Aktiv bleiben und diversifizieren: Alpha Chancen in globalen Rentenmärkten

Eine globale Tour durch Anlagemöglichkeiten im Bereich Fixed Income

Bei einem undeutlichen globalen wirtschaftlichen Bild und Fragen zu den Bewertungen von KI, die den Investoren durch den Kopf gehen, war es der perfekte Zeitpunkt für unser globales Fixed-Income-Panel beim Natixis Investment Managers’ Japan CEO Symposium, um etwas Klarheit und Perspektive zu schaffen. Während unser Panel sich einig war, dass es angesichts der heutigen Bedingungen erheblichen Grund zur Vorsicht gibt, glauben sie auch, dass es weltweit zahlreiche Chancen gibt, um risikoadjustiertes Alpha zu erzielen.
 

Ein gemischtes globales makroökonomisches Bild

Unsere Panelisten äußerten Bedenken hinsichtlich der Bewertungen von KI und ob die US-Notenbank in der Lage sein wird, ihre Unabhängigkeit angesichts des anhaltenden Drucks von Präsident Trump aufrechtzuerhalten. Sie waren jedoch nicht übermäßig besorgt über die US-Wirtschaft. Im Gegenteil, Kevin Charleston, CEO von Loomis Sayles, ist optimistisch bezüglich ihrer Aussichten und sagt: „Der Gewinnzyklus in den USA bleibt sehr stark und die Unternehmensgewinne sind nach wie vor solide. Dies schafft einen sehr stabilen Arbeitsmarkt.“ Er bezeichnet dies als die „no fire, no hire“-Phase und ist der Ansicht, dass die Zölle von Präsident Trump zwar erhebliche Volatilität verursacht haben, der „big beautiful bill“ jedoch insgesamt einen stimulierenden Effekt hat.

Eric Franc, CEO von DNCA Investments, war weniger überschwänglich. Während er nicht glaubt, dass es in den USA zu einer „vollständigen Rezession“ kommen wird, sieht er ein hohes Risiko für Stagflation mit niedrigem Wachstum und weiterhin anhaltender Inflation.

Über den Atlantik hinweg ist Olivier Houix, CEO von Ostrum Asset Management, besorgt über die Dynamik der europäischen Wirtschaft und verweist auf schwache Nachfrage und zu hohe Haushaltsersparnisse. Er führt dies auf den Rückgang der deutschen Exporte nach China zurück, die seit fast drei Jahren gefallen sind und als treibende Kraft des europäischen Wachstums gelten. Trotz der Ankündigung der deutschen Regierung, ein „deutsches Pendant zum Inflationsbekämpfungsgesetz von Joe Biden“ zu starten und 500 Milliarden Euro über 10 Jahre zu investieren, erwartet er, dass das wirtschaftliche Wachstum in Europa schwach bleibt. Houix äußert auch Bedenken hinsichtlich der europäischen Inflation, die aufgrund eines höher als erwarteten Lohnwachstums anhalten könnte, und befürchtet, dass sie über 2 % bleiben wird. Seine größten Sorgen schenkt er jedoch Frankreich, da die Wirtschaft des Landes mit hoher öffentlicher Verschuldung und einer angespannten politischen Situation nun eher mit Italien und Spanien als mit Deutschland vergleichbar ist.
 

Weltweit vielfältige Möglichkeiten

Das Panel war jedoch positiv hinsichtlich globaler Fixed-Income-Möglichkeiten. Kevin Charleston hob die Veränderungen der US-Zinsen in den letzten Jahren hervor: „Ich denke, der entscheidende positive Aspekt im Anleihemarkt ist einfach das aktuelle Absolutniveau der Zinsen, mit einem Niveau von 4 % bei den 10-jährigen US-Schatzanleihen. Das ist ein dramatischer Anstieg im Vergleich zu dem, was wir vor COVID erlebt haben.“

Für spezifische Chancen empfiehlt Charleston US Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) sowie verbriefte Kredite und trotz jüngster Bedenken auch Rechenzentren: „Wenn wir uns die zugrunde liegenden Unternehmen ansehen, die hinter einem großen Teil der Finanzierung für den Bau von Rechenzentren stehen, haben wir massive Generationsquellen für freien Cashflow. Normalerweise übersteigen in einer späten Marktphase die Investitionen den Cashflow, aber das sehen wir momentan nicht. Wir beobachten weiterhin eine positive Abweichung, und wir betrachten das nach wie vor als eine ziemlich gute Gelegenheit für uns.“

Olivier Houix glaubt, dass 2026 voraussichtlich positiv für die europäischen Kreditmärkte sein wird, und erwartet weitere signifikante Zuflüsse in diese Anlageklasse. Er kommentiert: „Trotz relativ enger Spreads bleibt das Renditeniveau attraktiv, die fundamentalen Zinsen sind solide, die Ausfallraten liegen unter dem Durchschnitt, und die Verschuldung ist unter Kontrolle.“

Eric Franc von DNCA glaubt, dass die Inflation nun strukturell ist und in Zukunft länger hoch bleiben wird. Deshalb bevorzugt er reale Zinssätze (Zinsen, die um die Inflation bereinigt sind) und eine Investition in Inflationsbreakevens in entwickelten Volkswirtschaften wie den USA, Neuseeland, Spanien und Italien. Er sieht Chancen im Schuldenmarkt der Schwellenländer in Ländern wie Südafrika, Mexiko, Rumänien und Chile, jedoch in USD und Euro, um Währungsrisiken zu vermeiden. Außerdem behält er die langfristigen nominalen Zinssätze der G10-Länder im Auge und favorisiert Länder wie das Vereinigte Königreich, Australien, Neuseeland und Japan: „weil die meisten Zinskurven steil sind und aufgrund des jüngsten Anstiegs der langfristigen Renditen.“ Franc glaubt, dass Japan insbesondere viele Möglichkeiten bietet, da seine Zinskurve eine der steilsten unter den G10-Ländern ist und die Renditen von Staatsanleihen so hoch sind wie seit 25 Jahren nicht mehr. Während Franc eine Fülle von Chancen weltweit nannte, betonte er die unsichere Natur der globalen Wirtschaft und die Notwendigkeit, selektiv und flexibel sowie diversifiziert zu bleiben, um in den kommenden Jahren die besten Möglichkeiten zur Erzielung attraktiver risikoadjustierter Renditen zu nutzen.