Haben Private Assets ihre schwierigen letzten Jahre allmählich hinter sich?

Private Assets bieten Investoren oftmals zwei Hauptvorteile: Diversifikation und potenzielle Renditeimpulse. In den letzten Jahren konnten viele Private-Asset-Klassen diese Erwartung jedoch nicht so ganz erfüllen. Eine vollkommen veränderte makroökonomische Landschaft weltweit hat viele Herausforderungen mit sich gebracht, darunter höhere Zinsen, höhere Inflation und eine volatilere geopolitische Lage. Und das alles gerade, während sich Private-Asset-Strategien erstmals für Privatanleger öffnen. Vor diesem Hintergrund traf sich unser Expertengremium für Private Assets auf dem CEO-Symposium von Natixis Investment Managers in Japan, um darüber zu sprechen, woran sich Anleger orientieren sollten.

Es ist schwieriger geworden, in Private Assets zu investieren 

Nach Aussage von Jonathan Martin, CEO von AEW, ist es in den letzten Jahren deutlich schwieriger geworden, in Immobilien zu investieren: „Mit Blick auf die vergangenen zehn Jahre, als das Umfeld geprägt war von fast bis auf null fallenden Zinsen, war der Aufbau eines Immobilienportfolios im Grunde nur eine Frage der Sektorallokation. Mit der richtigen Sektorallokation – vor allem in den Sparten Industrie- und Wohnimmobilien – waren auf jeden Fall überdurchschnittliche Renditen zu erzielen. Es war eine ganz einfache Formel.“ Doch in diesem neuen Wirtschaftsumfeld reicht es laut Martin nicht, nur die Sektorallokation zu beherrschen. Seiner Ansicht nach müssen Immobilieninvestoren nicht nur die richtigen Sektoren auswählen, sondern auch die richtigen Anlagen. Außerdem empfiehlt er Anlegern, sich auf laufende Erträge zu fokussieren, denn er geht davon aus, dass diese auf mittlere Sicht das Gros der Rendite liefern werden.

Auch für Philippe Zaouati, Gründer und CEO des Spezialisten für nachhaltige Investments Mirova, waren die letzten Jahre eine Herausforderung. Obwohl es eine viel beachtete Gegenbewegung gegen nachhaltige Investments gibt, angeführt von US-Präsident Donald Trump, haben sich die Erwartungen der Anleger laut Zaouati nicht grundlegend verändert. Die Anleger möchten nach wie vor in solide Vermögenswerte mit interessanten Renditen investieren, und Nachhaltigkeit ist lediglich ein Aspekt, unter dem sich die Wirtschaft betrachten lässt. Zwar ist jede geografische Region etwas anders, doch nach Darstellung Zaouatis halten viele institutionelle Investoren wie Pensionsfonds und große Versicherungsgesellschaften weiterhin an ihren Klimazielen fest.

Private Equity hat es laut Eric Deram, CEO von Flexstone, ebenfalls nicht leicht: „In den letzten 20 bis 25 Jahren hat Private Equity (PE) zwar um drei bis fünf Prozent besser abgeschnitten als liquide Aktien, doch für die letzten vier oder fünf Jahre galt das nicht mehr.“ 

Anlagenauswahl und Know-how des Managers sind das A und O für die Rendite

Das zunehmende Kapital, das in den letzten Jahren in Private Assets geflossen ist, sowie die vermehrte Beteiligung von Privatanlegern verändern die Marktdynamik des Sektors und bringen neue Anlageoptionen und neue Vermögenswerte ins Spiel, in die investiert werden kann. 

Kleinere PE-Unternehmen, auf die Flexstone spezialisiert ist, konnten viele der Probleme vermeiden, mit denen Large-Cap-PE-Firmen zu kämpfen haben, wie Eric Deram feststellt. Den Grund dafür sieht er zum Teil darin, dass kleinere Unternehmen nicht so sehr von makroökonomischen Faktoren abhängen, aber auch darin, dass PE-Managern mehr Hebel zur Verfügung stehen, um die operative Leistung kleinerer Unternehmen zu verbessern. Was nun die viel diskutierte Problematik angeht, auf die PE-Unternehmen beim Ausstieg aus ihren Positionen und damit bei der Rückführung von Kapital an Investoren stoßen, so ist Flexstone davon nicht betroffen: „Auf dem Small- und Mid-Cap-Markt sind nicht einmal 5 % unserer Exits mit Börsengängen verknüpft … bei rund 40 % sind die Käufer Unternehmen und bei rund 60 % größere Fonds, die in aller Regel erhebliche Mengen trockenes Pulver haben und beständig investieren.“ Diese Merkmale sind dem unteren und mittleren PE-Segment in den letzten Jahren zwar zugutegekommen, doch Deram beeilt sich zu betonen, dass es in diesem Marktbereich aufgrund der buchstäblich Hunderttausenden investierbarer Unternehmen zwar größere Chancen gibt, aber eben auch Gefahren. Kleinere Unternehmen sind in aller Regel volatiler als größere, sodass es entscheidend auf die Auswahl der Anlagen und der Manager ankommt.

Jonathan Martin räumt ein, dass Immobilien nach dem Zinsanstieg von 2022 Wertverluste verzeichnen. Nach seinen Angaben hat sich die Situation jedoch zuletzt verändert: Die Renditen kommen auf ein Niveau zurück, wie es AEW seit 10 bis 15 Jahren nicht mehr beobachtet hat, und die projizierten Renditen wirken inzwischen ausgesprochen attraktiv. Kurz, laut Martin ist der Immobiliensektor „vermutlich so gut aufgestellt wie seit vielen Jahren nicht“. AEW verlagert außerdem seinen Fokus – von den Sparten Büro, Industrie, Einzelhandel und Wohnraum auf Sektoren wie Kühlhäuser, Mietlager, Studentenwohnheime und Seniorenwohnungen sowie Rechenzentren.

Philippe Zaouati sagt, wenn er sich für eine Anlageklasse entscheiden müsste, die aus nachhaltiger Perspektive wirklich optimal profitiert, dann wäre das Infrastruktur: „Wir investieren seit über 15 Jahren in Infrastruktur, insbesondere in Infrastruktur für die Energiewende. Das sind langfristige Investitionen, bei denen man unbedingt die Resilienz und den langfristigen Nachhaltigkeitseffekt im Blick haben muss.“ Auch bei Infrastruktur für die Energiewende hat sich in den letzten Jahren viel getan. Früher fielen darunter nur erneuerbare Energien, heute umfasse dieses Segment: „Energieverbrauch, neue Kraftstoffe wie Wasserstoff und nachhaltige Flugkraftstoffe, Energieeffizienz, Mobilität und Batterien.“ Nach seiner Aussage bedeuten diese Vielfalt der Anlageoptionen sowie der langfristige Charakter dieser Anlagen, dass Anleger bei sorgfältiger Anlagenauswahl über 12 bis 15 Jahre stabile Renditen erzielen können.

Private Assets haben die Erwartungen mancher Anleger in letzter Zeit zwar enttäuscht, doch unser Expertengremium blickt positiv in die Zukunft. Dass sich Private Assets rasch weiterentwickeln sowie der erwartete Zustrom neuer Anleger und die zunehmende Zahl von Investmentoptionen sind alles Faktoren, die die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass Private Assets ihr Versprechen halten und höhere potenzielle Renditen und mehr Diversifikation bieten können, solange Anleger bei der Auswahl der Anlagen und der Manager die nötige Sorgfalt walten lassen.