbarer Energien zu helfen.
„Historisch gesehen wurde der asiatische Markt für Infrastructure Debt vom Bankensektor dominiert. Durch die in ganz Asien geschaffenen Strukturen können sich Finanzinstitute, außer Banken an einer umfangreichen und stetigen Pipeline attraktiv bepreister grüner und nachhaltiger Vermögenswerte beteiligen“, sagt Angus Davidson.
Nehmen wir das Beispiel Indien, das derzeit eine beträchtliche und zugängliche Investitionsmöglichkeit bietet. Geschäfte in Indien waren einst kompliziert abzuwickeln, da einzelne indische Bundesstaaten ihre eigene Beschaffung erneuerbarer Energien organisierten und Investoren oft vor dem damit einhergehenden Mangel an Transparenz und Koordination zurückschreckten.
Die indische Regierung hat nun die Zügel der Energiewende in die Hand genommen – sie zentralisiert Ausschreibungen, stellt Land für die sofortige Entwicklung zur Verfügung, vereinfacht und beschleunigt Projektgenehmigungsverfahren und bietet langfristige, vertraglich vereinbarte Stromlieferverträge an. Die größere Sicherheit über Projekte hat die Möglichkeit, Schulden für diese aufzunehmen, erheblich erleichtert. Infolgedessen haben internationale Banken ihre Aktivitäten bei der Vermittlung von Schulden in lokalen und internationalen Währungen verstärkt.
AEW stellt fest, dass es im Jahr 2024 eine Reihe großer, auf US-Dollar lautender Infrastructure-Debt-Transaktionen in Indien gab, und weitere im Jahr 2025 folgten. Obwohl die indische Chance derzeit überwiegt, wächst der Dealflow aus Malaysia und den Philippinen ebenfalls schnell. Malaysias Attraktivität als Standort für Rechenzentren, in der Nähe von Singapur und mit Zugang zu erneuerbaren Energien, hat allein im ersten Halbjahr 2025 Projektfinanzierungen im Wert von über 5 Milliarden US-Dollar gesehen, von denen ein Großteil auf US-Dollar lautet und große internationale Sponsoren unterstützt.
Ebenso haben die Philippinen versucht, ihre Attraktivität für Infrastrukturinvestoren zu verbessern, indem sie ihr Public Service Act geändert haben, um 100 % ausländisches Eigentum an öffentlichen Dienstleistungen wie Energie- und Rechenzentrumsprojekten zu ermöglichen, und ihr Green Energy Auction Program (GEAP) gestartet haben. Die vierte Runde Anfang 2025 zielte darauf ab, 9,4 GW Solar-, Onshore- und Offshore-Windkraft sowie Speicher hinzuzufügen – die fünfte Runde später im Jahr 2025 wird sich auf Offshore-Wind konzentrieren.
In ähnlicher Weise hat Vietnam seine Regeln für Stromabnahmeverträge (Power Purchase Agreement) aktualisiert, um es Erzeugern erneuerbarer Energien zu ermöglichen, den staatlichen Energieversorger zu umgehen und direkt an Großverbraucher zu verkaufen. Angus Davidson sagt: „In der Regel gilt: Wenn die richtigen Vorschriften vorhanden sind, werden wir sehen, dass der Privatsektor folgt.“
Der Aufstieg globaler Finanzierungstechniken
Investoren, die sich an die Asienkrise der späten 1990er Jahre erinnern, könnten der Investition in asiatische Entwicklungsländer angesichts früherer Zahlungsausfälle und Währungsabwertungen kritisch gegenüberstehen. Solche Bedenken sind verständlich, aber unbegründet, so AEW. Zum einen ist Private Infrastructure Debt – der zur Zeit der Asienkrise kaum existierte – der widerstandsfähigste aller Kategorien in Bezug auf Private Credit „Die Ausfallstatistiken von Moody’s sind aussagekräftig“, sagt Angus Davidson. „Über fast 40 Jahre an Daten war die Ausfallrate für Infrastruktur besser als für Corporate Debt3.“
Noch wichtiger ist, dass die Ausfallstatistik für asiatisches Infrastructure Debt mit denen in den entwickelten Märkten vergleichbar ist.
Die meisten Menschen wären überrascht zu erfahren, dass sie beispielsweise besser sind als in den USA und etwa gleich gut wie in Europa. Das mag kontraintuitiv erscheinen, hat aber klare Gründe. In entwickelten Märkten spiegeln Ausfälle oft übermäßige Strukturierungen wider, da der Wettbewerb um Vermögenswerte intensiver wird. In den Entwicklungsländern hängen Zahlungsausfälle eher mit dem Länderrisiko zusammen. Das Länderrisiko in den Entwicklungsländern Asiens ist jedoch heute nicht mehr so akut wie in früheren Jahren und wird durch ausgelagerte Projektfinanzierungsstrukturen stark abgemildert.
Diese Strukturen spiegeln in der Regel globale Finanzierungstechniken mit ähnlichen Teilnehmern und Sicherheitspaketen wider. Sponsoren, Sicherheiten und Konten können sich alle außerhalb des Standorts des Vermögenswerts befinden, und Projektfinanzierungsfazilitäten verfügen häufig über Covenants und Auslöser, um Kreditgeber und Sponsoren vor etwaigen Zahlungsausfällen zusammenzubringen. Das Ergebnis ist, dass ein bestimmtes asiatisches Asset, das bis auf den Standort mit einem Asset in einem entwickelten Markt identisch aussieht, Anlegern rund 30 bis 40 Basispunkte pro Jahr mehr Rendite bringen kann.
Eine Reihe potenzieller Diversifizierungsvorteile
Asiatische Infrastructure Debt Assets können eine signifikante Diversifizierung in ein Portfolio einbringen. Angus Davidson sagt: „Die meisten erkennen die Bedeutung von Asien-Exposure, wenn sie eine Diversifizierung über eine Vielzahl von Projektfinanzierungsmärkten anstreben. In den entwickelten Märkten nähern wir uns dem Ende des Zyklus – die Konditionen sind sehr wettbewerbsintensiv, und die Preise geben nach, sodass es eher ein Kreditnehmermarkt ist. In Asien befinden wir uns in einem anderen Marktstadium.“
Für neue Investoren in der Assetklasse bietet Infrastructure Debt eine geringe Korrelation zu Corporate Debt und anderen Arten von Private Credit. Direct Lending ist beispielsweise bei großen Institutionen beliebt, kann aber variablen Ausfallraten und niedrigeren Verwertungsquoten ausgesetzt sein, was die Gesamtrendite beeinträchtigen kann.
„Wir betrachten unseren Ansatz als geprägt von unauffälligen, soliden Investments, die weniger Schwierigkeiten mit Wertverlusten mit sich bringen“, sagt Angus Davidson. „Wenn Sie Kraftwerke finanzieren, die die Lichter am Brennen halten, handelt es sich um essenzielle Dienstleistungen, die viel stabiler sind und deren Preise weniger elastisch sind.“
Infrastructure Debt kann auch eine Diversifizierung auf Portfolioebene ermöglichen. Obwohl 50% der asiatischen Investitionen von AEW in erneuerbare Energien fließen, bietet dieses Segment eine große Streuung an sich, die Dach- und Boden-Solaranlagen, On- und Offshore-Windkraft sowie eine Reihe von Speicher- und Batterietechnologien umfasst.
Die Zukunft gestalten, Erfolge ernten
Obwohl ESG-Prinzipien und -Standards in Asien im Allgemeinen weniger verankert sind als in Europa, hat der Ansatz von AEW bei asiatischen Infrastrukturinvestitionen eine starke ESG-Grundlage. AEW strukturierte und arrangierte eine der ersten Projektfinanzierungen in Hongkong im Rahmen des Green and Sustainable Finance Certification Scheme und finanzierte ein Portfolio von Dachsolaranlagen für die PAG Group. „Die Fähigkeit, auf dem Primärmarkt zu agieren, zeichnet uns aus“, sagt Angus Davidson. „Wir schaffen Produkte, die den Anforderungen unserer Investoren entsprechen.“
Tatsächlich hat die IFC – die größte globale Entwicklungsinstitution, die sich auf den Privatsektor in Schwellenländern konzentriert und Teil der Weltbank ist – öffentlich ihre Absicht bekundet4, ein wichtiger Investor in die aufstrebende asiatische Umwelt- und soziale Infrastructure-Debtstrategie von AEW zu sein.
Asien produziert 50% der weltweiten Treibhausgasemissionen; daher gibt es keine Netto-Null ohne die Dekarbonisierung Asiens, sagt Angus Davidson. „Wir sind beide davon überzeugt, dass wir den Weg für eine stetige, gerechte Energiewende ebnen.“
„Wenn Menschen einen echten Beitrag leisten und dafür finanziell belohnt werden wollen, können sie nicht nur in die OECD investieren. Asien ist der Ort, wo sie etwas bewirken und die Vorteile daraus ziehen können.“
Verfasst im September 2025
